从另一个角度看挺美

《从另一个角度看挺美》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在行业资料-天天文库。

1、行业景气趋势依旧从另一个角度看挺美投资紧抓成长与医改汪蓉谷方庆纺织服装行业研究员医药生物行业研究员+755-82492801+755-82492810Apr2008Apr200811在细分行业寻找确定性成长机会来自制度变革卢山王爽电子元器件行业研究员电力行业研究员+755-82492953+755-82493570April2008Feb200811从另一个角度看挺美从另一个角度看挺美汪蓉纺织服装行业研究员+755-82492801Apr20081从另一个角度看挺美从另一个角度看挺美¢““看起来很糟糕看起来很糟糕””¢糟糕表象的背后是什么糟糕表象的背后是什么¢什么支撑

2、了什么支撑了““背后的故事背后的故事””¢投资的机会在这里投资的机会在这里2““看起来很糟糕看起来很糟糕””¢外销受困：出口增速放缓趋势形成外销受困：出口增速放缓趋势形成¢内需尴尬：零售价格持续下降内需尴尬：零售价格持续下降¢生产抑制：利润减少下产能收缩生产抑制：利润减少下产能收缩¢企业效益：业绩增长放缓企业效益：业绩增长放缓3出口增速放缓趋势形成出口增速放缓趋势形成%总商品累计增速纺织品累计同比增速服装累计同比增速45.0035.0025.0015.005.00(5.00)2003-012003-042003-072003-102004-012004-042004-

3、072004-102005-012005-042005-072005-102006-012006-042006-072006-102007-012007-042007-072007-102008-01数据来源：国家统计局、联合证券研究所»2003年至今，人民币口径下累计出口增速下滑幅度明显，服装类甚至已经为负。»出口增幅放缓趋势已经形成©版权所有2008联合证券4零售终端价格持续下降零售终端价格持续下降20.00衣着CPI15.00»零售终端价格的下降已经持续10年之10.00久5.00»可喜的是下降趋势0.00有所止步(5.00)Jan-94Jan-95Jan-96

4、Jan-97Jan-98Jan-99Jan-00Jan-01Jan-02Jan-03Jan-04Jan-05Jan-06Jan-07Jan-084.00服装CPI衣着材料CPI3.002.00»服装价格的走低是1.000.00主要影响因素(1.00)Jan-01May-01Sep-01Jan-02May-02Sep-02Jan-03May-03Sep-03Jan-04May-04Sep-04Jan-05May-05Sep-05Jan-06May-06Sep-06Jan-07May-07Sep-07Jan-08(2.00)(3.00)(4.00)数据来源：国家统计局、联

5、合证券研究所©版权所有2008联合证券5成本压力日趋加重成本压力日趋加重原材料»尽管占比不高，但用工成本的上升是企业目前面临的最大压力»原材料和其他成本的上升压力燃料动力相对较小劳动力1210食品类864生产资料2衣着类0-2-42001-012001-042001-072001-102002-012002-042002-072002-102003-012003-042003-072003-102004-012004-042004-072004-102005-012005-042005-072005-102006-012006-042006-072006-102007

6、-012007-042007-072007-102008-01-6数据来源：国家统计局、联合证券研究所©版权所有2008联合证券6利润减少下产能收缩利润减少下产能收缩50%»众多小企业的被迫40纺织业累计投退出导致主要纺织30资总额品产量增速放缓20纱产量10布产量0Feb-04May-04Aug-04Nov-04Feb-05May-05Aug-05Nov-05Feb-06May-06Aug-06Nov-06Feb-07May-07Aug-07Nov-07Feb-08100%»服装产量增速也有80服装累计投资一定程度下滑，但60总额长期来看放缓的趋4020服装产量势并

7、不明显0Feb-04May-04Aug-04Nov-04Feb-05May-05Aug-05Nov-05Feb-06May-06Aug-06Nov-06Feb-07May-07Aug-07Nov-07Feb-08数据来源：国家统计局、联合证券研究所©版权所有2008联合证券7企业业绩增长放缓企业业绩增长放缓60.00%纺织业销售收入同比增长纺织业净利润同比增长服装业销售收入同比增长服装业净利润同比增长50.0040.0030.0020.0010.000.0025802/05/0800011/02/05444/115/02777/087/118/020