高管权力与公司治理效率_基于国有上市公司高管变更的视角_刘星

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1、管理工程学报Vol.26，No.1JournalofIndustrialEngineering/EngineeringManagement2012年第1期高管权力与公司治理效率———基于国有上市公司高管变更的视角11，21刘星，代彬，郝颖(1．重庆大学经济与工商管理学院，重庆400030;2．四川外语学院国别经济与国际商务研究中心，重庆400031)摘要:本文基于国有企业的高管变更视角分析了高管权力对公司治理效率的影响。以2004－2008年的国有上市公司为研究样本，实证发现:(1)总体上高管变更与公司业绩呈负相关，而高管权力的增强会降低其因业绩低劣而被强制性更

2、换的可能性，表明国企高管的权力在高管变更决策中发挥了显著的职位堑壕效应;(2)发生了高管变更的公司其未来业绩有明显的提高，但这一促进效应仅在权力较小的高管被变更后出现，而权力较大的高管被变更后公司业绩并没有得到改进;(3)进一步的研究显示，政府控制层级的提升和制度环境的改善能够抑制国企高管的权力寻租行为。本文的研究结果有助于我们理解国有企业高管权力的经济后果，并为当前有关国企公司治理和高管选聘体制改革的政策导向提供了经验启示。关键词:高管权力;公司治理;国有企业;高管变更中图分类号:F279.23文献标识码:A文章编号:1004-6062(2012)01-000

3、1-12［4］0引言自己的局面。因此，在“行政干预下的经营者控制型”为所有权与经营权相分离为现代股份制公司的发展奠定主要特征的国有企业治理架构背景下，以掌控了企业实际控［1］制权的国企高管层为切入点研究高管权力对激励契约等公了基础，但同时也引发了股东和管理层之间的代理冲突，公司治理所需解决的根本问题即是利用有效的激励和约束司治理问题的影响已凸显重要的现实意义。手段，促使作为代理人的公司管理层做出符合股东利益的决目前，已有一些学者基于高管薪酬的视角对高管权力与策和行为，而其中的一个重要途径就是为管理层提供恰当形静态激励契约的关系进行了探讨，研究结论普遍认为公司高式

4、的激励契约。在这一理论框架下，公司治理体系能够从两管在很大程度上能够影响甚至决定自己的薪酬结构和水［5～8］个层面发挥作用:第一，从静态激励契约视角看，股东能否从平，并由此形成和发展了解释静态激励契约的“高管权自身利益出发建立最优的薪酬契约，并通过激励效应降低股力论”(managerialpowertheory)。不过，目前的国内外研究都东与高管之间的代理成本以最大化企业价值;第二，从动态没有直接触及到高管权力在动态激励契约中的作用机理，而激励契约视角看，对业绩不佳的高管能否进行及时的更换以经营不善的经理人固守职位通常被视作最严重的代理问题［2］之一。因此，在动

5、态激励契约视角下，研究高管权力如何影促进经营绩效的提升。自20世纪80年代以来，作为我国经济体制改革的中心响公司的高管更换决策无疑对我们认识高管权力的运作方环节，国有企业改革的重点内容之一就是在企业实现向市场式及其蕴涵的公司治理涵义具有重要的作用。同时，这一问经济体制逐步转型的同时，建立起与外部环境相匹配的、科题的答案对于全面理解我国高管激励现状、设计有效的激励学合理的高管人员激励机制。但是，缺少有效监督和约束的契约有着非常明确的指导意义，自然也形成了本文研究的逻高管权力却可能引发严重的管理者“堑壕效应”，从而制约激辑起点和研究动因。励契约等公司治理机制的有效运

6、行。一方面，全民股东的高基于此，本文结合中国转型经济和国有企业改革的制度度分散性导致实际上是由政府官员代理执行对国企高管的背景，以2004—2008年国有上市公司为研究样本进行了实监督，由于监督动力不足、经理层寻租诱惑以及监督信息匮证研究，结果发现:(1)总体而言，公司业绩下降和发生亏损乏等问题容易导致监控弱化，使得内部管理层在实质上拥有与高管变更显著相关，而高管权力的增强会降低高管变更概［3］了对公司的重要控制权;另一方面，在许多由国企转制的率与低劣业绩之间的敏感性，表明国企高管的权力在高管变上市公司中，总经理普遍由控股股东委派的同时还往往兼任更决策中发挥了显

7、著的职位堑壕效应，并对公司治理效率造董事甚至董事长职位，形成了高管自己聘用自己、自己监督成了损害;(2)发生了高管变更的公司其未来业绩有明显的收稿日期:2010-12-20修回日期:2011-03-01基金项目:国家自然科学基金资助项目(71172082，70902030);国家社会科学基金资助项目(10XGL004);重庆市软科学研究重点资助项目(CSTC，2010CE0034)作者简介:刘星(1956—)，男，汉族，河南镇平人，重庆大学经济与工商管理学院教授、博士生导师，研究方向:公司财务与公司治理。—1—刘星等:高管权力与公司治理效率提高，但是这一促进效应

8、仅在权力较小的高管被变更