中国创业板市场IPO定价效率研究_基于创业板上市公司抑价现象的实证分析

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1、理论与实践中国创业板市场IPO定价效率研究———基于创业板上市公司抑价现象的实证分析叶刚摘要：本文对中国创业板市场IPO抑价现象进行了实证检验，研究表明，中国创业板市场IPO抑价率较高，由此，证明了中国创业板IPO定价效率相对较低。基于研究结果提出了完善我国创业板市场IPO定价效率的几点建议。关键词：中国创业板IPO抑价定价效率建议一、引言二、中国创业板市场实证研究经过十年的磨砺，中国的纳斯达克———创业板市场于2009（一）样本选取与数据处理年10月30日在深圳证券交易所正式启动。中国创业板市场的本文的研究数据来源为深证证券交

2、易所创业板网站和银建立，为中国大量的新创高科技企业提供了一个有效的融资渠河证券数据库。本文选取2009年10月30日至2009年1月8道，但同时对中国资本市场的风险定价能力也提出了更高的要日创业板分三批上市的42家公司（见表1）作为研究对象。对采求。而纵观创业板上市42家企业，上市首日都不同程度地显现集的数据分别应用Excel2003进行统计分析和SPSS统计分析出过度炒作的现象，股价经历了大起大落，许多中小投资者深软件进行回归分析，输出结果进行比照，并确保研究结果的准套其中、损失惨重，从而让投资者对证券发行市场IPO（Init

3、ial确性。PublicOffering，首次公开发行）定价效率产生质疑。表1上市公司的上市时间分布定价效率是一个证券市场可持续发展的重中之重，定价功日期2009/10/302009/12/252010/1/8总计能的合理发挥是资本市场优化金融资源配置和发挥市场交易企业数288642功能的核心基础。证券市场的制度设计、竞争开放程度、投资者的成熟度及其信息是否充分等因素直接影响着定价效率的高表2样本公司行业分布情况低。而IPO抑价率（IPOUnderpricing，UP）则更为直接反映了证行业制造业运输仓储信息技术批发零售社会服务

4、传播文化合计券的定价效率：上市首日IPO抑价率越低，则IPO市场定价效样本数271913142率就越高。那么，要想测度一个证券市场定价效率的高低，就可图1创业板上市公司行业分布以使用IPO抑价率指标进行衡量。因此，通过寻找影响中国创业板市场IPO抑价率的因素，进而也就找到影响创业板市场定价效率的决定因素，然后针对这些决定因素，采取适当的应对措施和建议。本文试图通过对中国创业板市场42家上市公司发行抑价现象的实证研究，着重分析影响创业板市场的特有因素是否影响以及如何影响发行抑价的程度，从而进一步了解创业板市场上新股定价及定价效率是

5、否合适，最终从IPO抑价角度为我国创业板市场IPO定价行为提供一些借鉴。!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!（三）加强政府宏观调控术层面来看，基于信息化的电子商务开本节约与航线网扩大等效应可降低经济此次金融危机影响大、变数多，要充展成为潮流，信息化程度成为航空公司低迷带来的市场需求减弱，降低破产风分利用民航定座、离港、结算、生产统计、的重要竞争力，因此在金融海啸席卷全险。油价飙升和本次经济下行，已引发国财经、等信息系统，掌握市场动态，及时球、民航业进入冬季的情况下，航空公司际航

6、空业新一轮并购高潮。中国航空公发布信息；同时，建立完善行业风险分析在信息化投入方面并不适合一刀切的方司应积极准备，主动开展国内国际并购及预警指标体系，对行业产业链各个环式来削减投入，而应该从企业自身的实重组，壮大实力，增强市场竞争力。节分别监测，及时发现问题；运用行业经际情况出发，对企业未来所处的市场竞参考文献：济分析工具，深入分析行业问题，提出发争态势和信息化支持需求做出一定的预【1】李志军《浅议经济危机下航空公司的信展对策，解决发展问题。需要政府给予正测，制定合理的IT投入策略。息化投入策略》（2008-11-26民航资源网

7、）确地规划和指导。对整个民航领域进行（五）加强运营管理【2】“融资困难、航权短缺民营航空公司深陷危局”（2008-12-04《中华工商时报》）调整，建立以一两家大型企业为主导，以加强市场营销力度，鼓励航空公司【3】张起淮《中国民营航空公司在金融风暴数个中小型航空公司为补充的市场竞争在骨干航线上开展航线联营，防止因运中“飘摇欲坠”》（2008-11-24民航资源网）格局，加大中央航空辅助企业的改革重力过剩引起恶性价格竞争，稳定航空公【4】刘功仕《应对危机须加快加大对航空公组，推动中央航空公司与地方航空公司司收入。积极开展轮辐式航线

8、运营模式，司注资》（2008-12-05《中国民航报》）的重组。采取有效措施降低燃油消耗，降低运营【5】邹建军《民航业冬天越来越冷“越冬”（四）提高自身的竞争能力成本，提升抗御市场风险的能力。积极开还需企业自救》（2008-12-01民航资源网）管理层要能够高瞻