股权分置改革相关问题探讨

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1、把握时机实现共赢把握时机实现共赢------股权分置改革相关问题探讨把握时机实现共赢内容提要一、股权分置改革进展状况二、当前股改的主要特点三、对即将股改公司的建议四、对选择保荐机构的建议把握时机实现共赢一、股权分置改革进展状况把握时机实现共赢一、股权分置改革进展情况•股改公r从2005年9月12日起，股改工作股改公司数量占比全面展开，每周推出一批（每批20-40家）。司占比情况r截至2006年2月15日，累计有498家公司公告进入股改工作程序，加上此前两批试点公司，已有546家公司正式进入股改程序,占全部上市

2、公司总数的39.66%，其市值股改公司市值占比占全部总市值的44.18%。数据来源：www.citics.com，2006年2月15日把握时机实现共赢一、股权分置改革进展情况r截至到2006年2月15日，全国31个省、直辖市和自治区，股改•分地区公司按市值、家数的分布情况如下表所示：完成情况完成比0－30－50－70％例30％50％70％以上按市值分数据来布源：情www.citics.com9，2006年21月105日93况按家数分布情71671况把握时机实现共赢一、股权分置改革进展情况•分地就目前这546家

3、进入股改程序公司的地区分布来看，各地区的股改完成情况不尽相同。北京地区目前共有83家A股上市公司，截至第20批，已有29家进入股改程序或完成股改，家数占比34.93%，排名第16位；市值占比21.17%，排名第24位。区完成情各地区股改进度完成情况（截至第20批）况北京（续）数据来源：www.citics.com,www.csrc.gov.cn把握时机实现共赢一、股权分置改革进展情况对价率支付率•历次股改股改最家最低平均最低最高平均高对价水平数38.试点第3一325.00%31.12%12.65%21.31%

4、15.58%6试点批%阶段50.试点第0二4210.00%33.53%6.26%41.98%15.93%0批%49.6第一批4025.00%33.89%1.55%30.00%17.47%0%67.0第二批3222.50%32.38%10.15%83.00%20.69%0%47.0第三批2213.48%25.87%7.98%36.36%16.60%0%•注：第18批1家没有公布股改方案第19批3家没有公布股改方案第20批10家没有公布股改方案把握时机实现共赢一、股权分置改革进展情况基本对价方式的分布r截止200

5、6年2月15日，上市公司已披露的股权分置改革方案的基本模式有：•各类对价方Ø纯式送股的模式分布统计Ø转增模式Ø权证(利)模式Ø缩股模式Ø资产重组模式Ø送现金模式Ø组合模式r以上模式中，纯送股是绝对的主要方式，有440家，占已公布方案企业总数的组合方式的分布83.18%。r组合方式有45家公司采用，占已公布方案企业总数的8.51%。r在组合方式中，“送股＋现金”、“送股＋权证”是主要方式。资料来源：www.citics.com，2006年2月15日把握时机实现共赢一、股权分置改革进展情况r补充承诺在股改对价中成

6、为非•补充承诺情况常重要的组成部分。–大多数参加股改的上市公司在公布对价的同时附加了补充承诺，以增强流通股股东对公司成长和二级市场走势的信心，这对股改方案顺利通过起到了很大的作用，上市公司亦可利用合理设置补充承诺，降低送股等对价水平，为非流通股争取最大利益。–从分析中可见，“增加禁售期限”、“限定减持股价”和“承诺分红比例”为进入或公布方案的上市公司所最常采用的补充承诺，对保证流通股股东持股信心和维持二级市场价格稳定具有促进作用。把握时机实现共赢一、股权分置改革进展情况限定最承诺一低承诺业限定减限定减承诺分定

7、条家数（百分增加禁售增持计持绩持股持比红比件下比）期限划股增价例例追加比长对价例28（61%12(26%试点阶段16(35%)27(59%)8(17%)3(7%)3(7%)1(2%)）)第一5(12.528(70%)3(8%)16(40%)1(3%)13(33%)1(3%)0批%)第二19(59%)4(13%)13(41%)3(9%)1(3%)1(3%)5(16%)3(9%)批第三12(55%15(68%)4(18%)12(55%)3(14%)5(23%)1(5%)3(14%)批)第四17(74%)2(9%)

8、10(43%)003(13%)1(4%)1(4%)批第五10(48%)05(24%)2(10%)1(5%)2(10%)3(14%)0批第六14(78%)3(17%)7(39%)1(6%)3(17%)4(22%)1(6%)0批第七批把握时机实现共赢一、股权分置改革进展情况r从股权分置改革试点开始，修改方案就成为非流通股东与流通股东沟•方案通的一种具体体现，很多公司的方案因此得到了更多流通股股东的认同，