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1、以又冬年第月学术交流玉犯又总第期期而股票期权制度的非显性约束张璐璐浙江大学经济学院,浙江杭州仪犯摘要新兴的一种有效股票期权制度,了美国经的经理激励机制在魔法般地刺激济繁荣,〕无—,,的同时也激起了企业家经理人止境的贪欲但是股票期权制度没有达到其理想的效果。对股票期权制度的非显性约束机制包括企业的声誉机制、企业文化、社会制度。约束等关键词激励机制股票期权非显性约束【中图分类号玲〔文献标识码」文章编号」《一《只一的一以股票期权制度曾像魔法一般地刺激了美国世纪如年代的经济繁荣,几乎没有人怀疑股票期权对该时期的经济增长、技术创新和
2、股市繁荣的重要性。这是美国企业管理中十分成功的经验并迅速流行于世界各地。然而,田年美国安然帝国的坍塌,以及随后众多大公司爆出的丑闻撼动了人们心中美国完善,,“的资本市场引发了巨大的诚信危机从安然倒塌的背后暴富的企业经理人到中国的穷”现象,人们从对股票期权激励制度。开始思考,庙富方丈的狂热追逐与无比信赖的热潮中冷静下来股票期权制度美好的初衷为何未达到预期效果,甚至在一些的手中被扭曲,变,出现了相反的作了味用。是什么驱使这些富于才华和精于管理的们在名利财富双丰收的情况下仍挺而走险,除了更加填密的法律制度和严格的市场监管以外,究
3、竟还有什么可以让这些们真正视企业为家、与企业共存亡。本文就旨在探究除法律和市场监管等显性约束外,对股票期权制度的一些非显性约束,希望能通过对人性及人们心理规律的分析,找寻出对股票期权制度约束方法的一些启示。、一股票期权制度的理论基础一委托一代理理论委托一代理理论是关于委托人如企业所有者如何设计一套激励机制来驱动代理人如经理为委托人。根据经济学家的权威解释,,的利益行动的理论代理关系可以定义为一种契约在这种契约安排下,一个人或一个组织授权另一个人,代表他们来行使某种职权由此构成委托一代理关系。对于现代企业中的委托一代理问题,
4、以及由此产生的大量的代理成本利用激励性股票期权制度可以很好的予以解决。,经理股票期权通过经理市场,首先的竞争和资本市场股票价格变化实现了信号的有效传递,在一定程度上消除了因事先信息不对称引起的逆向选择问题。其次,经理股票期权通过实现所有权和控制权相容的复归,降低了因事后信息不对称引起的道德风险问题。二团队生产理论、“”。,企卜团队牛产理论由美国经济学家阿尔钦和德姆赛茨等人提出该理论认为企业是为了克服仪又一一收稿日期田作者简介张璐璐一,女,黑龙江哈尔滨人,浙江大学经济学院硕士研究生,从事产业组织和金融理论研。究“”。企业内部
5、各种要素所有者之间在团队生产过程中的偷懒和搭便车动机而建立起来的制度安排具体,企业“”,三个来讲可以看作是一种团队生产方式这种团队生产方式必须满足条件生产活动必须以团队的方式进行投入到团队中的资源必须具有“团队专用性”,也就是说,这些资源投人到该种生产时的经济价值最高。团队生产的产出是一种经济租金,,难。作为集体产品以精确的分配给团队成员,而不是每个团队成员独由于企业提供给市场的最终产出是团队成员共同努力协同生产的结果亿产品之和,又因为每个成员的边际成本贡献无法低成本地被精确的分解和观测,因此,不大可能按照征个,“”的动机
6、,人的实际贡献去支付报酬这就导致出团队成员有偷懒和搭便车把偷懒的成本施加给其他成员,这样,每个成员都缺乏努力工作的积极性。阿尔钦和德姆赛茨通过对现实经济中不同类型企业的考察,认为几乎每种类型的企业都存在团队生产问题。这样,每一种企业制度安排都面临如何有效提供激励和减少偷懒的任务团队生产理论在赫姆斯特姆那里得到了进一步的发展。他在《团队中的道德风险》一文中指出团队生产中个人贡献的不可观察性并不是导致偷懒的充分条件,可以设计适当的激励机制解决团队中的偷懒问题委托人的作用也并不是监督团队成员,而是打破预算平衡,使激励机制充分发挥
7、。只要团队成员偷懒的机会成本小于偷懒者消费闲暇的边际效用,有效的监督和奖励惩罚措施也难。,以消除团队成员的道德风险问题经理股票期权这种新兴的制度安排在解决这个棘手的问题上向前大大迈进。,,反映了企业产出的整体效率,“”厂一步第一企业股票市场价值的变化起到了团队惩罚或“”。,。,团队激励的作用第二经理股票期权部分规避了事先的逆向选择问题第三从企业的监督成本角度分析,授予团队成员的股票期权,实际上是企业要素的固定报酬部分转化为具有高度风险的企业所有权收益,即剩余索取权。这种权利的实现只能体现在生产之后而不是生产之前的约定,因此
8、,企业经营风险转移到团队成员使其成为自我监督者,从而节约了大量的监督成本。第,从团队生产的产出是一四,“”要素的报酬不宜在事先用,种经济租金来看团队生产中所使用的团队专用性显性契约来规定而应取自产。出后的企业剩余刃契约理论不完全契约论与经理股票期权制度中的激励设计根据不完全契约理论,企业作为一种契约安排
