可交债券的投资价值分析--以“17中油EB”为例

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1、暨南大学硕士学位论文题名（中英对照）：可交债券的投资价值分析——以“17中油EB”为例AnalysisontheInvestmentValueofExchangeablebonds--Taking"EBof17ZHONGYOU"asanExample作者姓名：陈瑜指导教师姓名及学位、职称：李艳虹副教授学科、专业名称：金融硕士学位类型：专业学位论文提交日期：2018年6月20日论文答辩日期：2018年6月1日答辩委员会主席：论文评阅人：学位授予单位和日期：暨南大学2018年6月暨南大学硕士学位论文可交债券的投资价值分析——以“17中油EB”为例摘要可交债券作为一种

2、股债性同存的金融衍生品，在资本市场上发挥着越来越大的作用。从现实来看，随着我国公司融资方式的多元化、融资新规的不断出台，可交债券越来越受到发行人的欢迎，发行数量、规模不断攀升，其投资价值值得关注。从理论来看，可交债券由可转债券变异而来，但可转债券的研究比可交债券丰富许多，两者虽然在投资特性等方面具有非常强的相似性，但在风险承担主体等方面存在不同，投资者对其投资价值仍需有进一步的认识。本文立足于投资者的角度，首先通过比较可转债券及可交债券的异同、分析可交债券的属性来界定可交债券的概念，对涉及到的理论及文献进行了回顾，为后文构建可交债券投资价值分析框架提供理论基础。

3、然后分析目前可交债券市场的现状及存在的问题，提出可交债券的投资价值影响因素和评估框架。最后通过“17中油EB”的案例，利用可交债券的投资价值评估框架对其进行分析。第一，判断可交债券的股债性，本文主要从可交债券的发行人情况和发行条款两个方面来分析；第二，分析可交债券的定价，本文采用蒙特卡洛模拟法进行理论定价，利用发行条款来判断可交债券的各种退出方式，从而解决各条款期权价值的相互影响及估值中路径依赖的问题，得到理论定价及退出方式概率，分析其估值及股债性；第三，分析可交债券的风险，一方面分析可交债券的风险来源，另一方面从发行人情况和条款分析可交债券的信用风险、股价风险

4、、赎回风险。总的来说，本文从可交债券的股债性判断、估值与风险三个方面入手定性并定量地构建了可交债券的投资价值评估框架，希望促进投资者对可交债券的认识并为投资者提供一定的参考。关键词：可交债券；发行条款；期权估值；“17中油EB”I暨南大学硕士学位论文可交债券的投资价值分析——以“17中油EB”为例ABSTRACTAsafinancialderivativewithcoexistenceofstocksandbonds,exchangeablebondsplayanincreasinglyimportantroleinthecapitalmarket.Fromar

5、ealisticpointofview,withthediversificationofcorporatefinancingmethodsandtheintroductionofnewfinancingregulationsinChina,exchangeablebondsareincreasinglywelcomedbyissuers,andthenumberandsizeofthebondsareconstantlyrising,Thevalueoftheirinvestmentsdeservesattention.Fromatheoreticalpoint

6、ofview,theexchangeablebondsarederivedfromtheconvertiblebonds,buttheresearchontheconvertiblebondsismuchricherthantheexchangeablebonds.Althoughthetwohaveverysimilarsimilaritiesininvestmentcharacteristics,therearedifferencesintherisk-takingsubjects,etc.Investorsstillneedtofullyunderstan

7、dthevalueoftheexchangeablebonds.Basedontheperspectiveofinvestors,thispaperfirstdefinestheconceptofexchangeablebondsbycomparingthesimilaritiesanddifferencesbetweenconvertiblebondsandexchangeablebonds,andanalyzestheattributesofexchangeablebonds.Therelevanttheoriesandliteraturearereview

8、edandconstru