财务管理5.0资本结构的优化选择

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1、第5章资本结构的优化选择第一节资本成本及其计算一、资本成本的概述1、含义：企业为筹集和使用资金而付出的代价。它是一种机会成本。2、资本成本的构成资本成本（用K表示）由两部分构成：筹资费用（包括发行费、手续费等，筹资费用率用F表示）　　特点：通常在投资开始时一次性支付，在使用过程中不再支付，跟使用资金的长短没有必然的联系。使用费用（如利息、股利等，用D表示）　　特点：在使用过程中支付，使用时间越长，支付的越多。资本成本通常用资本成本率的形式来表示（P表示筹资金额）。计算的公式为：3、资本成本分析的意义（1）对资本成本进行分析是选择筹资方式的重要依据。（2）资本成

2、本的大小是评价各种投资项目是否可行的一个重要尺度。（3）资本成本也是衡量企业经营业绩的一项重要标准。二、个别资本成本个别资本成本是指各种资本来源的成本，包括债务成本、留存收益成本和普通股成本等。1、长期借款成本如果长期借款利率在借款期内不变，则上式也可写成如下形式：2、债券成本3、优先股成本：优先股一般每期要支付固定股息，没有到期日，股息税后支付，没有抵税作用。从某种意义上说，优先股相当于每年支付利息的无限期债券。4、普通股成本股利增长模型资本资产定价模型5、留存收益资本成本是一种机会成本，股东放弃一定的股利，意味着将来获得更多的股利，即要求与直接购买股票的投资者

3、取得同样的收益。因此，企业使用这部分资金的最低成本和普通股资本成本相同，唯一的差别就是留存收益没有筹资费用。计算公式为：个别资本成本的比较总体来说权益资金个别资本成本大于负债资金的个别资本成本。具体而言：股票资本成本＞留存收益成本＞债券资本成本＞借款资本成本三、加权平均资本成本加权平均资本成本是企业全部长期资金的总成本。一般是以各种资本占全部资本的比重为权数，对个别资金成本进行加权平均确定的，其计算公式为：例题某企业账面资金共500万元，其中借款100万元，长期债券50万元，普通股250万元，保留盈余100万元；其成本分别为6.7%、9.17%、11.26%和11

4、%。该企业的加权平均资本成本为？四、边际资本成本边际资本成本是指资金每增加一个单位而增加的成本。当企业追加投资时，资本来源并非单一，加之同一种来源的资本会随筹资数额而变动，因此，边际资本成本也是按加权平均法计算的追加筹资时的加权平均成本。例题某企业拥有长期资本400万元，其中长期借款60万元，长期债券100万元，普通股240万元。由于扩大经营规模的需要，拟筹集新资金。经分析，认为筹集新资金后仍应保持目前的资本结构，即长期借款占15%，长期债券占25%，普通股占60%，并测算出了随筹资的增加，各种资本成本的变化，如下表所示。资本种类目标资本结构新筹资额资本成本长期借

5、款15％45000元内3％45000～90000元5％90000元以上7％长期债券25％200000元内10％200000～400000元11％400000元以上12％普通股60％300000元内13％300000～600000元14％600000元以上15％（1）计算筹资突破点因为花费一定的资本成本只能筹集到一定限度的资金，超过这一限度多筹集资金就要多花费资本成本，引起资本成本的变化，于是就把在保持某资本成本的条件下，可以筹集到的资金总限度称为筹资突破点。在筹资突破点范围内筹资，原来的资本成本不会改变；一旦筹资额超过筹资突破点，即使维持现有的资本结构，其资本成本

6、也会增加。筹资突破点的计算公式为：筹资突破点的计算结果资本种类资本结构资本成本新筹资额筹资突破点长期借款15％3％45000元内300000元5％45000～90000元600000元7％90000元以上—长期债券25％10％200000元内800000元11％200000～400000元1600000元12％400000元以上—普通股60％13％300000元内500000元14％300000～600000元1000000元15％600000元以上—（2）计算边际资本成本根据上一步计算出的筹资突破点，可以得到7组筹资总额范围：1）30万元以内；2）30～50万元

7、；3）50～60万元；4）60～80万元；5）80～100万元；6）100～160万元；7）160万元以上。对以上7组筹资范围分别计算加权平均资本成本，即可得到各种筹资范围的综合资本成本。筹资总额范围资本种类资本结构资本成本综合资本成本300000元内长期借款15％3％3％×15％＝0.45％长期债券25％10％10％×25％＝2.5％普通股60％13％13％×60％＝7.8％综合资本成本计算值10.75％300000～500000元长期借款15％5％5％×15％＝0.75％长期债券25％10％10％×25％＝2.5％普通股60％13％13％×60％＝7.8％综合

8、资本成本计