全球股指期货与期权市场竞争格局与发展态势

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1、全球股指期货与期权市场竞争格局与发展态势北京工商大学证券期货研究所所长胡俞越教授徐欣在金融期货的大家庭中，股指期货可谓“大器晚成”。当诺贝尔奖得主弗里德曼1972年5月16日应梅拉梅德之邀为外汇期货交易开锣时，华尔街的精英们想都不会想到，还会有一个叫做股指期货的合约诞生。然而10年后，它如精灵般出现了。1982年，堪萨斯期货交易所（KCBT）率先推出价值线指数期货合约。1983年，芝加哥期权交易所（CBOE）推出了S&P100期权，紧接着美洲股票交易所（AMEX）推出了主要市场指数（MMI）期权。二十四年的发展中，它既经历了飞速的增长，也曾在1987年股灾后被人

2、们当作替罪羊。但在踏过坎坷的、布满荆棘的道路之后，今天的股指期货、期权市场已力压群雄，成为全球期货、期权市场中最激动人心的部分。一、衍生品皇冠上的一颗明珠股指期货、期权的诞生开启了一个新的时代，它以巨大的交易量、众多的投资者、深远的影响力占据了金融期货乃至整个衍生品市场的大片领地。如果说金融期货是衍生品市场的皇冠，那么不可否认，股指期货、期权是皇冠上那颗闪亮的明珠。（一）交易量独占鳌头2006初，美国期货业协会（FIA）发布《AnnualVolumeSurvey》。统计显示，2005年全球期货、期权交易量达到近99亿手，其中，金融期货、期权贡献了91.39亿手，

3、占到91.31%。而股指期货、期权的交易量则达到了40.80亿手，占到了金融期货、期权交易量的44.64%，总交易量的41.21%。可见，股指期货、期权是交易量最大的品种，几乎占据了全球期货期权的半壁江山（见图1）。图1金融期货、期权中不同品种交易量对比（百万手）1000080006000400020000200320042005外汇77.85105.38165.51股票1560.171996.662356.87利率1881.272271.252536.76股指3959.173779.44080资料来源：FIA（二）丰富的合约受到投资者欢迎全球各地分布着数个股票

4、市场，除了每个股票市场自己编制的股价指数外，世界四大专业指数编制公司道·琼斯公司、FTSE国际公司、摩根·斯坦利国际公司、标准＆普尔公司还在各国开发了指数。因此，股指期货、期权的标的资产相当丰富，合约种类也相对较多。据统计，截至2004年底，在加入了国际交易所联合会（FIBV）的237家证券交易所中，在34个国家或地区有39家交易所至少有一个股指期货或股指期权品种在挂牌交易，这39家交易所总计有188个股指期货品种。正因为股指期货、期权交易品种丰富，能满足各类投资者的需求，因此颇受欢迎。这不仅与其所标的庞大的股票现货市场有关，还与其现金交割，无需实物转移的履约方

5、式息息相关。在近两年的全球交易量最大的期货、期权合约排名中，有多个股指期货、期权合约都榜上有名。在2005年交易量居世界前10位的合约中，有3个为股指期货、股指期权，它们分别是在韩国期货交易所上市的KOSPI200股指期权、芝加哥商业交易所（CME）上市的S&P500电子迷你期货，欧洲期货交易所（EUREX）道琼斯EuroStoxx50股指期货（见表1）。而在2005年全球交易量增长最快的10个合约中，有5个是来自于股指期货、期权。它们分别是CME的电子迷你标准普尔股指期货、台湾期货交易所的台证股指期权、以色列TASE的TA-25指数期权、印度国家证券交易所的标

6、准普尔CNXNifty指数期货、CBOE的标准普尔500指数期权以及CBOE的道琼斯欧洲斯托克50指数期权。以上数据表明，股指期货、期权合约的确是全球期货、期权交易中最重要的一部分，而且近年发展势头更猛，毫无衰退之意。从交易量上看，欧美地区股指期货、期权合约可能占有先机，但是从交易量增速来看，亚洲一些国家和地区的股指期货市场的却在紧追不舍，大有“后来居上”的架势。表1全球交易量最大的10个合约（百万手）排名合约交易所200520041KOSPI200股韩国交易所2535.202521.56指期权2欧洲美元期CME410.36297.58货310年欧洲债EUREX

7、299.29239.79券期货410年期国债CBOT215.12196.12期货5电子迷你标CME207.10167.20准普尔500股指期货6欧洲美元期CME188130.60权7欧洲拆借利EURONEXT160.68157.75率期货85年欧元债EUREX158.26159.17券期货92年欧元债EUREX141.23122.93券期货10道琼斯欧洲EUREX139.98121.66斯托克50指数期货资料来源：FIA二、欧美宝刀不老，“四小龙”异军突起由于各地区法律环境、经济自由化程度、股票市场发展以及机构投资者成熟程度不一样，造成了股指期货、期权市场发展的

8、不平衡。当前，在全球股指