认知偏差与企业风险偏好行为

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1、中国住，川巷2008年第6期知偏差与企业凤隆偏盼为许引旺内容提要：企业的风险决策，深受乐观主义、损失规避和捷径思维的认知偏差影响。在此之下，企业决策出现系统性偏差，偏好风险。矫正认知偏差是企业纠偏的关键所在。关键词：乐观主义损失规避捷径思维风险偏好作者：厦门大学财政系博士研究生。美国普林斯顿大学心理学教授丹尼尔·卡尼曼(DanielKahneman)，将心理学的前沿研究成果引入经济学研究中，特别侧重研究人在不确定情况下进行判断和决策的过程，开创认知心理学和经济学边际整合的行为经济学，获得2002年度诺贝尔经济

2、学奖。传统经济学在“理性人”的假设基础上，来建立模型和分析决策。卡尼曼从实证研究出发，质疑“理性人”假设，秉承并强化西蒙的有限理性概念，认为现实中的人，其认知心理具有偏差特征，包括乐观主义、损失规避和捷径思维等。人在做概率估计和价值判断时，深受认知偏差的影响，进而导致决策的系统性偏差。以此，卡尼曼修正了不确定性条件下的风险决策理论，使其更加贴近现实和更具有洞察力，也为理解企业的风险偏好行为提供了新的视角。一、乐观主义乐观主义是人们预期发生积极事件的心理认知。面对不确定性，人倾向低估风险的概率和严重性，高估应对

3、风险的知识和能力，并对估计怀有自信，从而产生风险控制错觉，导致风险偏好的决策偏差。心理学研究表明，乐观主义或许是人类最为普遍和稳固的心理特征，根植于生物和文化等多方面原因。它与较高的自尊、幸福感和生理健康相联系，有助于提升心理机能，有效应对压力，适应环境；在生物演化进程中，乐观主义者拥有更多的生存和繁衍的机会，因而它在某种程度上是自然选择的需要。行为金融学对企业投资行为的研究，证实了乐观主义下的投资风险偏好行为。在投资风险决策中，企业对不确定性结果怀有乐观倾向，相信自己能控制事态并实现预期结果，更容易投资高风

4、险或净现值为负的项目。在并购决策中，过度自信的管理者进行的并购活动更为频繁，且这种多出于进行多元化经营或产业结构调整目标而实施的并购往往不能产生协同效43应和增加企业价值，反而会加大企业经营的不确定性，带来并购财务风险。①一个可以经常观察到的事实是，企业制定雄心勃勃的宏伟的战略计划，虽远景美好，但往往超出企业承受能力，甚至成为高风险的计划“毒药”。概因这些计划多是企业对自身预测未来的能力过于乐观的产物。企业通常较为重视决策中的实际资源耗费，而低估资源的机会成本，致使其过分关注眼前利益而忽视潜在风险。企业也往往

5、高估科学技术在设备更新方面的能力，从而过度和过快地更新企业设备。乐观主义与企业决策的主观判断性和结果时滞性的特点契合在一起。相对于程序性的决策，乐观主义更易在判断性的决策中出现。程序性的决策往往是机械的，缺乏认知拓展的空间，而判断性的决策是主观性的，存有拓展的空间。面对不确定性，企业的风险决策是典型的主观判断性决策，且具有发散思维特征，乐观主义更易滋生其中并起作用，风险偏好行为更容易被选择。相对于结果及时显现和反馈，乐观主义更易在结果存有时滞的决策中出现。在结果能及时显现和反馈的情况下，决策者的心态就更加客观

6、，甚至显得越没把握，反之，决策者形成乐观主义的机会就大得多。而企业的风险决策结果往往有待时日才能显现和反馈。二、损失规避人既害怕损失而又极力想挽回损失的心理，即损失规避。其认知心理学的含义，可用经济学上的效用测度来分析。与预期效用理论强调财富绝对量的决定性影响不同，认知心理学认为效用取决于财富量的变化，即取决于决策结果是损失还是收益，且效用函数曲线呈现s型。②效用函数曲线在损失部分比收益部分更J加陡峭。对于相同的损失和收益x，损失所致之负效用值超过了收益之正效用值lU2l效用函数曲线>U。这表明，人的心理对损

7、失比收益敏感，Ui—X对损失较为厌恶。随着损失或收益增加，效．_用函数曲线斜率变化均呈缓和趋势；曲线在OX收损失部分是凸的，在收益部分是凹的。这表明，随着收益增加，边际效用递减；随着损u2失增加，边际效用递增。人们面临收益时保—_l_—，守，但面临损失时风险偏好。例如，处于损失状态的股市投资者是风险偏好的，在被效用函数图“套牢”时不舍得卖出亏损股票。企业风险决策的可能结果是收益与损失兼具。一旦出现损失，企业尝试可能的弥补甚至转而获利的机会。企业的行为与赌徒相似，认为第二轮发牌与第一轮发牌呈负相关；前几次①陈共

8、荣、t／l,波：<行为经济学视角下的财务风险成因与防范》，(Or经理论与实践》，2007年第5期。②DanielKahneman，AmosTversky，1979．ProspectTheory：AnAnalysisofDecisionunderRiskEconometrica47(2)：263—291．44抛硬币，如果结果绝大多数是正面，认为下次是反面的概率大大提高，有很大的翻本甚至获利机会，这就刺