同亨(5490 TT)

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1、訪談快報同亨(5490TT)2010/06/23今明年營運動能明確且具備物聯網概念簡明損益表(百萬元)結論與建議：200820092010F2011F我們基於1)產業趨勢有利同亨，複製FDC成功經驗，陸續增加FDC供應比重營業收入1,7851,5432,3503,100且拓展日澳新客戶、新訂單。2)今明年營運動能明確，預估EPS達到3.4元及營業利益2161803825134.5元，分別成長158%及35%。3)具備物聯網概念，成為法人注意焦點。同稅後純益153123317427亨目前本益比約10.4倍且未來營運動能明確，建議長線投資偏多操作，有機每股稀

2、釋盈餘(元)1.61.33.44.5會隨題材發酵來到13倍目標本益比，至於短線可留意6月營收下滑對市場持每股盈餘成長率(%)-49.5-18.4158.034.7股信心衝擊，建議可趁回檔增加持股。本益比(倍)21.926.910.47.7內容：現金股利(元)N.D.N.D.1.12.0(1)同亨為國內金物流設備專業製造商：根據同亨產品分類，可將金物流產品現金股利率(%)0.00.03.15.7總歸計算，而該項產品包含讀寫卡機、交易資料安全保護設備及電子金融ROE(%)10.39.120.623.0交易終端設備，目前兩大客戶分別是物流設備客戶IBM及金流設

3、備客戶基本資訊FDC。根據2009年資料，金物流產品營收比重高達88%，預估2010年產業別：電腦及週邊設備業營收比重拉高到93%。成立/上櫃市日期：1997/4/8、2001/5/14營業項目：金、物流、電玩終端設備、其他(2)金流設備成為同亨主要營收來源，預估今年來自FDC營收年增93%，營收佔比高達66%：FDC身為美國最大聯合信用卡簽帳中心，每年更換或新市值(百萬元)3,303增信用卡刷卡機約30~40萬台，因原本三大供應商跨入類似FDC信用卡六個月平均日成交量(百萬元)45中心業務，系統封閉等不利因素影響，FDC於2006年正式向同亨採購。流通

4、在外股數(百萬股)942009年同亨出貨組數約占FDC採購40%，預計今年提高到55%，來自自由流通股數比例(%)79.5FDC營收貢獻到15.4億。外資持股比例(%)7.1投信持股比例(%)7.5(3)複製FDC成功經驗，陸續取得日澳客戶訂單，預估2011年金流設備營大股東持股比例(%)6.8收年增45%：日、澳客戶訂單預計最快今年第四季將小量出貨，明年出貨大股東名稱張永銘量將擴大。日本NTTData當地市占率70%~80%，澳洲信用卡簽帳推廣每股淨值(元)18.0股價淨值比(倍)1.9公司Keycoop當地市占率約45%，我們預估2011年同亨將分別

5、供應20%需求量。假設日、澳客戶產品價格條件與FDC相同，且對FDC供貨股價資訊股價35元/加權指數7612.7比重提高到65%，2011年來自金流設備產品營收年增45%到22.3億。元%股價(元,左軸)及相對大盤表現(%,右軸)140(4)第二季營收季增高達105%，獲利大增5倍，EPS1.1元：5月營收高達42股價相對大盤表現1052.74億(年增111%，月增33%)，預計6月營收將滑落到2億，總計第二35季營收季增105%。因金流產品毛利率超過30%且整體營收達到規模經7028濟，預估第二季毛利率將季增7.3個百分點到30.6%。我們預估稅後獲利

6、2135將大幅季增5倍到1億，EPS約1.1元。140(5)預估第三季營收季持平，全年營收獲利年增52%及158%，EPS3.4元，明年預估營收獲利年增32%及35%，EPS4.5元：1)FDC金流產品營收維7-35持相對高檔水準，2)來自IBM物流產品營收上揚，第三季營收季持平。2009-062009-072009-082009-092009-102009-112009-122010-012010-022010-032010-042010-05(6)同亨歐洲營收比重僅10%，假設大陸廠再調薪20%影響稅後獲利12%：歐洲應收帳款100%收美元。蘇州廠員

7、工300人，目前基本工資950元王登城人民幣，我們假設90%營收來自蘇州廠，直接人工比重約15%，若在調手機、網通薪20%對稅後獲利影響約12%。TEL：02-8770-6078Email：dcwang@yuanta.com本報告純屬研究性質，僅供元大集團內部同仁及客戶參考，不保證其完整性及精確性，且不提供或嘗試遊說客戶做為買賣股票之投資依據。報告中所有的意見與預估，係取自本公司相信為可靠之資料來源，且為特定日期所為之判斷，有其時效性，邇後若有變更，本公司將不做預告或主動更新。投資人於決策時應審慎衡量本身風險，並就投資結果自行負責。以上報告內容之著作權屬

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