海外中资股策略：2019年下半年投资展望~静待转机

《海外中资股策略：2019年下半年投资展望~静待转机》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在行业资料-天天文库。

1、目录执行摘要：估值下行空间有限，上行空间开启仍有待更多催化剂5上半年回顾：大起大落的“过山车”式行情7下半年展望：长期价值逐渐显现，上行空间开启仍有待更多催化剂10宏观与政策环境：增长压力再度显现，需要更多政策支撑10企业盈利：在不确定性环境下，预计盈利增长相对低迷14估值水平：下行空间有限；利率下降有望提供支撑17流动性：关注海外资金流出；南向资金有望持续流入19主要风险与事件：中美贸易摩擦、中小银行去杠杆、通货膨胀与人民币贬值20投资建议：关注内需与政策支持22板块配置：短期防御为主；在不确定性环境下关注内需与政策支持22交易性策略：食品通胀、高股息收益率、产业创新与进口替代、

2、内需和新基建25投资主题：港股通扩容；MSCIA股期货；中概股二次上市；港交所新上市规则27图表第30页共30页图表1:MSCI中国指数：年初以来推动市场上涨的双重支撑因素在5月份后再度成为市场面临的双重压力6图表2:MSCI中国指数：盈利预测基本持稳，估值成为影响市场收益率的主要因素6图表3:我们的基准情形是海外中资股市场（恒生国企指数）可能攀升至11,000点左右（与目前水平相比存在5%的上涨空间，对应全年涨幅8.7%左右）6图表4:与去年末低点相比，MSCI中国指数有所回升7图表5:MSCI中国指数与2019年4月份高点相比下跌14%，但与2019年低点相比仍然上涨了10%8

3、图表6:MSCI中国指数年初至今收益率处于全球地区性股指收益率区间的中低端8图表7:今年表现最佳的板块通常是去年跌幅最大的板块8图表8:MSCI中国指数市盈率扩张9%，而动态盈利预测下调3%8图表9:MSCI中国指数：4月份后市场估值收窄，每股盈利预测出现下调8图表10:MSCI中国指数：汽车、原材料和能源板块年初至今受盈利预测拖累最大，而券商、交运和电信板块因估值下移而遭到拖累8图表11:年初至今海外中资股市场表现弱于A股市场9图表12:由于人民币贬值，H股市场今年5月份以来大幅下跌9图表13:MSCI中国指数：2019年4月份以来“新经济”板块（消费和信息技术）跑输“老经济”板

4、块（上游、房地产、金融和公用事业）9图表14:MSCI中国指数：2019年5月份以来大盘股跌幅明显超过小盘股9图表15:2019年5月市场波动性再次大幅上升9图表16:2019年5月底市场卖空率攀升至约16%高位9图表17:中金宏观组对2019和2020年主要经济指标预测一览10图表18:中金对中国GDP增长预测11图表19:一季度财政支出增速整体较为平稳11图表20:在2018年由于去杠杆导致增速大幅下滑后，宽口径下信贷增速企稳11图表21:新增贷款大幅增长推动2019年1季度社融显著增长11图表22:2019年1季度财政政策显著扩张11图表23:2019年1季度地方债发行规模与

5、前两年同期相比出现大幅增长11图表24:在政策推动下，工业活动增速一度明显回升12图表25:一线城市房地产销售面积出现回升12图表26:近期中国制造业PMI趋弱，尤其是新订单与新出口订单指数12第30页共30页图表27:5月份主要电力集团耗煤量相对低迷12图表28:5月份挖掘机销售增速显著放缓12图表29:到目前为止，美国现有关税政策带来的负面影响已经非常明显12图表30:CPI通胀方面可能面临部分结构性压力（例如部分食品价格显著上涨），但整体压力预计相对温和13图表31:潜在政策应对可能包括进一步降准13图表32:针对汽车行业的潜在支持性政策值得关注13图表33:家电等房地产相关

6、行业以及汽车行业零售增速持续低迷13图表34:我们自上而下对2019年海外中资股的盈利预测14图表35:去年年中以来，市场持续下调MSCI中国指数每股盈利预测15图表36:市场表现通常与企业盈利存在高度相关性15图表37:今年年初以来，企业盈利一直是影响市场收益率的拖累因素15图表38:目前市场隐含的2019年每股盈利一致增长预期在7.7%左右15图表39:市场一致预测认为2019年上游周期性行业增速与2018年相比可能出现放缓15图表40:非金融行业收入增速与名义GDP增速高度相关15图表41:主营业务成本：来自各项成本的压力出现一定缓解16图表42:MSCI中国指数：年初以来市

7、场对2019年每股盈利预测调整一览16图表43:H股市场：2018年H股整体盈利增速放缓，尤其是非金融行业16图表44:H股非金融行业：收入增速放缓与利润率下降共同拖累盈利增速16图表45:金融行业在整体净利润中占比在50%左右16图表46:得益于金融条件宽松以及减税政策，企业利息支出与税负有望减轻16图表47:剔除科技板块，MSCI中国指数目前市盈率估值处于历史均值下方1.0倍标准差17图表48:剔除科技板块，MSCI中国指数目前市净率估值也处于历史均值下方1.0倍