股票期权与激励机制

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1、经理股票期权与激励机制天马行空官方博客：http://t.qq.com/tmxk_docin；QQ:1318241189；QQ群：175569632一、股票期权的理论基础（一）理论基础之一：委托代理理论1、委托代理产生的原因：两权分离2、管理者与所有者的利益偏差：目标及努力程度时间性问题风险偏好问题资产滥用问题3、代理成本：监督与激励成本；担保成本；剩余损失。4、降低代理成本的途径：监督与激励（二）理论基础之二：企业契约理论与团队理论1、企业是一系列合约的联结体，满足相关利益者价值最大化是现代企业的基本目标2、企业取代市场是为了节约交易费用，所节约的交易费用可由各合约人共

2、同分享3、团队中存在“免费搭便车者”，所以需要监督者（管理层），谁(所有者)来监督监督者，用什么手段来监督（激励和惩罚）（三）基础理论之三：人力资本及其专用性人力资本产权具有五大特征：一是人力资本的个人私有性，决定了人力资本天然归属于劳动者个人；二是人力资本的价值具有不确定性；三是人力资本是能动资本，激励比压榨更好；四是人力资本具有专用性；五是人力资本具有群体性。股票期权将人力资本所有者的部分预期收益“抵押”在企业之中，能有效地解决人力资本所有者的道德风险问题，也使人力资本所有者拥有剩余索取权。二、股票期权制的产生和与发展（一）美国的情况1、20世纪70年代产生，80年代

3、得到发展2、20世纪90年代股票期权制的特征（1）股票期权收入在经理人员的报酬结构中增长快，比重大。1998年，前200家大公司CEO的股票期权收入平均为830万美元，而现金年薪只有75万美元。100家大企业经理人员的期权收入比重变化：80年代中期2%，1994年为26%，1998年为53.3%。（2）股票期权计划实施的范围不断扩大。1992年，美国拥有期权的雇员大约为100万，1996年，300万，1998年，800万。（3）股票期权数量在公司总股本中的比重上升。899091929394959697（4）股票期权的种类日益丰富6.9%7.5%8.3%8.7%9.3%9.

4、8%11.8%11%13.2%(二)中国股票期权的实践1、以分配改革为突破口的经济体制改革（1）分配制度改革的过程企业基金制利润留成利改税承包制利税分流（2）存在的问题：只注重国家与企业之间的分配关系，没有考虑经营者的利益。★中国企业联合会对全国1235位国有企业经营者进行的调查表明：82.64%的经营者认为“激励和约束机制不足”是影响企业经营队伍建设的主要因素，63.92%的经营者认为“激励不足，积极性没有真正发挥”是影响企业经营者发挥作用的主要因素。2、我国股票期权的实践1997年，上海仪电控股集团的上海金陵上市子公司开始实施期权奖励计划。1999年初，上海工业系统发

5、起“经营者革命”，试行股票期权奖励制度1999年5月，武汉国有资产经营公司对控股、全资企业法定代表人全部实行年薪制（年薪=基薪收入+风险收入+年功收入+特别年薪奖励），其中风险收入中30%以现金支付，70%转化为股票期权。1999年7月，北京市出台《关于国有企业经营者实行期股试点的指导性意见》，并于11月份在10家企业试点。1999年9月中国共产党15届4中全会通过了《中共中央关于国有企业改革和发展若干重大问题的决定》，认为“少数企业实行经理年薪制、持有股权等分配方式，可以继续探索，及时总结经验，但不要刮风”1999年9月，泰达股份推出《激励机制实施细节》。三、股票期权的

6、效应分析（一）以工资和奖金为基础的传统报酬计划的缺陷1、工资制度的缺陷第一，无法找到适当的业绩评价标准对管理者的工作表现加以衡量，因此也无法激励管理者在经营管理中付出高的努力程度。第二，该制度天然的事后评价程序对任期将满的管理者会降低经济功效，不能解决管理者和所有者在时间性问题上的利益不一致。第三，固定的工资收入很可能加剧不同风险偏好问题。2、奖金制度的缺陷第一，激励是以会计信息为基础，而会计信息很容易受到管理者的人为操纵。第二，选择特定的指标作为评价依据容易使管理者过于关注那些影响评价指标的活动。第三，这种评价方式过份注重过去，缺陷前瞻性、导向性，这对于高速发展的企业是

7、致命的。（二）股票期权制的功能1、实施股票期权制能提高管理者的努力程度，有效抑制管理者对公司资产的滥用行为。2、实施股票期权制能克服管理者的短期行为，是一种长期激励机制。3、股票期权制能鼓励管理者勇于承担风险。4、股票期权制有利于公司择优录取人才和稳定人才。四、股票期权制实施的几个要素（一）行权价格的确定上市公司：1、较现值有利，即约定的行权价格低于当前市价（授予日时或之前若干日的加权价格）。2、较现值不利，约定行权价格高于当前市价。3、等现值，约定行权价格等于当前市价。在执行行权价格时，可以附加一些条件，例如，对本公司股票价