农业月度观点（19年6月）：猪价上涨压制因素解除，鸡价有望受益替代性需求提升

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1、目录1.核心观点：猪价上涨压制因素解除，鸡价有望受益替代性需求提升52.板块回顾53.禽养殖：对猪肉的替代需求有望成为价格上涨新动力74.畜养殖：抛售接近尾声，猪价或开启新一轮上涨105.饲料：不同品类饲料分化演绎116.种子：美国异常天气致作物减产预期强化，关注粮食价格走势127.动物疫苗：非洲猪瘟疫苗短时较难推出，猪价上涨苗企业绩有望改善158.有解禁情况的个股梳理169.风险提示17图目录图12019年1~5月各行业涨跌表现对比6图22019年1~5月农业各子行业涨跌表现对比6图32019年1~5月农业股涨幅前15名与后15名（%）6图42017年白羽肉鸡和

2、黄羽肉鸡出栏量（亿羽）7图52017年我国各品种鸡肉产量占比7图62018年我国畜禽肉类产量（万吨）7图7鸡苗价格（元/羽）8图8毛鸡价格（元/公斤）8图9历年祖代鸡更新量（万套）8图10历年祖代鸡分月更新量（万套）8图11白羽肉鸡饲养周期9图122011-2018年6月黄羽鸡商品代活鸡销售价（元/千克）9图132018年黄羽鸡商品代活鸡销售价（元/千克）9图14生猪价格（元/公斤）10图15生猪存栏增速10图16能繁母猪存栏增速10图17国内玉米市场价格（元/吨）11图18国内豆粕市场价格（元/吨）11图19主产区毛鸡价格和养殖利润12图202019年1-5月份

3、部分大宗养殖鱼类价格同比增速（%）12图21国内豆粕期货价格（元/吨）14图22国内玉米期货价格（元/吨）14图23CBOT大豆期价走势（美分/蒲式耳）14图24CBOT玉米期价走势（美分/蒲式耳）14表目录表1农业板块与上证A股月度相对收益5表2部分上市公司生猪销量（万头）11表32019年1-5月份玉米和豆粕月度平均价以及变化率12表42004-2018年水稻最低收购价格（元/50公斤）13表5中国玉米供需平衡表13表6近年美国主要农作物种植面积14表7世界玉米供需平衡表（百万吨）15表8世界大豆供需平衡表（百万吨）15表9非洲猪瘟防控科研计划具体内容15表1

4、0疫苗企业利润同比增速（%）16表112019年6月之后有解禁情况的农业股161.核心观点：猪价上涨压制因素解除，鸡价有望受益替代性需求提升进入6月份，生猪养殖板块的投资逐步从预期阶段进入到价格兑现阶段，我们认为猪价的上涨时点是市场需要关注的焦点。自2018年8月底非洲猪瘟疫情发生以来，从理论上推导，5月底6月初生猪供给将出现明显短缺，猪价将开启真正的上涨行情。然而短期的扰动因素使得猪价上涨有所推迟，一方面是近期两广地区频发的非洲猪瘟疫情使得抛售现象较为普遍，一方面是屠宰企业开展非洲猪瘟自检导致冻肉加速出库，两者效应叠加，共同压制猪价。但我们认为，随着两广地区疫情

5、趋稳以及屠宰企业自检结束，加上广西疫情公开使其生猪被禁止调出，近期南方地区猪价已有上涨迹象。再叠加端午假期的来临，猪价有望开启新一轮上涨。长期看，存栏数据屡创新低，行业产能去化仍在途中，猪价有望逐季走高，我们继续看好整个生猪养殖板块。再看禽养殖板块，消费提升或将代替供给短缺，成为产品价格上涨的新动力。去年以来白羽鸡板块经历波澜壮阔的景气大周期，核心驱动因素为2015年以来祖代引种量持续不足导致行业出现供给短缺。白羽鸡肉是猪肉的重要替代品，目前产业链价格都处于高位，未来能否继续上涨，我们认为取决于猪肉的缺口到底有多大。对此我们进行了简单测算，预计2020年鸡肉消费需

6、求有望提升19%，这里边包括了白羽鸡和黄羽鸡。由于二者产量较为接近，且对于猪肉都有一定的替代作用（白羽鸡主要替代团膳渠道，黄羽鸡主要替代家庭消费渠道），我们认为二者都将从中受益，建议关注白羽鸡个股圣农发展、仙坛股份，以及黄羽鸡个股温氏股份、立华股份。2.板块回顾1）2019年以来，农业股整体涨幅65.77%，上证A股整体涨幅16.26%，农业股跑赢大盘49.51个百分点。在养殖股带动下，农业股已连续8个月跑赢大盘。表1农业板块与上证A股月度相对收益20151月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月全年农业板块10.92%2.55%23.20%11.46

7、%20.74%-7.45%-5.34%-15.57%-8.13%14.48%6.83%1.92%57.07%上证A股-1.41%2.67%12.61%18.11%2.87%-5.43%-13.36%-12.51%-4.25%10.41%1.86%2.61%7.38%相对收益12.33%-0.12%10.59%-6.65%17.87%-2.02%8.02%-3.06%-3.88%4.07%4.97%-0.69%49.69%20161月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月全年农业板块-21.08%5.01%13.32%-4.94%1.67%0.47%1.

8、55%2.