回望中国资本市场的发展历程_纪念改革开放30年

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1、2009年2月第1期第22卷总第127期回望中国资本市场的发展历程———纪念改革开放30年陈岱松（华东政法大学经济法学院，上海200042）摘要：改革开放30年以来，资本市场从无到有，从小到大，从地区到全国乃至融入国际市场，逐步发展壮大，并且成为我国经济极为重要的组成部分。回望30年来资本市场走过的历程，根据不同的时点以及特定的历史事件，将其创新地划分为萌芽、探索、巩固与调整、规范与发展4个阶段，介绍每个阶段市场的发展状况，分析各个时期不断完善的法律制度，归纳总结整个发展过程的脉络与特点。并在总结历史的基础上，思考资本市场健康持续

2、发展的各项要素和条件，展望中国资本市场更加美好的未来。关键词：资本市场；发展历程；萌芽；探索；调整；规范回望500年世界大国兴起交替的过程，资本市场转让市场全部放开；1986年，上海率先开办股票上是一个有力的支撑。我国资本市场经过20多年的发市转让业务，随后，深圳也开始了股票转让。流通市展，已经取得了举世瞩目的成就，正日益焕发出强大场的尝试和探索对发行市场的扩展起到了积极的的生命力。市场基础设施不断改善，法律法规体系逐作用。步健全，市场规范化程度进一步提高，已经成为社会这一时期的中国资本市场尚处于尝试探索的萌主义市场经济体系的重要

3、组成部分，为国有企业、金芽阶段，具有较大的自发性和非正式性，市场规模还融市场改革和发展，优化资源配置，促进经济结构调很小，而且流通市场的证券数量远小于发行数量，投整和经济发展，作出了重要贡献。回顾改革开放30资者的金融意识也比较薄弱。统一的市场监管体系年，资本市场的发展历程同样波澜起伏，历经艰辛。尚未形成，基本上依附于早已形成的以人民银行为1资本市场的萌芽阶段（1981—1990年）中心的金融监管体系，是一种多头、分散的监管。此这一时期，国债恢复发行，股票开始出现，我国时，相关法律法规的建设也处于刚刚起步阶段，市场资本市场开始萌芽

4、。制度安排落后，大部分属于地方性规定，集中统一的1978年后，随着宏观经济体制改革和金融体制制度性安排产生较晚，效力等级也不高。总体来说，改革的不断深入，中央政府面临着巨大的财政和建由于意识形态存在分歧，中国的资本市场处在要不设资金短缺压力，企业也面临融资困境。于是，以要发展的探讨多于如何发展的阶段。1981年发行国库券为始端，国债发行开始恢复；与2资本市场的探索阶段（1991—1999年）此同时，股份制企业和股票也开始在一些地区自发这一时期，资本市场在结构、规模、管理体制、法出现，并随着以城市为重点的经济体制改革和经济制建设等方

5、面都有较大的发展，市场体系逐步形成，转轨的全面开展逐步扩大到城市集体企业和国营企并在发展中逐步规范。业；1985年开始，金融债券和企业债券也应运而生。随着1990年12月和1991年4月沪深两地证这一时期资本市场的特点是结构不均衡，发行量最券交易所的相继开业，分散的柜台交易逐步转向了大的是国债，股票的比重很低。随着国债和股票发行有组织、集中的场内交易；与此同时，为解决法人股规模的逐步扩大，持有者产生了转让变现的需求，私流通而设的全国证券交易自动报价系统（STAQ）和下转让一度很普遍，这种现实催生了一批证券兼营全国电子交易系统（NE

6、T）分别于1990年12月、机构和早期的证券公司，流通市场初具雏形：19881993年4月在北京开通运行；区域性的场外交易市年，沈阳等7个城市经批准开办国库券转让市场，不场由点到面逐渐铺开；另外，自1988年第一家企业久试点城市扩大到54个，到了1990年，全国国债产权转让市场在武汉成立以来，省级和地市级产权基金项目：上海市重点学科（第三期）———“经济法学”（项目编号：S30902；项目负责人：陈岱松）成果之一；司法部国家法治课题———“金融70风险防范法律制度研究”（项目编号：07SFB2038；项目负责人：陈岱松）成果之一。

7、·Science＆TechnologyandEconomy2009Vol．22No．1作者简介：陈岱松，法学博士，中国社科院金融研究所博士后，华东政法大学金融法教研室主任、经济法学院副教授，研究方向：金融法、证券法。陈岱松回望中国资本市场的发展历程———纪念改革开放30年科技与经济论坛交易所也在国内迅速发展。至此，中国资本市场基础证券发行审核制度的改革也开始展开。从2001年3架构雏形初现。月开始，核准制框架下的“通道制”正式实施，2004股票市场上，A股市场大扩容，在发行方式上也年2月后，被“保荐人制”取代。发行制度的改革从根进

8、行了许多探索和尝试，资本市场规模不断扩大，交本上促进了证券监管机构职能的转化，同时也有利易日益活跃；B股也开始登场，并在交易所上市交易，于保证发行人的质量，为稳定资本市场奠定了基础。资本市场的国际化探索开始展开，但是从整体上看，B债券市场上，200