国债开放式回购的投资策略及风险控制

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1、复旦大学硕士学位论文国债开放式回购的投资策略及风险控制姓名：毛水荣申请学位级别：硕士专业：数量经济学指导教师：司春林20040430摘要飞651360国债回购，作为筐界各发达国家国债市场上常用的交易机制，国债流通市场的有机组成部分，近几年来，对它的研究，散见于报章杂志，虽有少数人涉猎，但至今为止，却鲜见有人对它的投资策略和风险控制进行严肃而系统化的理论研究。在已经发表或出版的论著中，有的只是对国债回购操作做一些政策性解释，有的只是简单统计一下回购的交易数据，有的则是在研究国债问题时，将回购做为一种交易

2、方式进行简单性的介绍。本文知难而进，针对国内即将推出的国债开放式回购交易机制，较全面系统的分析了开放式回购的投资策略和开放式回购的风险控制机制。全文分五章进行论述：第一章绪论，指出了开放式回购的研究背景，研究的目的，研究架构。第二章国债回购及国债回购市场，指出了国债回购一般定义、幽债回购的分类、特点、丁r放式回购和封闭式回购的区别等：简单介绍了国内外回购市场特点和运行机制。第三章国债开放式回购下的投资策略，是本文的重点，它分基本的操作策略和复杂的投资策略。对杠杆作空放大套利或投机，套期保值操作，与远期

3、交易结合套利，相似国债品种涮对冲套利做了详尽的理论及流程分析，对部分交易策略进行了模拟实证。第四章囤债开放式醐购下的风险控制，分析了国债开放式回购市场中可能涉及的主要风险：逼空风险，违约风险，结算风险，提出了控制和防范这些风险的建议。第五章本文研究的限制及建议，指出了本文的研究限制，及后续研究建议。关键字：开放式回购、封闭式回购、买断式回购、正回购、逆回购、套利、远期j戳掣f蔷、舒缔网蕊AbstractRepo，officiallythesaleofsecuritieswithasimultaneou

4、scommitmenttorepurchasetheminthefuture，WaStraditionallyafinancingvehicteusedbvbankstoraisemoneyofftheirbondportfolios．Likea11financialtransactions，Repoattractsavarietyofparticipants·Itr。mainsapivota]financingvehicleforfinancialinstitutions，butthesedavsi

5、tevenattractssomefundmanagerswhoareseekingadditionalyieldonbonds．Thef¨．standsecondchaptersaddressthestrengthsofthiSthesis，indicatingthespecialtyoftheRepoanddescribingthebackgroundofChineseRepomarket．Thethirdchapterbringsforwardseveralinvestmentstrategie

6、sreferringtoRepo．BasicinvestmentstrategiesareSnortl“g，Repoingagain，andlongingbonds．Advancedstrategiesincludeleveragedshorting，hedginginterestrisk，arbitragingwithforwardbondtrading，and】everagedlongingwithanextremelowpriceandsimultaneousshortingbondswitha

7、nextremehighprice．ThefourthchapterfirstfocusesonriskcharacteristicsthenhowtoyieldfromthepotentialrisksofRepo．Thelastchapterpointsoutthelimitationsofthisthesisandexpectationforthefutureresearch．Keywords：Repo，reverseRepo，forward，arbitrage2第一章绪论1．1研究背景财政部在

8、2003年』：作计划中明确提出“将研究推出开放式回购、远期交易等操作相对简单、风险相对容易控制的新交易方式，以进一步活跃国债二级市场～。2003年6月，中国人民银行货币司在中国债券信息网召集“网上会议”，就“债券买断式回购业务”有关问题广泛征集银行问债券市场各参与机构的意见。备受关注的债券开放式回购目前已经取得重大进展，开放式回购的整体市场框架已经确定：将分别在银行闻市场与交易所市场推出开放式回购，中国人民银行与财政部分别负责制定这两个债券市场的相关管理