创业投融资与企业组建

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1、第四讲:创业投融资与企业组建一,创业资本的含义l广义的创业资本概念，是指对一切开拓性、创新型经济活动的资金投放。狭义的创业资本，专门指与现代高科技产业有关的投资活动，即风险投资。l按照美国《企业管理百科全书》定义，创业资本是“投向不能从传统来源，诸如股票市场、银行或与银行相似的单位（如租赁公司或商业经纪人）获得资本的工商企业的投资”。l美国创业资本协会的定义，创业资本是由职业金融家投资诸如新兴的、迅速发展的、有巨大竞争潜力的企业中的一种权益资本。l创业资本是一种由投资者出资,交由风险资本家协助具有专门

2、技术而无法从传统资金市场(主板市场)、一般金融界（商业银行）筹得资金的创业家共同创业，并承担风险的一种权益资本。二，创业资本的作用：l1，促进科研成果的商业化和高新技术产业的发展；l2，有利于新创企业的成长；l3，支持经济增长和社会发展。三、创业资本的特点：l1，创业资本是一种没有担保的权益资本；与银行贷款的区别：A，银行贷款注重安全性，回避风险；而风险资本追求高风险后的高收益；B，银行贷款以流动性为本，而风险资本在相对不流动中寻求增长；C，银行贷款着眼于企业的现状、企业目前的资金周转和偿还能力，而风

3、险资本看重的是未来的收益；D，银行贷款考核的是实物指标，是以货币计量的，而风险资本考核的是被投资企业的管理团队和技术特点；E，银行贷款需要抵押、担保，其投资的一般是成长和成熟阶段的企业；F，银行投入的是借贷资金，风险资本是一种权益资本。l2，创业资本是一种高风险、高收益的投资。“大拇指定律”：10个由创业资本支撑的创业企业中，有3个会倒闭，3个可勉强维持，3个能上市并有不错的业绩，只有一个最后能取得高额回报。l3，创业资本的相对长期性、过渡性；l4，风险资本收获的是特殊商品——企业。风险投资者通过出售

4、所持企业的股份收回投资，并得到相应的收益。PE与VC介绍l“PE”即PrivateEquity，我们将其译为“私募股权”。在国内，也有不少同仁将其翻译为“私人股权”、“私人权益”、“私人股权投资”、“私人权益资本”等等，与其直接关联的重要概念有：（1）PEInvestment，私募股权投资；（2）PEFund，私募股权基金；私募股权（PE）是一种金融工具（FINANCEINSTRUMENT），也是一种投融资后的权益表现形式。私募股权（PE）与公司债券(corporatebond)、贷款(loan)、股

5、票(stock)等具有同质性。但其本质特征（区别）主要在于：l第一，私募股权（PE）不是一种负债式的金融工具，这与股票(stock)等相似，并与公司债券(corporatebond)、贷款(loan)等有本质区别；第二，私募股权（PE）在融资模式(financingmode)方面属于私下募集(privateplacement)，这与贷款(loan)等相似，并与公司债券(corporatebond)、股票(stock)等有本质区别；第三，私募股权（PE）主要是投资于尚未IPO（IPO就是initialp

6、ublicofferings(首次公开发行股票）的企业而产生的权益；第四，私募股权（PE）不能在股票市场上自由地交易；从法律的角度讲，私募股权（PE）体现的不是债权债务关系。它与债（debt）有本质的区别。总之，私募股权（PE）是Equity(股权或权益)之一种，既能发挥融资功能，又能代表投资权益。(venturecapital)VC的概念l刚开始被译为“风险投资”且一直沿用到20世纪末期，后来一些人将其翻译为“创业投资”。于是，原来的一些文献、政府文件所使用的“风险投资”概念渐渐演变为”各自表述，在

7、国家发展与改革委员会、科技部等部委文件中相继出现了“创业投资”这个译法。而这两种表述后来竟然演变成了水火不相容甚至由此考虑的政策着眼点都大相径庭，“风险投资”论者强调投资者的风险意识和投资冲动，“创业投资”论者强调被投资对象的创业特性。VCl由于争执双方都有行政、立法话语权，所以由人大和国务院出台的文件常常是“风险投资”，而由国家发改委、科技部、商务部等部委发布的文件则多是“创业投资”，如2006年3月1日生效的《创业投资企业管理暂行办法》等。后来经过多方查考，两种理解其实是站在不同的角度和立场进行表

8、述，然而又不能完全概括。因此，在国务院发布的《国家中长期科学和技术发展规划纲要（2006-2020年）》及配套政策中，第一次把“venture”的两种含义都写入了政府文件。即:创业风险投资两者的联系和区别l在国内的一般机构调研报告中，一般都将这两个概念统一为风险投资的通用表述。简称则为PE/VC。如果非要发掘他们的区别，可以从以下几方面进行考虑：1)投资阶段，一般认为PE的投资对象主要为拟上市公司，而VC的投资阶段相对较早，但是并不排除中后期的投资。l2