《期货定价理论》PPT课件

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1、第四章期货定价理论衍生品的无套利定价原理期货与现货的价格关系持有成本模型持有成本的套利策略2021/7/262/24一、衍生品的无套利定价原理如果投资者可以利用适当的交易方式，不需投入资金（投入金额为零），在未来特定时间却可以获得正报酬，这一状况就称为套利机会。完全自融资组合交易无风险回报套利策略的基本特征：2021/7/263/24现在到期日标的资产的现货交易策略A衍生品交易策略B2021/7/264/24二、期货与现货的价格关系由于受同样市场信息的影响，期货和现货价格高度相关，呈现同向变化的倾向。特别地，到期日期货价格收敛于现货价格

2、，即期货价格的收敛性，也就是期货的价格发现功能的具体表现。2021/7/265/24现货价格与期货价格的差距称为基差（Basis），表示如下：基差＝现货价格-期货价格正向市场反向市场2021/7/266/24的变化会影响避险效果：对于持有期货多头持仓的避险者来说，基差变小对其有利，基差变大则对其不利；对于持有期货空头持仓的避险者来说，基差变大对其有利，基差变小则对其不利。例4.2基差的存在为套利提供的机会。例4.12021/7/267/24三、持有成本模型根据持有成本模型，期货公平价格应等于现货的价格，加上持有标的现货至到期日所发生的一

3、切成本（包括机会成本）。2021/7/268/24策略A：购入现货并持有至到期日策略B：购入期货并持有一笔可生息的资金到期日：拥有价值为ST的现货成本：现货价格持有成本成本：期货价格（折现值）期货价格（现值）=现货价格+持有成本2021/7/269/24推导持有成本模式常见的假设如下：期货和现货交易皆无交易成本没有融券卖空的限制卖空现货与期货的所得金额可以自由运用投资人的放款与借款利率均为回购利率2021/7/261024策略A：购入现货并持有至到期日策略B：购入期货并持有一笔可生息的资金无仓储成本2021/7/261124组合：借入资

4、金购入标的资产卖出期货无套利原理2021/7/261224策略A：购入现货并持有至到期日策略B：购入期货并持有一笔可生息的资金有仓储成本2021/7/261324定义：净持有成本=融资成本+仓储成本-资产收益-便利收益2021/7/261424⑴股指期货的定价2021/7/261524⑵外汇期货的定价2021/7/261624⑶商品期货的定价2021/7/261724四、持有成本的套利策略1、基本原理持有成本交易成本2021/7/2618242、无套利区间3、套利与准套利2021/7/2619244、套利策略的执行建构现货投资组合决定套

5、利规模及交易股数套利交易2021/7/262024五、股票期货（略）