筹资方式与资本成本

《筹资方式与资本成本》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在教育资源-天天文库。

1、第六章资本成本估算筹资方式成本估算；筹资方式成本应用——资本预算决策Ⅰ各种筹资方式评价一普通筹资的评价普通股筹资的优点:资本使用的长期性红利支付的灵活性筹资的风险小可增强公司的融资能力普通筹资的缺点:筹资成本高有时会分散股东控制权有可能使股价下降二优先股筹资的评价优点：资本使用的长期性并富有弹性股息支付的灵活性并富有弹性可保持普通股东的控制权可增强企业的融资能力缺点：有可能对公司构成较重的财务负担若公司不能按期支付股息会影响公司形象成本高于债券而低于普通股三公司债券筹资的评价优点：资本成本低保障股东控制权效益好时可提

2、高股东收益缺点：筹资风险大限制性条款多筹资数量有限四长期借款筹资的评价优点：筹资快成本低弹性大可提高股东收益缺点：风险大限制性条款多筹资数量有限第一节资本成本概念一资本成本的概念公司为筹措资金和使用资金而付出的代价，包括筹资费用和用资过程中支付给出资者的报酬。资本成本=年支付给筹资者的报酬筹资总额-筹资费用年支付给出资者的报酬包括：普通股红利、优先股股息、借款利息等。筹资费用：筹资过程中支付给金融机构证券的代理发行费用、佣金、政权的印制费用等。筹资费用一般是在筹资过程中集中发生的，与年用资费用无直接联系，而与企业可使

3、用的资本额直接相关：筹资费用高，实际可使用的资本额就少，资本成本高；反之，节约筹资费用，可使用资本就多，可降低资本成本。资本成本的表示：年100元资本的代价。资本成本对公司的意义和对筹资者的意义并不完全一致：资本成本对公司来讲，是用资代价，对出资者来讲是投资报酬，但二者往往不一致：公司筹资费用主要是支付给券商的，而不是支付给投资人的，印刷费用、代理费用、律师费用等也不是支付给出资者的。出资者从公司得到的利息、股息、红利等报酬，也并非全部拿到，还要缴纳各种税金等费用。对于不同的筹资方式资本成本是不同的：对不同筹资方式出

4、资者承担的风险是不同的，出资者要求的报酬是不同的，公司的成本是不同的；不同筹资方式享受的税收政策不同，故公司承担的成本是不同的。对于各种筹资方式，资本成本是不同的，如何估算不同筹资方式的成本？第二节个别资本成本计算1债务资本成本长期银行借款kd长期债券（nBi,发行价格P0,发行费用率f）Kd为公司债务的税前成本；为公司的税后成本注意：负债成本在所得税前扣除，故成本较低。但若无利润，获息税前利润<=0,则无法获得少交税的好处。2优先股成本特点：每股每年股息是固定的，每股股息DP=面值×股息率，因为优先股也是武器显的，

5、故可按永序年金系列现值计算方法估算成本KP:P0(1-f)=DP/KPKP优先股息在税后支付，公司不能享受少交税的好处，故比债务成本高。3新发行普通股成本方法一：股利增长的估价模型假定：发行价格p0,每股股利Dt=D0(1+g)t,t=1,2,3…投资人要求的收益率ks根据股价模型有：可以证明在ks>g时有g=0股利以g增长时：稳定股利时：筹资规模对平均成本的影响方法二：CAPM方法Ks=kf+ß(km-kf)方法三：主观判断法：Ks=国债利率+2∼5%的风险报酬率4留存收益成本股利以g增长时：稳定股利时三个别资本成

6、本评价作用：评价项目的可行性：个别成本=<投资项目的收益率时，项目可行个别成本>=投资项目的收益率时，项目不可行个别资本成本应用的局限性：筹资数量有限个别资本成本用于项目决策不科学举例说明单一筹资方式不科学资料：某公司目前的资本结构为：债务：权益=500万:500万；公司现在拟投资一项目，预计需资金500万元，经评估项目的投资收益率为14%。调查得到该公司当时在市场上的筹资方式和成本为：银行借款500万元成本12%发行普通股500万元成本18%问：单独采用每一种筹资方式为项目融资会对公司产生何种影响？分析：（1）按照

7、理财目标，采用银行借款融资500万元。假定项目投资后，运转良好。一年后，公司管理层又看好另一项目，预计投资收益率为16%，假定又需资金500万元。按照理财目标，公司决定再次向银行借债来融资，假定你是银行的主管，你会给该公司贷款吗？可见，采用单一负债筹资方式为当前项目融资，使未来的举债能力下降。当前项目从当前来看是有利的，但它对今后公司获得更高收益带来了负面影响。而对未来的影响是难以确定的。故单一负债筹资不科学。（2）本例若采用股权融资，会发生什么情况？本例采用股权融资方式筹资，虽然会使当前股东收益下降，但它会使未来举

8、债能力增强，使公司在一年以后投资收益率16%的项目成为可能。……结论1：单一筹资方式为项目融资改变资本结构给未来收益产生影响改变未来的举债能力结论2：运用单一融资方式的成本决定项目取舍，未考虑因筹资使资本结构发改变对未来的影响。故采用单一筹资方式成本对项目决策是不科学的。现在按照目标资本结构融资融资方案：权益融资250万成本18%银行借款250