非参数方法与其在T模型上的应用

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1、中文摘要T模型是TonyEstep在其1987年发表的证券分析和股票选择中应用的模型，并在文章中Tony通过实证数据验证了该模型能够有效解释90%以上的股票总收益。为了进一步验证T模型的结论并对中国股票市场收益作出解释和探讨，我们选取了2008年中国股市1600家上市公司作为目标样本，从统计意义和经济意义两个方面对数据进行了一定的处理，以传统的参数线性计量模型和非参数估计模型相对照的方法并将主要精力集中在非参数分析方法上验证T模型对中国股票市场收益有效性的解释。通过我们的实证研究，发现T模型中应用的三个变量（价值因子、

2、增长因子和现金流因子）中有两个（价值因子和增长因子）对解释股票收益有显著性的影响，并且其中一个变量（价值因子）显示出了与股票收益显著的线性相关关系，这一发现与我们对于T模型关于股票收益预期一致。在全文的实证研究中我们还发现局部线性最小二乘交叉核实法（LocallinearLSCV)并不能完全解释模型中所有的线性因子。局部常量最小二乘交叉核实法(LocalconstantLSCV)则发现T模型中的现金流因子是模型中的无线性相关关系的变量，即不相关变量。最后，在本文的第六章，我们从T模型本身内在经济逻辑的推导出发，寻求市场

3、证据。尽管视角单一，但是这次尝试印证了我们实证分析的结论，对全文的研究是一个有益的补充。关键词：T模型非参数局部线性局部常量LSCV线性因子ABSTRACTInthispaper,webasicallyintendtoexaminethevalidityofaparticularvaluationmodel,Tmodel(TonyStep,1987),whichclaimedtoexplain90%oftotalreturnofastock(withretrospectivedata).Weapplieddataof1

4、600companiesinChina'sstockmarketintheyear2008，totraditionallinearmodelsaswellasnonparametricmodelstoexaminethevalidityofTmodelinChina'sstockmarket.Wehavefoundthattwoofthethreevariables(growthfactor,valuefactorandcashflowfactor)introducedinTmodelaresignificantine

5、xplainingstockreturns,whileonevariable(valuefactor)ofthesetwo(valuefactorandgrowthfactor)exhibitssignificantlinearrelationshipwithstockreturns,aspredictedbytheTmodel.WealsofindthatlocallinearLSCVcouldnotfullydetectallthelinearcomponents.LocalconstantLSCVfoundedt

6、hatintheTmodelcashflowfactorisofnonelinearcorrelationsbetweenvariables,i.e.irreleventvariables.Finally,inthesixthchapter,weproceedfromtheinherenteconomiclogicoftheTmodelinordertogetsomemarket-seekingevidence.Althoughitisjustasimpleandsingleperspective，thisattemp

7、tconfirmstheconclusionsofourempiricalanalysis.Anditisausefulcomplementforthefulltextofthestudy.Keywords:Tmodel，nonparametric,localconstantLSCV,irrelevantvariable,locallinearLSCV,linearcomponent.2第1章引言1.1选题背景及研究意义1.1.1选题背景无论在理论研究还是证券市场实际的操作中，对于一个特定上市公司股票市场收益的预计一直

8、是权益市场最重要和最有争议性的问题之一。一般情况下，财务分析师或其他市场参与者在估计预计的上市公司收益回报之前首先需要对特定上市公司未来的财务状况和财务表现作出预计，在此基础上才有可能应用正确的财务模型计算出股票的内在价值。然而，在实践中以无联网为核心和支撑的通讯手段的高速发展使得信息的传播更加高效，有效的消除了由信息隔闻造成的市