《股票投资组合管理》PPT课件

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1、第二十二章股票投資組合管理本章大綱22.1投資組合管理的內涵22.2效率市場對投資組合管理的啟示22.3股票投資組合之主動式管理策略22.4股票投資組合之被動式管理策略投資組合管理的內涵資產配置策略性資產配置是一種長期的規劃，並不會因為短期市場的波動而改變戰術性資產配置則是一種短期的規劃，當投資人對各種資產的預期改變時，便可立即改變資產配置，以追求更好的績效表現。但是，除非有明顯證據顯示各資產之間的報酬風險關係改變，戰術性資產配置的比重調整仍須以策略性資產配置為準則，不能偏離太多。效率市場對投資組合管理的啟示當市場不是很有效率，再加上投資人具有分析的能力與時間時，採取

2、主動式管理策略較為有利。此時投資人可試圖找出目前市場低估或高估的投資標的，隨時進場買賣，獲取超額的報酬。但當市場處於非常具有效率的情況時，由於市場價格已反映了所有資訊，甚至包括內線消息，此時不管投資人如何地分析、評價，都很難找出價格低估或高估的投資標的，以致無法從中賺取超額報酬。此時投資人既然不能擊敗市場，則可採取較為省時省力的被動式管理策略。表22-1股票投資組合之主動式與被動式管理策略的差異股票投資組合之主動式管理策略傳統主動式管理策略擇時策略選股策略依題材換股操作新型態主動式管理策略固定比例投資組合保險策略時間不變投資組合保護策略市場中立策略擇時策略投資人透過

3、對市場的預估與判斷，以掌握進場或出場的時機，來調整其所持有的投資組合，達成最佳的資金配置。當投資人判斷市場處於多頭行情時，由於β係數愈大的股票，受市場的影響愈大，投資人可以賣出β係數較小的股票，同時買進β係數較大的股票來調高整體投資組合的β係數此外，在市場多頭時，投資人應將持有的現金比例降低，提高資金的使用率來賺取更多的報酬選股策略選股策略最重要的基本原則即透過各式各樣的分析與評價方法，試圖從市場中選擇未來具有上漲潛力，或目前價格被低估的個股。選股策略最重要的是要選對「類股」。在選股方面，盡量不要選擇太多性質類似的個股，因其無法降低投資的風險。圖22-2由上而下法及由

4、下而上法依題材換股操作當市場上出現有利或不利於某種產業或特定類股的題材時，投資人可調整投資組合的持股型態，亦即多持有會因題材而上漲的股票，而降低會下跌股票的比重，以賺取更多的報酬或減少損失的額度。另外還有一些特定概念股，也常受市場的題材所影響，如大家所熟悉的中國概念股、外銷概念股、內需概念股、資產概念股、摩根概念股、環保概念股、博弈概念股等不一而足。固定比例投資組合保險策略(CPPI)希望在市場行情下跌時，能維持投資組合價值在某一水準之上，且又能積極參與市場行情上漲所帶來的增值利益。CPPI主要是將投資組合的資金配置於無風險資產(如現金、政府公債)及風險性資產(如股票

5、)之上，且根據投資人所能承受的風險程度，設定一個固定的投資組合價值底限(Floor)及槓桿乘數，而槓桿乘數則是用於決定風險性資產的投資金額，其原則如下:時間不變投資組合保護策略(TIPP)希望在市場行情下跌時，能維持投資組合價值在某一資產保障比例之上，且又能積極參與市場行情上漲所帶來的增值利益。TIPP除了依可承受的風險程度，設定槓桿乘數以決定風險性資產的投資金額外，也會設定一個固定不變的資產保障比例以決定欲保護的價值底限，其原則如下：表22-2CPPI與TIPP的比較市場中立策略希望在多頭市場及空頭市場時均能產生正的「絕對報酬(AbsoluteReturn)」，且不

6、以擊敗大盤為目標。有別於一般主動式管理策略以擊敗大盤指數為目標的「相對報酬」。在目前台灣市場上，基金經理人通常會運用衍生性金融商品的操作，來執行市場中立策略，例如以放空期貨的方式，降低或消除基金投資組合的系統風險。圖22-3日盛策略平衡基金與台灣加權股價指數的相對績效表現股票投資組合之被動式管理策略當投資人相信市場具有效率或本身沒有分析股市的能力與時間時，則可採取被動式管理策略，以追蹤大盤指數的績效表現。被動式管理策略的意義當投資人採取被動式管理策略時，在其建構投資組合完成之後，並不隨著市場或其他投資環境的暫時改變而立即調整投資組合的內容，其目的不在於透過積極的選股或

7、擇時策略來擊敗市場。被動式管理策略雖不隨著市場的暫時變化而立即調整投資組合，但當偏好及所能承擔的風險程度，以及整個市場的結構性因素等條件或因素發生顯著變化時，投資人便會調整原先的資產配置或投資組合的內容。圖22-4被動式管理策略的調整股價指數的編製方法發行量加權法算術平均法被動式管理策略的方式完全複製法依照大盤指數的成分股以及各成分股占大盤指數的權重，建構出一個與大盤指數完全相同的基金投資組合，如TTT。抽樣近似法透過抽樣的方式，在大盤指數的成分股中，選取最具代表性或權值較大的成分股，以組成一個可模擬大盤指數的基金投資組合。如寶來投信的台灣加權股價指