投机智慧（二）

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1、第6章着重风险管理的钟士（一）一次失误带来的启示1987年10月，使投资者难忘的日子，世界股灾，令到投资大众遭到巨额的损失，同一月份，保罗钟士经营的期货基金，突围而出，一个月赢得令人震惊的62%的增长。钟士买卖方法与众不同，成绩也经常出人头地，过去五年内每年都以三位数的增长率向前迈进！年中回落幅度甚为轻微。钟士无论从事任何行业，都是杰出的人才，举例说，作为一个经纪，第二年的佣金收入即已超过一百万美元。1980年秋钟士加入纽约棉花期货市场，作为独立的出市买卖手，成绩惊人，不但赢得数以百万的暴利，而且在出市买卖的三年半时间之内，只有一

2、个月曾经亏损，1984年以一千美元加入刁陀基金，四年之后可以变成一万七千四百八十二美元。1987年10月之后，钟士停止接受新的资金，但无论如何，四年内的丰功伟绩令到财经界震动一时的英雄人物。入市买卖的时候，钟士经常大声呼喊，但空闲时候，处处表现出谦谦君子的风度，兼且慈善为怀，捐出大量金钱，堪称现代的罗宾汉，乐于劫富济贫。钟士与别不同的地方，在于一开始投机买卖便盈利，避免了辛酸的经验，但入行初期，成绩仍难免暴起暴跌，直至1979年棉花期货的一个重要的战役，令到钟士深深领会到了风险管理的重要性，懂得在作战期间，尽量减低可能蒙受的风险，

3、成绩直线上升，可以取得非常出色而有稳定的盈利。时至今日，风险管理已经成为钟士入市买卖的首要课题，入市之前，钟士永不考虑可以赢多少，只是关注风险有多少；入市之后，不论帐面利润多少，钟士都以上日收盘价作为成本价位看待。因此钟士不但时刻注意每一盘口的风险，对于全盘买卖的表现也小心监管。举例说，某日钟士旗下基金净值如下跌一至两个百分点，钟士极有可能立即将所有好仓淡仓全部平掉，减低风险。钟士喜欢挂在嘴边的话：入市容易，出市难。当钟士炒卖不顺手的时候，可以预期他会逐步减低买卖的数量，直至成绩转好为止，如此这般。当钟士表现欠佳的时候，持有合约的

4、数量自然也维持在最低水平，个别月份，假如出现赤字，钟士都会极力避免出现两位数以上的亏损，暂时停止买卖在所不惜。总括一句话，投机买卖，主要注重防守，进攻居次，对于我国谚语：满招损，谦受益，钟士也不敢或忘。（二）启蒙导师钟士求学期间，无意中看到介绍理查·丹尼士英雄事迹的文章，深受鼓动，体内投机细胞，因而蠢蠢欲动，丹尼士能人所不能，钟士也立志要在投机市场创出一番事业。问：丹尼士可以说是阁下的间接老师，但入行始末可否透露一下？答：丹尼士吸引我投入炒卖行业，1973年大学毕业之后，叔叔介绍我跟随杜立斯学习期货买卖的投机技巧。问：杜立斯是何许

5、人也？答：是当年最大的棉花期货炒家，比如说棉花期货的未平仓合约共有三万张，杜立斯个人可能买卖三千张合约，大于其他任何炒家的数量，炒卖风采，令人叹为观止。问：杜先生主要是套期保值或者是纯粹投机买卖？答：百分之百投机买卖，杜立斯永远委托自己专用的经纪买卖，因此市场其他人士可以清楚地知道他的盘口。问：其他炒家全部了解杜立斯持有好仓或者淡仓？答：完全清楚。问：对于杜先生的炒卖成绩没有造成不良的影响？答：绝对没有。问：理由何在？答：要升的始终会上升。要下跌的，拦也拦不住。问：阁下的启蒙导师。不介意公开自己的买卖盘口。你是否毫无保留地接受？答

6、：我较为保守。尽量隐藏自己的买卖盘口。无论如何，有经验的出市代表，可以轻而易举地知道我落的买卖盘口。问：归根结底，你也认为隐藏盘口实际上无关重要？答：非也。举例说，我习惯以三百张合约作为买卖单位，但我会分开几个经纪落单。某甲经纪可能负责116张，而乙经纪则负责其余的184张。问：市势非人力可以扭转之外，杜立斯对你可有其他的教诲？答：投机买卖是极具竞争性的行业，丝毫不可以放松。起落之间，情绪可能大受波动。问：可否将话题转为集中于买卖技巧方面？答：当你大手买卖的时候，要在市场容许你离场的时间及早脱身，而非等到你认为需要平仓的最后一刻落

7、盘平仓。问：在最高价沽出或者最低价买入是否重要？答：刚刚相反。杜利斯认为在最高价或者最低价的成交量甚为稀疏，因此不要期望在市势的转折点可以大手买卖。问：请举实例。答：假设棉花上一个高价是56.80美元，在56.85聚集大量止损盘。而市场的买卖价是56.70买入，56.75卖出。遇到我刚需要买入平仓的时候，我会毫不考虑现在56.75买入一半，其余一半则等候突破新高时止损。问：杜立斯是出色的棉花炒家，对阁下影响深远。可否举出一两点以资证明？答：杜先生认为当市势表面看来非常强劲，新高之后，再次创新高往往是沽空的大好机会。最坚固的时刻，也

8、是脆弱的关头。问：相反走势理论值得重视。答：作为一位出色的投机者，相反走势理论是不可缺少的工具。（三）惊心动魄的战役问：在阁下的多年炒卖生涯当中，可有特别值得一提的战役。答：有，1979年的棉花市场，影响我一生。问：前因后果，请细说端详。答：当时我