专题三 中国资本市场20年的理论与实践

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1、资本市场地位与作用我们需要怎样的资本市场中国资本市场历程专题（三）资本市场【硅谷奇迹背后的推手】方圆30英里，聚集了这么多美国着名的高科技公司和风险投资机构【硅谷奇迹背后的推手】大家所熟知的30英里规则：在硅谷的方圆30英里之内，每一个风险投资家都可以找到他想投资的所有技术，每一个创业者都可以找到至少一笔风险投资。有这么一个机制的优势，硅谷就迅速地崛起了，高科技公司如雨后春笋般地成长起来，几十年经久不衰，而且每一轮新的高技术浪潮又都发生在硅谷。我们知道美国垄断了上个世纪最后30年几乎所有的高科技产业，PC，电

2、信、互联网，生物制药等等。2008年的金融危机，给了所有国家一个机会，在同一个起跑线上再出发，竞争战略性新兴产业。但是三年后，美国冒出来两个东西，一个叫做苹果，引领了智能手机和平板电脑。另一个叫Facebook，脸谱公司上市，我们发现社交网络是一个新兴产业，这是我们大家原来不敢想象的。我们看到，美国历史上最重要的两次转型，都与资本市场息息相关，并不是偶然的。经济转型是一个巨大的系统性工程，但社会资源配置效率的高下，无疑是决定转型成败的关键。而从长期来看，资本市场配置金融资源的效率远远超越任何其他方式。比尔盖茨和扎

3、克伯格都在哈佛（美国东部）念书，却都不远千里到西部创业，为什么?因为西部的风险投资比较活跃，资本和科技的结合机制比较自由，创业气氛也因之而比较热烈，而东部的风险投资远没有西部活跃。资本和科技的结合才是发展战略新兴产业和高科技的核心。2008年的金融危机后，美欧日经济复苏的差异，再次验证了这一点。过去五年中，位于危机中心的美国经济已经实现了增长，而且涌现了苹果和脸谱这样的新兴产业，而远隔大西洋的欧元区经济却深陷欧债危机的深渊，无望复苏，远隔太平洋的日本经济也非常疲软。我们看到，苹果的崛起正是发生在金融危机之后的三年

4、中。而银行往往由于过于庞大，决策的机制比较缓慢，会错过很多机遇，因此，危机后复苏的步伐相对较慢。说明市场化程度较高的金融结构，对一个国家经济的弹性、对应对危机和恢复增长的推动力，是相对有利的。所以我们中国金融体系的改革方向应该非常明确，应该进一步市场化，让更多的金融资源通过市场配置，更快地发展资本市场。中国资本与企业两个堰塞湖资本（炒房、炒矿、炒棉花、炒姜、炒蒜——资金回流社会、增值保值）企业（中小企业家数超过了1000万家，浙江销售过亿的企业超过了1万家，中关村科技企业达到上市财务标准的是1000家，证监会门口

5、排队的是800家）荷兰的阿姆斯特丹有一个全世界最大的鲜花市场（荷兰阿斯梅尔）——市场经济。有200个足球场大，还是室内的，确实是一眼望不到边。每天早晨开始，荷兰各地甚至欧洲各地的鲜花都源源不断地运到这个鲜花市场，下午四点拍卖开始，先拍卖郁金香。大家都知道荷兰式拍卖，比如说一束郁金香10荷兰盾，没人要就9荷兰盾，再没人要就8荷兰盾，直到有人要为止，这样，或许四点半的时候郁金香的价格就确定了，其他鲜花的价格则以郁金香为参照。也就是说，四点半的时候，所有鲜花的价格都全部确定。然后，这些鲜花被分装，打包，运往世界各地。第

6、二天凌晨，在纽约的8点，这些鲜花会出现在纽约的街头，在伦敦的8点，这些会出现在伦敦的街头，在东京的8点，会出现在东京的街头。它绝不会在伦敦的8点出现在纽约的街头，也绝不会在东京的8点出现在伦敦的街头。鲜花市场中无形的手，鲜花市场中无数的参与者，在追逐自己利益的同时，把这些鲜花送到了它们该去的地方，而且准确无误。这个鲜花市场的例子正好说明了政府和市场的不同定位政府的职责是维护社会的秩序和稳定，扮演守夜人的角色，但资源的配置主要要依靠市场。也就是说，我们要依靠鲜花市场中无形的手，把鲜花送到最需要这些鲜花的地方去，同样

7、，我们也需要资本市场中无形的手，把中国的金融资源送到最需要这些资源的地方去，同时也使这些资金有机会获得最好的回报，这就是我们发展资本市场最大的要义。在这个故事当中，我们可以看到无形的手和有形的手的分工，无形的手配置资源，有形的手维持社会秩序。如果有形的手想要多做一点，那就帮无形的手把市场体系多建一点。这正是今天中国所在的阶段，我们作为监管机构、作为政府部门，能够比美国做得做得更多、更好的地方，这样我们就有机会推动市场更快地发展。2300家2500家10000家灰色市场60000家1400家700家360家区域性股

8、权市场，还有券商的柜台交易市场四板市场2012中国多层次资本市场【我们需要一个什么样的资本市场】中国经济和社会的转型，都会跟资本市场的发展高度相关。那么，我们到底需要一个什么样的资本市场呢?我想，从这个市场本身来说，它需要满足三方面的条件：第一，它必须是一个公开、公平、公正的市场，或者至少是一个越来越公开公平公正的市场。第二，它必须是一个高效和透明的市场，必须是一个有效率