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1、希腊债务危机的三枪拍案陈新《新广角》2010年第5期希腊债务危机已经沸沸扬扬持续半年有余。从危机的发展进程来看，希腊政府、欧盟及欧元区首脑以及国际金融投机界上演了一出希腊债务危机版的三枪拍案惊奇。开场2009年10月4日希腊新任总理帕潘德里欧就职，不久就爆料前政府掩盖了政府债务和赤字的真相。21日，希腊政府重新向欧洲统计局递交统计数据，取代于本月2日递交的数据。修改范围涉及到2005-2008年以及2009年预计的政府赤字和公共债务。其中2008年政府赤字占国内生产总值的比例从原来的5.0%提高到7.7

2、%，2009年预计赤字从原来计划的3.7%提高到12.5%，公共债务占国内生产总值的比重达113%，大大高于欧盟《稳定与增长公约》确定的3%和60%的上限。为了应对金融危机，欧元区成员国纷纷采取财政刺激措施，政府债务和赤字都存在超出《稳定与增长公约》的情况。根据经合组织的统计，2009年意大利的公共债务超过120%，高于希腊，而爱尔兰的赤字在12%左右，比希腊只稍微低一点。希腊总理的本意是想借此推动早该实施的各项紧缩公共财政的政策，没料到一场主权债务大戏开始悄然拉开。欧元的诞生是欧洲一体化史上的里程碑，

3、它标志着欧洲经济货币联盟进入了最高阶段。欧洲央行代表欧元区国家实行统一的货币政策，但财政政策等仍归欧元区各成员国负责。针对欧元区的这一坡脚，欧盟条约中增加了“过度政府赤字”条款，以对产生过度赤字的欧元区成员国进行监控、整改，如无效则进行惩罚。欧盟理事会早在4月的春季理事会上就裁定希腊存在过度赤字，并就结束希腊的过度赤字提出建议。随着10月统计数据的一再更改，鉴于希腊调整向欧洲统计局递交的数据已经不止一次，而10月21日的调整幅度之大，欧盟经济和金融委员会于11月10日决定，请欧盟理事会就“希腊不断出现的

4、财政统计数据问题”进行调查并提出建议和行动计划。欧洲主权债券市场开始是风平浪静，后来希腊10年期国债的收益率同德国的差距逐渐拉大到153个基点。但国际评级机构此时对希腊还没有任何反应。11月25日，迪拜政府宣布其主权投资实体——迪拜世界集团，将价值590亿美元的债务推迟至2010年5月偿还，迪拜债务危机爆发。国际主要信用评级机构因未能及时预测到迪拜危机而饱受指责。12月1日，金融时报发表了专栏作家沃尔夫冈·明肖的一篇文章“迪拜之后，现在是希腊？”这好像给国际评级机构指出了一条“还我清白”的生路。12月7

5、日标准普尔警告准备将希腊的主权债务从A-下调一级，8日惠誉干脆直接宣布下调希腊主权债务等级至BBB+，当日希腊10年期国债利差拉升到220个基点。希腊债务问题开始向债务危机演变。第一枪：信号枪希腊债务问题浮出水面之后，如何演变有三个可能的脚本：一是救助，二是违约，三是造币。鉴于欧元区成员国没有独立的货币权，因此无法独立增加货币供应量、通过贬值的方式来逐步走出危机。而对于第二个脚本，违约带来的后果是国家的破产，这无论是希腊还是欧元区成员国心理上都不能接受的，另外事情的演变当时还没有恶化到这个地步。所以最有

6、可能演变的脚本就是救助。而欧盟委员会此时正按照自己的程序，忙于调查希腊的统计数据问题以及准备如何对希腊这种“过度政府赤字”行为进行监督。帕潘德里欧正在忙于不断修改财政紧缩纲领，既要向欧盟的削减赤字的标准靠拢，又不想太多失去选民基础。在当选后还没来得及兑现给选民的承诺就开始让他们勒紧裤带，这毕竟不是一件轻松的事。而有先见的一些欧洲经济学家已经开始呼吁制定欧元区、欧盟的救助规则，以弥补《稳定增长公约》的不足。另外，出于避免危机扩散的考虑，早救助希腊总比晚要好。但也有个别官员，如欧洲央行执行董事余根·斯塔克认

7、为，如果其他成员国自己掏腰包救助希腊，将会市场感到很疑惑。而欧洲主权债券市场已经不再平静，他们全然不理睬政治家们在干什么。希腊国债的信用违约掉期（CDS）在不断上涨，圣诞节前涨到245.5。1月中旬穆迪公司宣布希腊正在走向“缓慢死亡”之后，CDS涨到了328，1月份一度探高到421。一些债务和赤字的超标较多的欧元区国家也受到了市场的冲击，爱尔兰、西班牙、葡萄牙以及非欧元区的冰岛被集体冠名为“欧猪五国”。欧元也受到了冲击，欧元对美元的汇率一度在10天内曾创下下跌8%的记录。欧元区债务阴云弥漫，欧元正在经受

8、自创建以来的最大考验。2月11日，欧盟首脑会议终于做出了一个历史性的政治决定，愿意向有债务危机的成员国提供帮助，但伴随有苛刻的条件。虽然救助的细节没有制定，但至少向外界发出了明确的信号。这一决定表明，欧盟首脑们承认在欧元区内除了经济维度之外，第一次承认还存在政治维度。此外，这一决定也表明了保护自己、打击金融投机袭击的决心。第一枪信号枪打响了。第二枪：虚晃一枪虽然欧盟做出了政治表态，愿意提供救助，但细节的制定却是个异常难产的过程，涉及到各方面