5月金融数据点评：表外有好转社融回升，专项债新规不可高估

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1、请务必阅读正文之后的免责声明部分事件：央行公布5月金融数据2019年6月12日，央行公布2019年5月金融数据，5月当月人民币贷款增加1.18万亿元，同比多增313亿元。人民币贷款余额144.31万亿元，同比增长13.4%，增速较上月末低0.1个百分点，比上年同期高0.8个百分点。5月当月，社会融资规模增量为1.4万亿元，比上年同期多4466亿元。而从存量口径（最新口径）来看，5月社融存量收于211.06万亿元，同比增长10.6%，高于前值（同样按第一次调整的口径计算，增速为9.6%，增速高于4月的

2、增速）。5月末，广义货币(M2)余额189.12万亿元,同比增长8.5%，前值8.5%。对此，我们的点评如下：1.新增信贷：居民贷款短减长增2019年5月新增人民币贷款1.18万亿，同比多增313亿。对5月信贷，我们的分析具体如下：第一、从部门来看：居民部门贷款增加6625亿元，比去年同期增加482亿元，其中短贷和中长贷分别同比少增272亿和多增754亿；企业部门贷款增加5224亿元，与去年同期基本持平，其中企业短贷和中长贷分别同比多增1794亿和少增1507亿元。居民贷款增加反映出房地产销售情况或

3、整体稳健，企业新增中长期贷款占比创年内新低，反映企业部门投资不足，融资需求下降。具体分析：首先，经济基本面疲软，企业投资仍谨慎；其次，监管部门加大对中小微企业融资的考核，以及包商事件影响，商业银行避风险因素增加，中长期贷款发放比短期贷款困难；最后，中美贸易摩擦不断，美国加征关税，导致企业外需减弱，进而导致投资减缓。第二，票据融资同比少增超300亿，今年以来首次少增，可能与票据融资监管加强有关。5月信贷各分部门的贡献呈现如下特点：本月票据融资拉动值为-2.74个百分点，自2018年以来首次降为负值，大

4、幅低于4月水平。居民部门拉动值为4.19，由负转正。第10页共10页请务必阅读正文之后的免责声明部分图1：金融机构新增贷款（单位：亿元）数据来源：Wind，5月人民币贷款增加1.18万亿元，同比多增313亿元。分部门看，住户部门贷款增加6625亿元，其中，短期贷款增加1948亿元，中长期贷款增加4677亿元；非金融企业及机关团体贷款增加5224亿元，其中，短期贷款增加1209亿元，中长期贷款增加2524亿元，票据融资增加1132亿元；非银行业金融机构贷款新增58亿元。表1：人民币贷款细项的拉动情况（

5、单位：%）年份2018年2019年月份3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月新增信贷同比9.87.273.619.4875.6517.438.665.111.6184.811.385.5450.89-13.562.61居民部门-22-3.870.33-2.028.823.461.5417.113.1720.73.04-41.1928.35-0.224.19非金融企业19.285.81-3.6618.6235.9311.916.83-9.644.839.3727.5910.

6、6544.7-19.11-0.27非银金融机构11.114.956.925.4329.470.68-11.74-3.983.9826.78-18.135.93-22.386.2-0.73票据融资3718.2426.2729.5149.0634.6913.8921.7417.4634.0816.629.4362.2715.69-2.74数据来源：Wind，第10页共10页请务必阅读正文之后的免责声明部分图2：非金融机构新增贷款（单位：亿元）数据来源：Wind,1.社融：非标下行趋势减缓系回升主因，地方

7、债加速发行不可高估2019年5月当月，社会融资规模增量为1.4万亿元，比上年同期多4466亿元。而从存量口径（最新口径）来看，5月社融存量收于211.06万亿元，同比增长10.6%，高于前值（同样按第一次调整的口径计算，增速为9.6%，增速高于4月的增速）。本月社融增速的回升主要有三方面原因：第一、去年基数相对较低。第二、非标三项负向拉动减少，对社融增速回升起到助力。第三、债券融资持续回升，对社融回暖有所助力。从分项角度来分析：第一、信贷以及非标对社融有所拖累，具体数据上：4月信贷以及债券融资对社融

8、的拉动分别为8.87和1.06个百分点，信贷拉动比4月份略低。信贷拉动较低原因有三：首先、5月为传统信贷小月，本月信贷1.18万亿，低于市场预期就是明证。其次、信贷中中长期贷款受监管考核力度加强，“包商”事件等因素影响有所下降。最后、内需疲敝、贸易战影响外需，资金成本较高等因素致使企业的融资意愿相对较低。第二、非标三项下行趋势依旧，但下行趋势减缓，委贷、信托、票据对折社融存量增速拉动分别收于-0.71，-0.33和-0.33个百分点，与4月相比三分项多拉动0.14第1