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《中国铁建“4 万亿项目”二季度有望初步释放业绩》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在行业资料-天天文库。
1、公司研究报告中国铁建（601186）：“4万亿项目”二季度有望初步释放业绩增持（维持）建筑业当前股价：9.78元本报告关注点：报告日期：2009年6月8日ò经济刺激政策以基建为首，中国铁建是最直接受益者之一；ò一季度新签合同额好于预期，上调全年预期至5,000亿元；主要财务指标（单位：百万元）ò“4万亿项目”二季度初步释放利润，业绩增速有望进一步2007A2008A2009E2010E加快。营业收入177,487226,141277,415344,295投资要点：（+/-）11.99%27.41%22.67%24.11%营业利润4,8914,7027,47510,120ò中国
2、铁建作为我国第二大综合性建设集团，在铁路基建行业（+/-）128.9%-3.87%58.99%35.38%市场份额达到45%，具有寡头垄断地位，此外在公路、城市归属于母公司地铁、水利水电等建设领域也处于行业领先水平，将成为此3,1433,6445,760的净利润7,689次以基建投资为首的经济刺激政策中最直接的受益者之一。（+/-）153.5%15.92%58.07%33.50%ò合同储备略强于中国中铁：截至一季度末，公司待完成合同每股收益（元）0.390.300.470.62额达到5,476亿元，相当于08年营业收入的2.42倍。相比同净资产收益率62.15%7.63%10
3、.65%12.12%行业的中国中铁，公司合同储备更为充足，中铁当前合同储市盈率（倍）24322116备相当于上年收入的2.09倍。公司基本情况（2009年3月31日止）ò创效板块未来利润贡献率将有所提升：由于核心业务毛利率总股本/已流通A股（亿股）123.37/24.5较低，公司未来将积极推进产业结构调整，做大创效板块规流通市值（亿元）230.3模，提升综合毛利率水平。08年创效板块收入贡献率为每股净资产（元）3.877.66%，公司计划未来3年达到15%，由于创效板块盈利能力资产负债率（%）78.06强于工程施工，我们预计净利润占比将远大于15%，约为28%。ò二季度业绩增
4、速有望进一步加快：公司09年一季度母公司净股价表现（最近一年）利润同比增长33.9%，我们预计二季度有望进一步加快，达13到40%左右，主要基于以下理由：（1）4万亿政策项目将在二11季度初步释放业绩；（2）汇率稳定，非经常性因素影响减小；（3）一季度业绩增长慢于中铁，而两家公司基本面差异不9大，长期业绩增速将向均值回归（剔除非经常性因素）。7ò盈利预测与评级：公司一季度新签合同额明显好于经营计5划，我们上调公司全年合同额预期至5,000亿元，预计中国J-08J-08A-08S-08O-08N-08D-08J-09F-09M-09A-09M-09J-09中国铁建上证指数铁建2
5、009～2011年EPS分别为0.47元、0.62元和0.84元（其中2010年EPS因09年合同预期增加上调0.02元，2011年为首联系人－天相建筑建材组次给出），对应的动态PE为21倍、16倍和12倍，公司未来业010-66045419wangd@txsec.com绩增长明确，同时股价具备一定的估值优势，是当前市场条件下较好的防御性品种，维持“增持”的评级。服务热线010-66045555ò风险提示：主要关注海外业务合同的违约风险和国家基建投服务邮箱service@txsec.com资规模低于预期的风险。诚信源于独立，专业创造价值请阅读最后一页重要免责申明公司研究1.经
6、济政策基建为首，铁路寡头直接受益08年11月，针对严峻的国内外宏观经济形势，国务院确定了刺激内需保障经济增长的“国十条”政策，明确指出未来基础设施、生态环境建设和灾后重建等建设将进一步加快，预计到2010年底相关措施涉及投资额约4万亿元。根据发改委公布的资金投向，用于铁路、公路、机场、水利等重大基础设施建设投资达到1.5万亿元，占比37.5%；灾后重建投资约1万亿元，占比25%。我们判断，在四川灾后重建投资中，也将有相当比例将用于基建建设。中国铁建作为我国第二大综合性建设集团，在铁路基建行业市场份额达到45%，具有寡头垄断地位，此外在公路、城市地铁、水利水电等建设领域也处于行
7、业领先水平，将成为此次以基建投资为首的经济刺激政策中最直接的受益者之一。图表1：国家4万亿资金投向投资项目投资金额廉租住房、棚户区改造等保障性住房约4,000亿元农村水电路气房等民生工程和基础设施约3,700亿元铁路、公路、机场、水利等重大基础设施建设和城市电网改造约15,000亿元医疗卫生、教育、文化等社会事业发展约1,500亿元节能减排和生态工程约2,100亿元自主创新和结构调整约3,700亿元灾后恢复重建约10,000亿元数据来源：国家发改委1.1铁路投资:4万亿后月同比持续翻倍增长受宏观政策的影
