《债券的价值分析》PPT课件

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1、债券的价值分析杜惠芬副教授中央财经大学金融学院一、利率形成机制利率是经济领域最重要的经济变量。对于个人而言，利率水平的变动影响人们的消费意愿和投资选择。对企业而言，利率水平的变动会影响其融资成本和投资的机会成本，从而对企业的投资决策产生影响。对宏观国民经济而言，利率水平的高低是衡量经济景气程度、信用状况和政府政策取向的重要指标。（一）信用工具的类型四种类型:普通贷款(一次性还本附息债券)固定分期支付贷款附息债券3.附息债券贴现债券普通贷款(一次性还本附息债券)工商信贷通常采用这种方式。例如:某个企业以10%的年利率从银行贷款100万，期限1年。那么，1年期满后，该企业必须

2、偿还100元本金，并支付10元利息。Fv=Pv（1+i）n或：Fv=Pv×i×n+M2.固定分期支付贷款消费信贷和抵押贷款通常采用这种方式。例如:某人以固定分期支付贷款方式借款1000元，期限25年，年利率12%。那么，在未来25年内，该借款人每年支付银行127元，直到期满。(1).计算1元的期值=1元的期值系数×1000元=17000元(2).计算年金=17000/1元年金的终值系数=17000/133.33=127元3.附息债券中长期国库券和公司债券通常采用这种形式例如:一张面值为1000元的附息债券，期限10年，息票率为10%。(1)每期支付息票100元；(2)到期

3、支付最后一次息票和本金1000元+100元=1100元；4.贴现债券美国短期国库券、储蓄债券和0息债券通常采用这种形式。例如:一张贴现债券面值1000元，期限1年，债券购买者以900元的价格购入该债券，1年后，债券持有人获得面值偿付。(1)折价购买900元；(2)到期面值偿付1000元；(二)利率的本质含义:到期收益率信用工具投资收益的现值总和等于该投资品的现值,这时的利率水平为到期收益率。1.普通贷款(一次性还本附息债券)的到期收益率例1：某个企业以10%的年利率从银行贷款100万，期限1年。那么，1年期满后，该企业必须偿还100元本金，并支付10元利息。100=（10

4、0+10）/（1+i）i=（100+10）/100–1=10%2.固定分期支付贷款的到期收益率例2：某人以固定分期支付贷款方式借款1000元，期限25年，年利率12%。那么，在未来25年内，该借款人每年支付银行127元，直到期满。Pv=126/(1+I)+126/(1+I)²+126/(1+I)³+…+126/(1+i)25=1000i=12%3.附息债券的到期收益率例3：一张面值为1000元的附息债券，期限10年，息票率为10%。Pv=100/(1+i)+100/(1+i)²+100/(1+i)³+…+100/(1+i)10+1000/(1+i)10=1000i=10%

5、4.贴现债券的到期收益率例4：一张贴现债券面值1000元，期限1年，债券购买者以900元的价格购入该债券，1年后，债券持有人获得面值偿付。900=1000/（1+i）i=（1000-900）/900=11.1%（三）名义利率与实际利率真实利率有两层含义：根据价格水平的实际变化进行调整的利率称为事后真实利率；而根据价格水平的预期变化进行调整的利率称为事前真实利率。名义报酬率与实际报酬率之间的区别在于：没有扣除通货膨胀因素的报酬率是名义报酬率；而从名义报酬率中扣除了通货膨胀因素后的报酬率是实际报酬率公式：i=r+u´通货膨胀(预期)高的条件下,发行债券或借款的融资动因强（四）

6、即期利率与远期利率1.即期利率相当于无息债券的到期收益率。是市场均衡收益。2.远期利率•一份远期合约(利率条件在现在已经确定)•是将来的即期利率。远期利率是怎么决定的?1年期即期利率为10%,2年期即期利率为10.5%,那么,这里隐含了从第一年末到第二年末的远期利率约为11%。即:(1+10%)(1+11%)=(1+10.5%)²举例：假设一位投资者打算用100元进行为期2年的投资，如果1年期即期利率为7%，2年期利率为8%，投资者有两种选择：A：投资者一次性地进行为期2年的投资，期末该投资者将得到100×1.08²=116.64元；B：投资者采取再投资的方式，按7%的1

7、年期即期利率，第一年末，他获得107元；假如该投资者预期1年后的即期利率为10%，第二年末，他获得107×1.1=117.1元;假如该投资者预期1年后的即期利率为6%，第二年末，他获得107×1.06=113.40元;当1年期利率为7%，2年期利率为8%，第1年末的预期利率为9.01%，则100×1.08²=100×1.07×1.0901=116.64元利率1.0901为1年期末即期利率预期的市场公众预期，即市场均衡利率。二、利率的结构（一）收益率曲线形态收益率与偿还期之间的关系曲线：为什么会出现收益率曲线的不同形态？（二）利