股指期货介绍

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1、股指期货股指期货元富元富证券（香港）上海代表处证券（香港）上海代表处李刚李刚2006/3/201本文大纲n股指期货n股指期货的要素n股指期货的交易策略n大陆股指期货的现状与未来影响2006/3/202股指期货什么是股指期货n股指期货定义：股票指数期货是指以股票市场的价格指数（简称股价指数）作为交易标的物的期货。n股指期货是金融期货中最晚出现一个品种，也是20世纪80年代金融创新过程中出现的最重要最成功的金融工具之一n股指期货当前已成为全球各大金融期货市场上交易最为活跃的期货品种之一。2006/3/204股票指数所谓股价指数，指的是有金融机构编制的、通过对

2、股票市场上一些有代表性公司发行的股票的市场价格进行平均计算和动态对比后得出的数值。股价指数是反映整个股票市场上各种股票价格总水平及其变动情况的一种指标。股票价格平均数：已经很少使用股票价格指数：当前绝大多数的股价指数2006/3/205金融期货（FINANCIALFUTURES）n金融期货是指买卖双方在交易所内以公开竟价的方式，就将来某一特定时间按约定的价格（或指数）交收标准数量特定金融工具的协议。n金融期货的种类：外汇期货（FOREIGNCURRENCYFUTURES）利率期货（INTERESTFUTURES）股票指数期货（STOCKINDEXFUTU

3、RES）2006/3/206股指期货的功能n风险转移n价格发现n投机功能n信息传递2006/3/207股指期货的产生背景股市投资者在股票市场上面临的风险可分为两种。一种是股市的整体风险，又称为系统风险，即所有或大多数股票的价格一起波动的风险。另一种是个股风险，又称为非系统风险，即持有单个股票所面临的市场价格波动风险。通过投资组合，即同时购买多种风险不同的股票，可以较好地规避非系统风险，但不能有效地规避整个股市下跌所带来的系统风险。进入上世纪70年代之后，西方国家股票市场波动日益加剧，投资者规避股市系统风险的要求也越来越迫切。由于股票指数基本上能代表整个市

4、场股票价格变动的趋势和幅度，人们开始尝试着将股票指数改造成一种可交易的期货合约并利用它对所有股票进行套期保值，规避系统风险，于是股指期货应动而生。2006/3/208股指期货的发展n1982年，美国堪萨斯农产品交易所（KCBT）率先推出股票指数期货。开发出了价值线综合平均指数期货合约（VALUELINECOMPOSITIVEAVERAGE）。n1982年4月，芝加哥商业交易所推出标准普尔500（S&P500）指数期货。n1983年，澳大利亚悉尼期货交易所根据澳大利亚普通股票指数制定了自己的股指期货合约。n1986年5月，香港恒生股票指数期货开始交易。20

5、06/3/209股指期货的特点n一致性：所有同类合约对所指的项目在数量、数量单位、价格波动最低限幅等要素上都是一致的n流动性：合约的买者和卖者通常是在合约到期前用对冲交易来结束其所持有的头寸n杠杆作用：股指期货初期保证金很少，高度的杠杆作用可以在相当小的价格变动中取得较大的收益n标准化2006/3/2010股指期货要素股指期货的要素标的物指数交易单位和最小报价单位日价格限制保证金水平合约月份最后交易日最终结算价格2006/3/2012标的物指数n标的物指数是指数合约设计的关键之一，该指数计算的科学性和市场代表性是指数期货市场功能得以实现的基本前提。n指数

6、合约的标的物的选择主要是针对不同的市场情况和套期保值避险的需求而编制的。虽然各种指数编制的方法不同，但均要能反映当地政治经济的发展变化。n虽然各种标的指数的成分股数目不同，但这些成分股都具有较大的流通市值和成交金额，指数成分股的流通市值之和占市场流通总市值的比重均达到50%以上。2006/3/2013交易单位n合约单位是以股价指数的点数与某一乘数的乘积来表示的，乘数赋予每一指数点一个固定价值的金额。n这个固定乘数反映了股价指数期货合约的标准化特征，而且乘数基本上为5的倍数，如10、50、100、250等n在推出股指期货的初期，一般会采用比较大的合约交易单

7、位，以提高进入市场的门槛，防止过度投机，当股指期货运行的较为成熟时，再推出小型化的合约，以满足更多投资者的投资需求。n乘数的确定原则，主要是使标准化合约的价值，能适合市场发展的需要2006/3/2014最小变动单位n最小变动单位（即一个刻度），通常也是用点数来表示，用最小变动单位与合约乘数相乘即可得到最小变动单位单位的货币形式。n最小变动单位对市场交易的活跃程度有重要的影响，如果变动单位太大，将可能打击投资者的参与热情。n最小变动单位的确定原则，主要是在保证市场交易活跃度的同时，减少交易的成本2006/3/2015保证金水平n保证金是清算机构为了防止指数

8、期货交易者违约而要求交易者在购买合约时必须交纳的一部分资金，根据性质不同，可分为