《互换交易》PPT课件

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1、第六章互换交易第一节互换市场概述一、金融互换的定义金融互换（FinancialSwaps）是约定两个或两个以上当事人按照商定条件，在约定的时间内，交换一系列现金流的合约互换市场的起源可以追溯到20世纪70年代末，当时的货币交易商为了逃避英国的外汇管制而开发了货币互换。第一节互换市场概述金融互换最基本的形式⑴一种货币与另一种货币之间的互换；⑵同一货币的浮动利率与固定利率互换；⑶不同货币的固定利率与固定利率互换；⑷不同货币固定利率与浮动利率互换；⑸不同货币的浮动利率与浮动利率互换；⑹同一货币的浮动利率与浮动利率互换等。平行贷款平行贷款

2、涉及到两个国家的母公司，其各自在国内向对方在境内的子公司提供与本币等值的贷款。其形式如下图所示。背对背贷款背对背贷款(back-to-backloan)是指两个国家的公司相互直接提供贷款，贷款的币种不同但币值相等，并且贷款的到期日相同，双方按期支付利息，到期各自向对方偿还借款金额，其形式如下图所示。平行贷款与背对背贷款的优缺点平行贷款和背对背贷款具有相似的结构和现金流。二者的区别在于：背对背贷款给予协议双方在对方违约时的冲抵权，相当于给双方的贷款提供交叉担保。平行贷款则无此类权利，也不存在任何交叉担保这种融资结构的特点在于避开了外

3、汇管制的限制，不需要跨国界转移资金。缺点是：类似于“物物交换”，难以找到正好匹配的交易对手双方未必都能接受对方的信用风险这两个问题在自1979年发展起来的互换市场得到了解决二、比较优势理论与互换原理比较优势（ComparativeAdvantage）理论是英国著名经济学家大卫李嘉图（DavidRicardo）提出的。他认为，在两国都能生产两种产品，且一国在这两种产品的生产上均处于有利地位，而另一国均处于不利地位的条件下，如果前者专门生产优势较大的产品，后者专门生产劣势较小（即具有比较优势）的产品，那么通过专业化分工和国际贸易，双

4、方仍能从中获益。为什么互换会产生？互换双方在浮动利率和固定利率的借款条件上存在比较优势。绝对优势比较优势固定利率借款条件浮动利率借款条件公司甲10.0%LIBOR+0.10%公司乙9.00%LIBOR+0.50%固定利率借款条件浮动利率借款条件公司甲10.0%LIBOR+0.30%公司乙11.20%LIBOR+1.00%比较优势例：公司甲和公司乙的借款条件如下：假如公司甲和乙都对自己的两种借款条件无差别，它们能够利用互换来获得更优惠的借款条件吗？固定利率借款条件浮动利率借款条件公司甲10.0%LIBOR+0.30%公司乙11.20

5、%LIBOR+1.00%公司甲公司乙LIBOR9.95%10%LIBOR+1%互换的条件李嘉图的比较优势理论不仅适用于国际贸易，而且适用于所有的经济活动。互换是比较优势理论在金融领域最生动的运用。根据比较优势理论，只要满足以下两种条件，就可进行互换：双方对对方的资产或负债均有需求；双方在两种资产或负债上存在比较优势。三、互换市场的特征1、互换是一种建立在平等基础之上的合约。2、互换所载明的内容是同类商品之间的交换，但同类商品必须有某些品质方面的差别。3、互换是交易双方互利为目的的，是一种“非零和博弈”。互换市场的内在局限性首先

6、，为了达成交易，互换合约的一方必须找到愿意与之交易的另一方。如果一方对期限或现金流等有特殊要求，他常常会难以找到交易对手。其次，由于互换是两个对手之间的合约，因此，如果没有双方的同意，互换合约是不能更改或终止的。第三，对于期货和在场内交易的期权而言，交易所对交易双方都提供了履约保证，而互换市场则没有人提供这种保证。因此，互换双方都必须关心对方的信用。四、互换的功能1、互换为表外业务，可以借以逃避外汇管理、利率管制及税收的限制；2、降低融资成本或提高资产收益；3、规避利率风险和汇率风险；4、灵活地进行资产负债管理。第二节　金融互换的

7、种类一、利率互换利率互换（InterestRateSwaps）是指双方同意在未来的一定期限内根据同种货币的同样的名义本金交换现金流，其中一方的现金流根据浮动利率计算出来，而另一方的现金流根据固定利率计算。互换的期限通常在2年以上，有时甚至在15年以上。利率互换的原因双方进行利率互换的主要原因是双方在固定利率和浮动利率市场上具有比较优势。假定A、B公司都想借入5年期的1000万美元的借款，A想借入与6个月期相关的浮动利率借款，B想借入固定利率借款。但两家公司信用等级不同，故市场向它们提供的利率也不同，如下表所示。双方的比较优势表1市

8、场提供给A、B两公司的借款利率固定利率浮动利率A公司10.00%6个月期LIBOR+0.30%B公司11.20%6个月期LIBOR+1.00%此表中的利率均为一年计一次复利的年利率在上述互换中，每隔6个月为利息支付日，因此互换协议的条款应规定每6个