《汇率决定理论中》PPT课件

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1、第六章汇率决定理论（中）0前言第一节汇率的弹性价格货币分析法第二节汇率的黏性价格货币分析法第三节汇率的资产组合分析法0前言1、汇率决定的资产市场说对国际收支流量说的取代汇率决定的资产市场说认为：应将汇率看成一种资产价格，这一价格是在资产市场上确定的，对汇率决定的分析应采用与普通股价格决定基本相同的理论。普通商品价格由市场供求相关流量因素决定。而对资产价格而言，它在市场上的供给与需求反映的是对这一资产持有的存量进行调整的需要。2、资产市场分析法的主要观点（1）汇率的决定主要取决于存量因素而不是流量因素（2）未来经济条件的预期对当期汇率的决定有重大

2、影响0前言3、资产分析法的假设前提第一、外汇市场有效，市场当前价格反映了所有可能得到的信息。第二、分析对象是一开放小国，该国无法影响国际利率水平。第三、本国居民主要持有三种资产：本国货币、本国债券、外国债券；同时外国居民不持有本国资产，本国居民不持有外国货币。第四、资金完全流动，套补利率平价始终成立。货币分析法资产市场说资产组合分析法弹性价格货币析法黏性价格货币析法第一节汇率的弹性价格货币分析法一、弹性价格货币分析法的基本模型二、引进预期后的货币模型三、对货币模型的检验与评价一、弹性价格货币分析法的基本模型假定基础：垂直的总供给曲线稳定的货币需

3、求购买力平价成立货币供给是政府可以控制的外生变量特别需要指出的是：在弹性价格假定下，利率与实际国民收入都是与货币供给无关的。货币供给只能引起价格水平的迅速调整，并不能带来利率的降低而进一步影响到产出。本国货币市场平衡条件：除利率(i)外，其他变量均为对数形式。收入弹性利率弹性上式变形，可得本国价格水平表达式：外国货币市场平衡时，同理可得外国价格水平表达式：购买力平价成立时：（e也是对数形式）货币模型（弹性价格货币分析法的基本模型）当其他因素保持不变时，本国货币供给的一次性增加将会带来本国价格水平的同比例上升、本国货币的同比例贬值，本国产出与利率

4、则不发生变动。Ms↑→Ms>Md→支出↑→P↑→e↑（需求保持不变时）第一，本国货币供给水平一次性增加的影响图６－１货币模型中本国货币供给一次性增加的影响第三，本国利率上升的影响在货币模型中，当其他因素保持不变时，本国利率的上升将会带来本国价格水平的上升，本国货币的贬值i↑→Md↓→Ms>Md→支出↑→P↑→e↑（需求保持不变时）第二，本国国民收入增加的影响在货币模型中，当其他因素保持不变时，本国国民收入的增加将会带来本国价格水平的下降，本国货币升值。y↑→Md↑→Md>Ms→支出↓→P↓→e↓（供给保持不变时）二、引进预期后的货币模型在货币模

5、型中，本币资产和外币资产可完全替代，非套补利率平价成立：在此，et是即期汇率的对数形式，Etet+1是下一期预期汇率的对数形式。令货币模型中：则有引进预期后扩展的货币模型：汇率水平是即期的经济基本面状况（例如即期的货币供给、国民收入水平）以及对下一期预期的汇率水平的函数。所以对下一期汇率水平的预期直接影响到即期汇率水平的形成。第四、货币模型尽管是资产市场说中最为简单的一种形式，但它却反映出了这一分析方法的基本特点。同时，它也是其他更为复杂的汇率理论的基础。第一、货币模型以购买力平价为理论前提，将汇率视为一种资产价格，抓住了汇率的特殊性质。且能较

6、好解释现实生活中汇率频繁变动的现象，具有较强的生命力。第二、货币模型引入了诸如货币供给量、国民收入等经济变量，分析了这些变量的变动对汇率的影响，从而使这一理论较购买力平价而言在现实中应用更为广泛。第三、货币模型是包含了商品市场平衡、货币市场平衡和外汇市场平衡的一般平衡分析模型。三、对货币模型的评价A.货币模型在现代汇率理论中的重要性体现在：B.货币模型的不足体现在：第一、由于货币模型以购买力平价为理论前提，如果购买力平价很难成立的话，那么这种理论的可信性是存在问题的。第二、它在货币市场平衡的分析中，假定货币需求是稳定的，这一点至少在实证研究中是

7、存在争议的。第三、它假定价格水平具有充分弹性，这一点尤其受到了众多研究者的批评。总体而言，在实证检验中，货币模型并不令人满意。第二节汇率的黏性价格货币分析法汇率的黏性价格货币分析法（超调模型），由多恩布什与20世纪70年代提出。与货币模型相比，该模型认为：商品市场（价格）与资产市场（汇率）的调整速度不同。商品市场上价格水平具有黏性，购买力平价短期内不成立。经济存在着由短期平衡向长期平衡过渡的过程。货币模型所得出的结论实际上是超调模型之中长期的情况。一、超调模型的基本假定货币需求稳定非套补利率平价成立商品市场价格存在黏性第一、购买力平价在短期内不

8、成立与货币模型相比，超调模型存在以下两个方面的不同：汇率调整迅速，价格水平调整滞后，因而短期内不能满足购买力平价要求，实际汇率会在短期内发生变化；但长