《价值评价理论》PPT课件

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1、价值评价理论第一节价值评估的概述一、价值评估的概念评估对象：金融资产、实物资产是一门科学：定量分析也是一门艺术：主观估计数据资产价值评估与企业价值评估的区别价值评估提供的信息不仅仅是一个数字，还包括评估过程产生的大量信息价值的含义账面价值：资产的入账价值，按历史成本列示的数字市场价值：在公开市场上进行交易时的市场价格持续经营价值：企业作为一个正在持续经营的组织整体出售时所能获得的货币价值清算价值：资产从正在运营的组织中分离出来单独出售所能获得的货币价值内在价值：在对所有影响价值的因素（如收益、现金流量、预期等）都正确估价后，该资产应得的价值股权价值：所有者权益的价值

2、公司价值：企业全部资产的总体价值少数股权价值：控制权价值：控制权私利控制权溢价＝V（新的）-V（当前的）三、价值评估的目的投资分析用于战略分析价值为基础的管理四、价值评估理论的基本原理折现现金流量法（DCF）相对价值比较法（RC）经济增加值法（EVA）：可以计量单一年份价值增加期权定价法（OP）：实物期权（RealOption）：等待的价值第二节债券价值评估一、债券的地位——债券故事债券市场是金融世界与政治权力世界之间的神奇纽带金融史的第二重大变革决定了滑铁卢战役的结果世界最大的金融王朝美国内战阿根廷的没落（一）折现率对债券价值变化的影响折现率高于票面利率时，溢价；

3、对同一债券，市场收益率下降一定幅度引起的债券价值上升幅度要高于由于市场收益率上升同一幅度引起的债券价值下跌的幅度。二、债券价值的影响因素对于给定的到期时间和初始市场收益率，息票率越低，债券价值变动的幅度就越大。（二）息票率对债券价值变化的影响（三）期限对债券价值变化的影响对于给定的息票率和初始市场收益率，期限越长，债券价值变动的幅度就越大，但价值变动的相对幅度随期限的延长而缩小；（四）到期时间对债券价值变化的影响折现率等于票面利率时，到期日的邻近对债券的价值没有影响。折现率低于票面利率时，随着到期日的邻近，债券的价值逐渐下降，最终降至债券的面值。折现率高于票面利率时

4、，随着到期日的邻近，债券的价值逐渐上升，最终升至债券的面值。（四）到期时间对债券价值变化的影响折现率等于票面利率时，到期日的邻近对债券的价值没有影响。折现率低于票面利率时，随着到期日的邻近，债券的价值逐渐下降，最终降至债券的面值。折现率高于票面利率时，随着到期日的邻近，债券的价值逐渐上升，最终升至债券的面值。流通债券的价值折价发行的债券，随着到期日的临近，总体趋势时逐渐上升。但在债券每个付息日前，债券价值都会逐渐上升，在付息日达到一个峰值，在割息后，债券价值立即下降，然后又逐渐上升。平价发行的债券，在两个付息日之间周期波动溢价发行的债券？？？到期日与债券价值到期日与

5、债券价值【例】假设市场利率保持不变，溢价发行债券的价值会随时间的延续而逐渐（）。A.下降B.上升C.不变D.可能上升也可能下降到期日与债券价值【例】某公司发行面值为1000元的5年期债券，债券票面利率为10%，半年付息一次，发行后在二级市场上流通，假设必要投资报酬率为10%并保持不变，以下说法正确的是（）。A.债券溢价发行，发行后债券价值随到期时间的缩短而逐渐下降，至到期日债券价值等于债券面值B.债券折价发行，发行后债券价值随到期时间的缩短而逐渐上升，至到期日债券价值等于债券面值C.债券按面值发行，发行后债券价值一直等于票面价值D.债券按面值发行，发行后债券价值在两

6、个付息日之间呈周期波动【例】债券A和债券B是两支刚发行的平息债券(即分期付息债券)，债券的面值和票面利率相同，票面利率均高于必要报酬率，以下说法中，正确的有( )。A.如果两债券的必要报酬率和利息支付频率相同，偿还期限长的债券价值低B.如果两债券的必要报酬率和利息支付频率相同，偿还期限长的债券价值高C.如果两债券的偿还期限和必要报酬率相同，利息支付频率高的债券价值低D.如果两债券的偿还期限和利息支付频率相同，必要报酬率与票面利率差额大的债券价值高。三、利率的期限结构利率的期限结构：债券期限与利率之间的关系。（一）即期利率：现在的利率（二）远期利率：隐含在给定的即期利

7、率中从未来的某一时点到另一时点的利率水平。即期利率与远期利率r1012n43r2rnf2r3f3期限结构基本形式零息债券的到期收益率等于相同期限的市场即期利率。许多不同的理论都试图解释利率的期限结构，有些只有细微的差别：纯粹预期理论市场分割理论流动性偏好理论利率期限结构的理论利率期限结构的预期假说首先由欧文·费歇尔(1896年)提出，是最古老的期限结构理论。如果预期的未来短期债券利率与现期短期债券利率相等，那么长期债券的利率就与短期债券的利率相等，收益率曲线是一条水平线；如果预期的未来短期债券利率上升，那么长期债券的利率必然高于现期短期债券的利率，收益率曲线是向