中国A股市场有效性的实证研究_基于小波降噪技术的分析

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1、实证研究中国A股市场有效性的实证研究中国A股市场有效性的实证研究———基于小波降噪技术的分析朱乾龙张成唐敏郭路摘要：为了验证中国A股市场的有效性，本文首先利用小波降噪技术对上海和深圳证券市场的收益率序列进行降噪处理，分离出随机项；然后对随机项进行相关性检验；最后基于收益率序列的方差比变化来判断中国股票市场各年度的有效性。研究结果表明：（1）上证和深证指数序列的随机项是彼此相关的，中国A股市场是非有效的；（2）我国股票市场的波动性在总体上是逐步降低的，市场对于信息反映的有效性是逐步加强的；（3）当市场处于牛、

2、熊市的不同阶段时，市场的有效性是不同的。关键词：A股；有效市场；小波降噪技术；方差比；相关性AStudyofChina’sAStockMarketEfficiencyBasedonWaveletDenoisingTechniquesZhuQianlong，ZhangCheng，TangMin，GuoLuAbstract:ThispapertestsChina’sAStockMarketefficiencybyvirtueofwaveletdenoisingtechniques.Rateofreturnser

3、iesaredenoisedsoastoseparatetherandomterm.Thenthecorrelationanalysisoftherandomtermisconducted.Finallytheyearlyefficiencyofthemarketisexaminedthroughvarianceratiocomparisonofthereturnrateseries.Empiricalresultsshowfollowingmajorconclusions.First,therandomi

4、temsoftheShanghaiandShenzhenidexarecorrelatedwitheachother,andChina’sAStockMarketisnotefficient.Second,thevolatilityofthemarketisdecreasing,indicatinghigherandhigherefficiencyofmarkettoinformation.Third,marketefficiencyisdifferentwithrespecttodifferentphas

5、esofmarketdevelopment.Keywords:Astock，efficientMarket，waveletsdenoisingtechniques，varianceratio，correlation作者简介：朱乾龙，男，1982年出生，汉族，河南许昌人，中国人民大学经济学院博士研究生，研究方向，网络经济学；张成，男，1986年出生，汉族，安徽固镇人，中国人民大学经济学院博士研究生，研究方向，网络经济学；唐敏，女，1985年出生，汉族，江苏盐城人，经济学硕士，北京北广科技股份有限公司战略发展部

6、研究员；郭路，男，1973年出生，汉族，新疆乌鲁木齐人，经济学博士，中国社会科学院经济研究所，研究方向，资产定价。有效市场理论（EfficientMarketsHypothesis，与者、完全信息、产品同质、无交易成本等假设前EMH）是金融经济学的基础理论，它的起源可追提下，认为在任何时点所观测到的资产价格都是在溯到20世纪初，后经Fama（1965，1970）深化形该时点利用所有信息而做出的正确反映，市场价格①成为一套系统理论。EMH理论在基于众多市场参有关资产的信息全都会反映到资产价格上。因此，①在这之

7、前，法国的数学家Bachelier（1900）在其博士论文中也涉及了价格的走势是随机的概念。-24-实证研究中国A股市场有效性的实证研究资产的价格与其基本价值是相符的，任何投资者都投资者之间的股评基本上是没有预测能力的，因此[1][11-12]不可能在市场上获得超额利润。但是，20世纪市场也是有效的。80年代以后，随着大量“异常现象”的发现，人对于金融市场到底是否有效，学者们把争论延们对有效市场理论提出了越来越多的质疑，由此而伸到了实证方法上。Fama（1970）认为：只要证引起许多争论。本文引入了一种新的

8、方法———小波券的收益率是一个随机游走的过程，就可以说明市[1]降噪方法———以验证中国股票市场的有效性。场是有效的。于是人们自然就把收益率理解成1文献综述是一个自回归过程（AR），如果AR过程的误差项有效市场理论在没被Fama提出前曾得到了许是独立同分布的，则可以说明市场是弱有效的。多实证检验的支持，但在Fama提出十余年以后，Menachem（1977）建议，自回归过程是一个带有受到了许多挑战。Grossma