56-中国太平 （966.HK）

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1、中国太平(966.HK)2010业绩符合预期，，，亮点不多，亮点不多公司中报告评级：长线买入→现价：HK$21.2目标价：HK$29.5→潜在上升空间:39%2011年年年3月月月22日日日要点：：：特别之处：：：
2010年年年中国太平实现年中国太平实现净利润22.4亿元，，，同比增长，同比增长171%，，，剔除出售中国民，剔除出售中国民1、中国太平3月21日公布了安一次性收益后，，，净利润同比增长，净利润同比增长28%，，，符合预期，符合预期。。。中国太平2010年业绩2010年业绩，扣除出售民安中

2、大幅增长，净利润22.4亿元，同比增长158%，超越我们之前的预期，净资国的11.8亿元一次性收益，公产184亿元，同比增长21%，超过我们之前预期的11%，但是剔除公司出司净利润10.6亿元，同比增长28%，符合预期，公司净资产售中国民安的一次性收益后，公司净利润同比增长28%，净资产增长同比增长21%，扣除民安中国11.3%，均与我们之前预期的一致。我们在分部业绩中略微低估了寿险和略的影响之后增长11%，与我们微高估了再保险的盈利，但是总体而言差别不大。公司剔除民安一次性影之前预期的也一致；响后20

3、10年盈利增长贡献主要来自于产险。2、公司2010年内含价值同比
寿险业务规模增长可观，，，内含价值超预期，内含价值超预期，，，新业务价值增长符合预期，新业务价值增长符合预期。。。增长28.5%，超越我们之前预2010年公司寿险业务规模增长48%，表现不俗，银行以及个人渠道分别取计的22%，主要是我们低估了有效业务价值的增长，而新业得了45%和54%的高速增长，个险增长超越银行渠道使得产品结构有所改务价值同比增长35%，基本符善，标准保费增长35%超越首年保费的30%增速。公司2010年内含价值合预期；

4、175亿元，新业务价值18.17亿元，同比分别增长28.5%和35%，内含价值增长超我们之前预计的22.5%，新业务价值增长符合预期。3、我们暂时不调整原有盈利预测，维持长线买入的投资评级
财险利润增长来自于成本率改善，，，再保险由于，再保险由于地震灾害成本率增加。。。2010和目标价HK$29.5。年公司财险业务实现净利润4.2亿元，同比增长683%，主要是由于综合成股份资料(HK$)本率改善，公司中国业务综合成本率由108%下降至101%，香港业务综合12个月高位(HK$)31.0成本率由100%下

5、降至97.4%；公司再保险由于墨西哥、新西兰等地地震灾12个月低位(HK$)20.1害赔付增加综合成本率上行。我们预计2011年公司财险业务成本率继续优市值(百万港币)36121化，而再保险业务则由于日本地震的影响，综合成本率可能继续上行。发行股数(百万)1700日成交量(百万港币)284
总投资收益下降57个个个BP至至至4.81%。。。公司2010年底投资资产1304亿元，1个月内变化（%）0.24同比增长40%，投资资产的增长促使公司在投资收益率下滑的情况下，投年初至今变化（%）-13.5550天

6、平均价(HK$)22.3资收益增加23%至55亿元。分区域来看，香港市场投资收益率表现不错，资料来源：Bloomberg而主要业务地区大陆投资表现弱于2009年，拖累公司总投资收益率下降57个BP至4.81%，我们预计2011年公司投资收益较2010将有所好转。个个个股个股股股股价股价走走走势图走势图
维持原有盈利预测，，，以及，以及长线买入投资评级，，，目标价，目标价HK$29.5。。。由于公司公布的数据与我们预期的差别不大，我们暂时维持原有盈利预测不变，维持长线买入的投资评级以及目标价为HK$29.

7、5。公司估值表单位：：：HK$2008200920102011E2012E资料来源：Bloomberg经营收入（百万）26,97831,95346,81757,80873,662同比增长18.44%46.52%23.48%27.43%净利润（百万）-3008262,2441,9122,580李文兵同比增长-375.33%171.67%-14.81%34.97%liwenbing@bocomgroup.comEPS-0.180.491.321.121.52Tel:：86-10-85182130-94每股股

8、息0.260.220.30股息收益率1.26%1.07%1.45%从彭博信息下载本公司之研究报市盈率-119.043.215.918.713.8告：BOCM〈enter〉资料来源：交银国际（数据截至11年3月21日）中國太平(1299.HK)2011年年年3月月月22日日日2010业绩符合预期，，，亮点不多，亮点不多一一一、一、、、盈利概览：：：业绩超预期主要来自出售民安：业绩超预期主要来自出售民安中国的一次性收益中国太平2010年业绩大幅