国际资金流动与货币危机

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1、第八章国际资金流动与货币危机第一节国际资金流动一、国际资金流动的含义是指与实际生产、交换没有直接联系而发生的以逐利为目的、以货币金融存在于国际间的资金流动。与实际生产、交换发生直接联系的资本流动产业性资本流动贸易性资本流动与实际生产、交换没有直接联系的资本流动二、国际资金流动的特点国际资金流动规模巨大，不再依赖于实物经济而独立增长。国际资金流动结构发生了巨大变化。机构投资者成为国际资金流动的主要载体。机构投资者：共同基金、对冲基金、养老基金、保险公司、信托公司、基金会、捐款基金、投资银行、商业银行和证券公司IMF对对冲基金的定义：对冲基金是私人投资组合，常离岸设立，以充分利用税收和管制的

2、好处。对冲基金的特点：1、经常脱离本土在境外活动2、负债比率非常高3、大量从事衍生金融工具交易三、国际资金流动飞速增长的原因P233外部条件：国际范围内与实际生产相脱离的巨额金融资产的积累各国对国际资金流动管制的放松外在因素：国际间收益率的差异风险的差异国际资金流动具有自发增加的倾向四、国际资金流动的机制和作用（一）放大效应：资金在国际间流动时往往通过特定机制对一国乃至全球经济发挥远远超过其实力的影响。衍生工具具有杠杆效应可以在短期内迅速扩充实力羊群效应（二）国际资金流动的作用1、为公共存款提供了投资渠道2、财富效应3、增强资金的流动性4、推动了国际金融市场的一体化（三）消极影响P239

3、放大效应第二节国际资金流动和货币危机一、国际资金流动分类短期资金流动套利性资金流动避险性资金流动投机性资金流动二、货币危机的含义广义上是指一国货币的汇率变动在短期内超过一定幅度，在狭义上是指市场参与者通过外汇市场的操作导致该国固定汇率制度崩溃和外汇市场持续动荡的事件。金融危机：不仅仅表现为汇率波动，还包括股票市场和银行体系等国内金融市场上的价格波动和金融机构的经营困难与破产等。货币危机三、货币危机的发生机制1单位A货币=25单位的B货币，ifB货币高估方法一：按26或更高抛空远期B，到期如果汇率为30，按远期合同26个B可以换一个A，一个A按到期的即期汇率30可以换30个B，获利4方法二

4、、借入B货币，按26买A，等B贬值后再卖A，如果贬到30，可以获利4方法三、借入B使得B利率上升，B国政府也可能会提高利率阻止B贬值，但利率提高会使得股市下跌，在汇率不变时，投机者仍可以通过股市获利。股市上抛空投机攻击利率上升股市下跌股市购入投机攻击利率股市股市购入投机退却利率股价股市抛售四、货币危机的类型由政府扩张性政策导致经济基础恶化，从而引发国际投机资金所导致的货币危机。在经济基础比较健康时，主要由心理预期作用而带来国际投资资金冲击所引起的货币危机。蔓延型货币危机。货币危机最易传播的三类国家：与货币危机发生国有较密切的贸易联系的国家。与货币危机发生国存在较为相近的经济结构、发展模式

5、，尤其是潜在的经济问题的国家。过分依赖国外资金流入的国家。五、货币危机的危害货币危机发生过程中出现的对经济的不利影响（政府往往会提高利率；扰乱金融市场）货币危机发生后经济条件会发生的变化（诱发金融危机、经济危机等；外资撤离；对外债务大增；采取浮动汇率制度）货币危机发生后的相当长的时期内政府被迫采取补救性措施的影响看，紧缩性财政货币政策往往是最普遍的。六、货币危机实例（亚洲金融危机）第三节货币危机的解决方案一、汇率制度的变更（一）固定汇率制度变更的原因在固定汇率制下，本币和挂钩货币的币值容易产生不对称的变化。（本币可能高估或低估）固定汇率制削弱了货币政策的独立性，扩大了国内外利差，使各国对

6、短期外债的依赖性不断加深。固定汇率制度与资本项目的自由兑换相结合，给国际游资造成了可乘之机，使固定汇率制的维持更加困难。亚洲各国的外汇储备不足以捍卫固定汇率制。政府信用下降。（二）汇率制度的变更（三）汇率制度变更的结果实行浮动汇率制后，虽经历大幅度贬值的痛苦，但贬值产生了以下的好处：刺激出口、抑制进口。缓解了汇率高估的压力，减少了外汇储备的流失。加强了国际经济组织对危机防治的信心，并加大了援助力度。汇率水平在经过举幅贬值之后逐渐回调。浮动汇率制度恢复了各国货币政策的独立性，可以用利率杠杆促进经济发展。二、适度的资金流动管制限制远期外汇交易和非贸易性的外汇交易。禁止非居民以本币进行投机或有

7、可能转化为投机活动的融资活动。限制国内公司和银行过度的外汇头寸暴露，或是对外汇头寸暴露设置时限。对所有的短期资本流入征税。调高同业拆借利率，增加投机成本，同时提高外汇储蓄利率，吸引资本流入。三、金融体系改革（一）亚洲金融业存在的主要问题监管法律法规不完全监管流于形式，金融机构严重违规缺乏预警机制，监管手段落后（二）金融体系的改革1、金融体系重组建立存款保险机制直接对金融机构提供资金支持直接接管或关闭金融机构，设立专门机构实施重组设立