美国股指期货市场的发展及启示

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1、MarketEconomy&Price海外聚焦美国股指期货市场的发展及启示赵志鹏（莫纳什大学商学院澳大利亚墨尔本3168）摘要：我国股指期货于2010年4月16日正式上市，这标志着我国金融市场翻开了崭新的一页。股指期货在美国推出后便不断发展，并且在金融市场逐渐完善的法律机制和监管下发挥着日益重要的作用。本文分析美国股指期货市场的发展经验，提出其对于我国股指期货发展的借鉴作用。关键词：美国股指期货市场金融监管经验与启示中图分类号：F830.9文献标识码：A文章编号：44-1618/F（2010)09-0037-04美国是全球最大的经济体

2、，同时也拥有最成熟的真正有效地回避股市的系统性风险。同时，这种方法金融体系。股指期货在美国推出后不断的发展和完善，也大大地增加了投资成本和股市震荡。通过买卖股指目前已经和股票现货市场形成了良性关系，在美国金期货投资者能够有效地管理系统性风险，对投资组合融市场发挥着日益重要的作用。随着近期股指期货在进行套期保值，同时也能够减少只能进行股票现货交中国的正式推出，使得中国资本市场从此有了做空机易导致的股市的大幅震荡。制。股指期货的成功推出，从长期看大大加强了中国金2.价格发现融的抗风险能力。然而，中国毕竟刚刚推出股指期货，价格机制是市场经济

3、中资源配置的有效手段。通有些方面还有待提高。因此，美国股指期货发展的成功常价格会受市场供求因素的影响而变动。在股票现货经验可以给中国发展股指期货提供一些启示。市场，投资者有时会由于信息的不对称、非理性的市一、股指期货的定义及作用场恐慌等因素做出错误的短期投资判断，从而导致市（一）股指期货的定义场的大幅上涨或下跌。这时，由于股指期货市场的保股指期货的全称是股票价格指数期货，指以特定证金交易制度，低手续费而产生的高流动性会及时地的股票价格指数为标的物的标准化期货合约。把市场的信息反映到价格上，继而传递到股票现货市（二）股指期货在股票市场的

4、主要作用场，从而有效地纠正现货市场股票的错误价格。另1.套期保值功能外，股指期货特别是远期股指期货要求投资者对于未股指期货在金融市场的主要功能之一，是能够给来股票指数的合理预测并且确定未来价格。由于没有投资者提供套期保值来减少甚至消除系统性风险。一来自股票现货市场的抛售潮，股票期货能够有效地促般而言，股市有二类风险，一类是对于个股的非系统使投资者进行客观、理性、长远的价格预测，其产生性风险，投资者可以通过对股票的分散投资来降低风的价格对于股票现货市场具有积极的指导性作用。险；另一类是对于市场的系统性风险，这类风险很难3.投资功能与资产

5、配置多样化避免。投资者如养老基金（PensionFund）、共同基股指期货为投资者提供了又一个投资工具。由于金（MutualFund）、保险公司、投资银行等，在股指股票指数是反映股指期货价值的指标，因此买入一定期货未推出之前，一般只能进行在股市高位时卖出股的股指期货合约相当于买入了一个指数的股票组合。票，避免股票大幅下跌造成的损失，之后又在股票下同时，由于股指期货可以通过做空获利，投资者亦多跌后重新买回。但是这种投资策略过于单一，并不能了一个资产配置。另外，股指期货的主要作用之一是2010年第9期37海外聚焦MarketEconomy

6、&Price投资者可以利用它的杠杆性进行投资。股指期货通过截至2008年，股指期货合约在全球市场的成交量达到保证金制度，投资者只需要缴纳较小比例的保证金，23.65亿张。金融危机不但没有减少股指期货市场的成即可进行交易。股指期货的杠杆性放大了投资的盈利交量，反而在一定程度上刺激了其增长，美国股指期和亏损，同时，股指期货每日无负债结算制度也大大货市场在2008年成交量同比增长14%。降低了投资者违约的信用风险。同时，CME作为美国最主要的期货交易市场不断4.套利功能地进行金融产品创新，目前其涵盖了多种金融产品，股指期货的套利机制也是股指

7、期货主要作用之除了最初的标准普尔500指数期货，其他还有如纳斯一。投资者利用股指期货与现货指数的定价偏差，当达克（NASDAQ）100指数期货、日经225指数期货现货指数被高估时，买入股指期货合约卖出股指期货等。随着股指期货的不断发展，参与市场的投资者也标的成分股；当股指期货指数被高估时，卖出股指期不断增加，从最初主要的投资者的养老基金和共同基货合约买入股指成分股。这2种方法均可达到无风险金扩展到资本管理公司、对冲基金、投资银行、保险套利的目的。股指期货的套利机制可以保证期货和现公司，甚至个人投资者和商业银行，这为市场提供了货指数的差

8、异保持在一定的合理范围内（由于公司派巨大的流动性。由此可以看出，股指期货在美国发展发股息，期货与现货市场的交易成本差异等原因导致的20多年时间里获得了巨大的成功。了两个市场价格的不同）。（二）美国股指期货制度和监管逐渐完