转型蕴育产业机会变革诞生国际巨头

《转型蕴育产业机会变革诞生国际巨头》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在教育资源-天天文库。

1、转型蕴育产业机会变革诞生国际巨头－2011年度机械行业投资策略光大证券机械小组2010年12月核心观点中国步入工业化中后期，工程机械、节能环保装备、铁路设备、军工、关键基础件目前处于成长期，空间很大参考振华港机和中集集团成为巨头的过程，我们主要寻找成长性好，空间巨大，可能蕴育出产业巨头企业的行业工程机械行业：投资驱动+国际化+保障性住房节能装备行业：立足长远、切合国家低碳目标铁路装备行业：投资超预期+国际化+增长确定能源装备行业：下游旺盛需求带来的机会+整合预期航天军工行业：战略性品种+整合预期自下而上选择：成长性很好或者主题性投资机会P2装备制造大国向强

2、国转变是国家战略加快结构调整和发展方式转变，努力建设装备制造业强国。-李克强党的十七大把振兴装备制造业提到了一个新的高度。“建立创新型国家”、“坚持走中国特色新型工业化道路”、“促进工业由大变强，振兴装备制造业”、“引导和支持创新要素向企业集聚”、“鼓励发展具有国际竞争力的大企业集团”。机械工业是工业发展和现代化的基础，是民族的脊梁。2008年国际金融危机之后，中国开始提出改变经济发展方式，过渡到工业化的中高级阶段，即主要是依靠发展高端装备制造工业，提高我国制造业的综合实力，设备的高技术含量和精密化将是升级方向。P3机械-FAI与机械行业产值机械行业增长和

3、城镇固定资产投资增速关系最紧密，根据光大宏观预测，2010-2012年固定资产投资增速分别是23.0%、24.2%、25.6%。机械行业仍将快速成长。P4中国装备，装备中国我国发展制造业的优势：1、劳动力成本；2、配套体系优势；3、内需旺盛；4、产业政策支持；5、部分企业掌握了关键技术等等劣势：国内装备制造业大而不强，大型装备关键核心部件、控制技术和高性能材料严重依赖进口。而装备制造业也面临着急需解决的体制、机制问题。挖掘机重型机械机床P5各机械子行业生命周期曲线未来中国装备制造业的驱动因素将由过去的“出口+城镇化”转向“城镇化+技术升级”领域：港机、造船

4、工业已经基本建立起了国际竞争优势，但景气高峰暂时不在；工程机械正在形成竞争优势，挖掘机和一些关键零部件空间还很大；新能源环保装备、数控机床、高速铁路设备、关键基础件正在兴起中；航空军工设备行业也处于一个高端引进消化吸收的极端，增速会超出市场预期。关键基础零部件能源装备工程机械机床节能环保装备造船港口机械高端军工高速铁路设备P6工程机械1行业增速略20%，看好龙头P7工程机械尚处成长期：长期看空间，短期看业绩长期景气延续，明年增速略20%制造业驱动因素由“出口+城镇化”变为“城镇化+技术升级”我国城镇化率46.6%，相对国际平均水平还有很大差距国内排名前十的

5、公司总销售额不如小松，但增速很快短期政策收紧带来的负面影响，房地产调控带来的负面影响股价短期获利盘较多P8P8今年销售火爆，明年？资料来源：工程机械协会，光大证券研究所P9行业增速略20%，龙头超行业增速1995－2009年期间，国内工程机械行业收入与国内城镇固定资产投资额的相关系数达到0.98以上，工程机械国内需求仍会随着固定资产投资的增长而增长。图表：工程机械行业收入与城镇固投的相关性分析资料来源：国家统计局P10增速放缓不可阻挡、但未来空间很大2004-2010年工程机械企业经历了快速成长阶段，明年增速下降大势所趋中长期看与国外对手相比仍有较大成长空

6、间，从国内竞争逐步转向全球市场图表：工程机械企业销售规模扩张图表：国际主要工程机械企业2009年销售额P11小松的今天是我们的明天我们现在仍处于工业化的中期阶段，城市化率相当于美国1930年水平以及日本1960年时候的水平。图表：美国城市化率与工业化率关系的变动图表：世界各主要国家城市化率按照国际城镇化标准，中国已步入工业化中后期,这一时期相当于日本的20世纪60-70年代。此时我们面临着成本上升、本币升值等同样问题，而且中国工程机械还面临着低端产品产能过剩，高端产品依靠进口等矛盾。对比日本同期状况，我们认为中国工程机械已经具备全球崛起的条件，而产业升级→

7、出口拓展→全球化将会是中国工程机械全球崛起的路径。P12工业化中后期中国工程机械全球崛起的路径P13行业估值尚处历史均值以下PE处于低位历史：11-35倍动态PE区间，中值23倍目前估值尚处于中值以下，风险不大。P14经济转型对工程机械影响工程机械是机械行业最具发展潜力的一个子行业。经济转型促使产品向两头发展，大型、特大型和小型多功能，特别是一些关键进口零部件亟待解决。穿越周期的产品：挖掘机，大吨位起重机出口反弹受益明显产品：叉车（出口），起重机（履带吊）消费升级带来小型工程机械的投资机会重点推荐：三一重工、徐工机械、中联重科、柳工、星马汽车P15节能装备

8、2符合产业转型方向，空间广阔P16符合国家经济转型产业方向政府设定