《资金结构》PPT课件

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1、第六章资本结构资本结构—是指企业各种资本的构成及比例关系。广义:是指企业全部资产是如何取得的，也就是企业全部资产的对应项目，以及它们之间的比例关系。狭义：是指企业长期筹资的各有关项目：普通股权益、优先股股本、长期借款和长期债券等。资本结构的含义和作用债务资本的作用可以降低企业的资本成本（债务利息率通常低于股票股利率，债务利息在税前支付）可以产生财务杠杆利益（债务利息固定不变，当息税前利润增加时，每一元利润所负担的固定利息相应减少，分配给所有者的利润增加）杠杆效应Leverage经营杠杆和经营杠杆度财务杠杆和财务杠杆度联合杠杆经营杠杆和财务杠

2、杆OperatingLeverageandFinancingLeverage杠杆的物理学概念杠杆的经济学概念理财学用到的两个杠杆效应经营杠杆财务杠杆——弹性:由于固定成本的存在，使得息税前利润(EBIT)的变动率随产销量变动率而变化的现象。：由于固定财务费用的存在，使得普通股每股利润(EPS)的变化率随息税前利润变化率而改变的现象。经营杠杆财务杠杆QEBITEPS总杠杆利润指标公式边际贡献（M）边际贡献（M）＝销售收入－变动成本息税前利润EBIT（earningsbeforeinterestandtaxes）息税前利润（EBIT）＝销售收入－变动

3、成本－固定成本关系公式：EBIT=M-F（Marginalproffer）税前利润税前利润＝息税前利润－利息＝EBIT-I净利润净利润＝（息税前利润－利息）×（1－所得税率）＝（EBIT-I）×（1－T）归属于普通股的收益归属于普通股的收益＝净利润－优先股利经营杠杆度(DegreeofOperatingLeverage，DOL)：一个用来衡量经营杠杆大小的量。经营风险是指由于商品经营上的原因给公司的利润(指息税前利润)或利润率带来的不确定性。影响因素：产品需求、产品售价、产品成本、调整价格的能力、固定成本的比重。经营杠杆度越大，企业的营业利润对销

4、售量变化的敏感强度越高，经营风险也越大；经营杠杆度越小，企业的营业利润对销售量变化的敏感强度越低，企业经营风险越小。经营杠杆和经营杠杆度OperatingleverageandDOL经营杠杆度的计算：息税前利润变化率与销售量变化率的比值。经营杠杆和经营杠杆度OperatingleverageandDOL3D公司当期销售收入、利润及有关数据和对下期有关数据的预测如下表所示，求该公司的经营杠杆度DOL。项目S*(t年)S1(t+1年)S2(t+1年)销售收入300000360000240000减：可变成本180000216000144000固定成本前

5、收入12000014400096000减：固定成本100000100000100000EBIT2000044000-4000计算杠杆度DOL：经营杠杆和经营杠杆度OperatingleverageandDOL分析：3D公司的经营杠杆度等于6，意味着3D公司的销售收入变化1%，EBIT要变化6%。即EBIT的变化是销售收入变化的6倍。由此例，可以看出DOL是一柄双刃剑，它既可以在企业经营状况好时，给企业带来高额的EBIT，也可在企业经营状况不佳，销售收入下降时给企业造成EBIT等量下挫。因此，DOL高，意味着该企业的经营风险也高。经营杠杆和经营杠杆

6、度OperatingleverageandDOL财务杠杆和财务杠杆度FinancingLeverageandDFL财务风险是由于企业决定通过债务筹资而给公司的普通股股东增加的风险。财务风险包括可能丧失偿债能力的风险和每股收益变动性的增加。影响因素：债务资本比率的高低。财务杠杆效应：负债对权益收益率及风险的放大作用。财务杠杆度(Degreeoffinancingleverage,DFL):一个衡量财务风险的量。财务杠杆度高意味着负债对权益收益率及风险的放大作用也大；反之亦然。财务杠杆度的定义：普通股每股净收益的变化率与息税前利润变化率的比值。EPS

7、：每股净收益；I：债务利息；D：优先股股利。因为：DFL=∆EPS/EPS÷∆EBIT/EBITEPS=(EBIT-I)(1-T)/N∆EPS=∆EBIT(1-T)/N所以：DFL=[∆EBIT(1-T)/N]/[(EBIT-I)(1-T)/N]÷∆EBIT/EBIT=EBIT/(EBIT-I)I-企业债务资本的利息费用N-普通股股数联合杠杆也称为综合杠杆：是指将经营杠杆与财务杠杆综合考虑、运作所产生的效益。由右图可知，综合杠杆效应应该是销售收入对每股利润(EPS)的影响。综合杠杆的衡量指标：DTL(DTL，DegreeofTotallevera

8、ge)综合杠杆度。联合杠杆与企业风险CombinedLeverageandEnterpriseRisk收入综合杠杆Δ经营杠杆Δ财务杠杆经