财务管理的价值观念与证券估价

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1、第2章财务管理的价值观念与证券估价案例一瑞士田纳西镇巨额账单案例如果你突然收到一张事先不知道的1260亿美元的账单，你一定会大吃一惊。而这样的事却发生在瑞士的田纳西镇的居民身上。纽约布鲁克林法院判决田纳西镇应向美国投资者支付这笔钱。最初，田纳西镇的居民以为这是一件小事，但当收到账单时，他们被这张巨额账单惊呆了。他们的律师指出，若高级法院支持这一判决，为偿还债务，所有田纳西镇的居民在余生中不得不靠吃麦当劳等廉价快餐度日。田纳西镇的问题源于1966年的一笔存款。斯蓝黑不动产公司在内部交换银行（田纳西镇的一个银行）存入一笔6亿美元的

2、存款。存款协议要求银行按每周1%的利率（复利）付息。（难怪该银行第二年破产！）1994年，纽约布鲁克林法院做出判决：从存款日到田纳西镇对该银行进行清算的7年中，这笔存款应按每周1%的复利计息，而在银行清算后的21年中，每年按8.54%的复利计息。思考题：1.请你用所学知识说明1260亿美元是如何计算出来的。2.如利率为每周1%，按复利计算，6亿美元增加到12亿美元需多长时间？增加到1000亿美元需多长时间？3.本案例对你有何启示？学习目标1.掌握货币时间价值的相关计算方法。2.掌握风险收益的概念、计算及资本资产定价模型。3.掌

3、握证券估价的基本原理和方法。2.1货币时间价值资金的循环周转以及因此实现的货币增值需要一定的时间，每完成一次循环，货币就增加一定数额，周转的次数越多，增值额就越大。不论是实物商品资金运动，还是金融商品资金运动，都可以观察到货币增值的现象。老王准备给儿子存钱供他以后上大学费用，假如现在上大学的费用是6万元，并且假定三年以后，也就是老王的儿子上大学时该费用不变，那么现在的老王需要存入多少钱呢?答案：肯定是少于6万元的。因为老王可以把钱存入银行，这样可以得到三年的利息，所以现在存入少于6万元的款项，三年后连本带利，就可以支付儿子上学

4、的费用。时间就是金钱分期支付动画先生，一次性支付房款，可获房价优惠货币时间价值是不是就是银行的利息呢？银行的利息是货币时间价值的体现，但是货币时间价值并不仅仅体现为银行的利息。2.1.1货币时间价值的涵义1.概念：货币时间价值，是指货币经历一定时间的投资和再投资所增加的价值，也称为资金的时间价值。西方学者观点：时间价值是对投资者推迟消费的耐心所给与的报酬，这种报酬的量与推迟的时间成正比；单位时间的这种报酬对投资的百分率就称为时间价值。科学看法：时间价值的真正来源是劳动者创造的剩余价值。货币的时间价值在生产经营中产生。在计算时应

5、以社会平均资金利润率或平均投资报酬率为基础。在利润不断资本化的条件下，货币时间价值应按复利的方法计算，因为资本是按几何级数不断增长的。思考1：如果资金所有者把钱埋入地下保存是否能得到收益呢？并不是所有货币都有时间价值，只有把货币作为资本投入生产经营过程才能产生时间价值。思考2：将货币作为资本投入生产过程所获得的价值增加全都是货币的时间价值吗？货币在生产经营过程中产生的收益不仅包括时间价值，还包括货币资金提供者要求的风险报酬和通货膨胀补偿。注意：货币时间价值一般以单位时间的报酬与投资额的百分率表示，即用利息率表示；表示货币时间价

6、值的利息率不同于一般的利息率（如存款利率、贷款利率、债券利率、股票股利等都是投资报酬率的表现形式）；这些投资报酬率除了包括货币时间价值因素外，还包括风险价值和通货膨胀因素。只有在没有通货膨胀和风险的情况下，时间价值率才与上述各报酬率相等。社会平均资金利润率（投资报酬率）=无风险报酬率+风险报酬率=（货币时间价值+通货膨胀补偿）+违约风险报酬+流动性风险报酬+期限风险报酬2.时间价值的两种表现形式（1）相对数：即时间价值率，实际上是扣除风险报酬和通货膨胀补偿后的平均利润率或平均报酬率；实际中通常用利率代表时间价值。（2）绝对数：

7、即时间价值额，是资金在生产经营过程中带来的增值额，即一定数额的资金与时间价值率的乘积。（3）实务中：由于政府债券的风险很小（接近于零），因此当通货膨胀率很低时，人们为方便起见，习惯于将1年期政府债券利率视同货币时间价值。3.货币时间价值运用意义（1）不同时点的资金不能直接加减乘除或直接比较。（2）必须将不同时点的资金换算为同一时点的资金价值才能加减乘除或比较。明白！小结货币时间价值：在不考虑风险和通货膨胀条件下的社会平均资金利润率或平均投资报酬率。特别注意：是在生产经营和流通过程中产生，真正来源是劳动者创造的剩余价值。2.1.

8、2货币时间价值的计算方法货币时间价值通常以相对数利息率、绝对数利息计量。货币时间价值表现方式有现值、终值两种。现值是货币的现在价值（本金），终值是现值在一定时期后的本利和。2006年2007年2008年10000元FP计算方法1.单利（本生利而利不生利）2.复利（本生利而利也