国际金融汇率决定理论

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1、第五章汇率决定理论本争主要内容：1、购买力平价理论：从各国商品市场的联系分析汇率问题。2、利率平价理论：从开放经济各国金融市场的联系分析汇率问题。3、国际收支说：从外汇市场供给和需求流量的变动分析汇率问题。第一节汇率决定理论概述不同货币制度下的汇率决定理论1、金本位制下的汇率制度金平价：两种货币的含金量或所代表的金量的对比。铸币平价：两种金属铸币含金量之比得到的汇价。2、金块本位和金汇兑本位制度下的汇率决定法定平价：货币汇率由纸币所代表的金量之比决定。也是金平价的一种形式，汇率波动的幅度不再受制于黄金输送点。3、纸币本位制度下的

2、汇率决定金平价不再是汇率决定的基础，两国的纸币汇率由两国纸币所代表的价值量之比决定。3、货币制度的含义一个国家法律规定的货币流通的结构和组织形式。4、货币制度的演变金本位：以黄金为基础，直接参与国际清算和支付。金汇兑本位：以黄金为基础，纸币代替黄金流通，充当国际间的清算和支付手段。纸币本位制度：不以黄金为基础，不能参与国际清算和支付。5、不同货币制度下的汇率决定金本位下汇率的决定——两国货币之间的比价，由各自货币所含金量对比来决定如：1英镑的含金量：7.3224克1美圆的含金量：1.504656克——以两种金属铸币含金量之比得到

3、的汇价称为铸币平价（MintParity）所以，在金本位下，汇率因供求关系而围绕铸币平价上下波动，其波动的幅度受制于黄金输送点。黄金输送点（GoldPoints）黄金输送点:黄金输出点和黄金输入点输出点:汇率上涨引起黄金输出的界限输入点:汇率下跌引起黄金输入的界限输金费用:包括包装费，运费、保险费垫款利息等。如：美英之间输送相当于1英镑的黄金（7.3224克）的费用为0.03$。英镑与美圆的汇率是4.8865因此，4.8865±0.03为黄金输送点4.8865铸币平价4.9065黄金输出点4.8665黄金输入点金汇兑本位之下的汇

4、率——货币汇率由纸币所代表的金量之比决定，称为法定平价。由于黄金的输出入受到限制，汇率的波动幅度不再受黄金输送点的限制，而是由政府来规定和维护，即政府设立外汇平准基金来维护黄金的稳定。铸币平价法定平价纸币本位制度下的汇率制度——纸币与黄金脱钩，不再代表或代替金币流通。所以，金本位和金汇兑本位制度下的金平价也就不再成为决定汇率的基础。那么，在纸币本位制度下，汇率决定的基础是什么呢?——是货币所代表的价值量。购买力平价说利率平价说第二节购买力平价说（theoryofpurchasingpowerparity)一价定理：理解汇率决定的

5、起点。如果两个国家都生产完全相同的商品，则无论哪国生产，该商品在世界范围内的价格都应相同。Assumptions:1、不同地区生产的同一商品是同质的。2、不存在价格粘性。分析：可贸易商品和不可贸易商品例如：美国钢铁的价格100美元/吨日本钢铁的价格10000日元/吨，据一价定理，汇率为1美元=100日元。1美元=200日元，日本的价格为50美元/吨，美国的价格为20000日元/吨，存在套利的空间。Pi=epi*(不考虑交易成本）二、购买力平价的基本形式（PPP理论）1、绝对购买力平价Assumptions（1）任何一种可贸易商品

6、，一价定理成立；（2）两国物价指数的编制中，各种可贸易商品所占权重相同。据假设，∑aipi=e∑aipi*e=p/p*上式的意义：汇率取决于不同货币衡量的可贸易商品的价格之比，即取决于不同货币对可贸易商品的购买力之比。任何两个国家的汇率会调整到反映两个国家之间的价格水平的变化。上例中，1美元=100日元，如果日本钢铁的日元价格为11000日元/吨，美国的价格为100美元/吨，汇率上升为1美元=110日元，两国价格水平之比上升10%，美元升值10%。由此，ppp理论认为，如果一国价格水平相对于另一国价格水平上升，该国货币贬值。2、

7、弱购买力平价和相对购买力平价e=θp/p*Δe=Δp-Δp*上式的意义：汇率的升值和贬值是由两国的通胀率的差异决定的。如果本国通胀率超过外国，本币贬值。两国间的通货膨胀差异会引起汇率的波动。即汇率的升值与贬值是由两国的通胀率的差异决定的。例如：假设美国发生了5%的通货膨胀，中国的通货膨胀为8%。那么通货膨胀后，美国：IBM笔记本电脑中国：联想笔记本电脑2100美元17820人民币按照一价定律：1:8.4857相对于原来的1:8.25的汇率，人民币贬值了2.85%。决定：货币的价格取决于它对商品的购买力，两国货币的兑换比率就由两国

8、各自具有的购买力的比率决定。变动：汇率的变动最终取决于两国物价水平比率的变动。(汇率的变动原因在于购买力的变动，而购买力的变动原因又在于物价变动)三、理论分析、检验及评价1、ppp理论在计量检验中有技术上的困难：（1）物价指数的选择（2）商品分类的差异可能使各国