《基础化工》PPT课件

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1、中信证券研究部刘旭明2010.08基础化工行业研究方法2自我介绍——刘旭明中信证券研究部基础化工行业首席分析师。清华大学化学学士、经济学学士、经济学硕士。2003-2004,申银万国证券研究所；2004年至今,中信证券。2006、2007、2008年《新财富》最佳分析师“基础化工”行业第一名。2009年《新财富》最佳分析师“基础化工”行业第四名。电话：010-84588908手机：13911628015Email:lxm@citics.com3行业概览基础化工行业上市公司分类化工产品产业链基础化工行业提供超额收益机会研究分析的8个关键点目录4上市公司构成：行业代表性

2、差，行业分类难，板块效应差下游需求角度：农资板块占39％；纺织上游原料占20％；近一半纯碱用于玻璃；氯碱和有机硅应用较为分散上游原料：煤（电）、化学矿、石油化工产品中信证券化工分类更加详尽，适合做指数比较，将在WIND上提供给大家，欢迎批评指证5产业链一瞥：煤化工及替代原料概览煤炭焦炭焦炉煤气电石粗苯/焦化苯炭黑乙炔PVCBDO合成气（CO+H2）甲醇合成氨氢气乙二醇DMC石脑油/汽柴油MTBE二甲醚甲醛醋酸/醋酐甲醇汽油低碳烯烃DMF尿素DAP/MAP纯碱硝酸直接液化油间接液化油乙烯/丙烯煤焦油硝酸铵三聚氰铵虚线和棕色代表新技术红色为替代原料天然气原油/天然气原油

3、原油/天然气6产业链一瞥：尿素、钾肥煤/天然气/重油合成氨尿素卤水光卤石氯化钾钾混盐软钾镁矾硫酸钾7产业链一瞥：磷肥及磷化工磷矿石硫磺硫酸黄磷磷酸磷酸一铵磷酸二铵合成氨磷酸三聚磷酸钠其它磷酸盐三氯化磷/亚磷酸二甲酯草甘膦甘氨酸多聚甲醛8产业链一瞥：PVC/氯碱氯碱行业“煤电化”一体化和循环经济模式电石渣、废渣、炉渣可以做水泥；盐泥进行压滤脱水后，将盐泥滤饼（渣）安全填埋或对其进行综合利用；氯乙烯废气通过变压吸附装置回升利用。电石原盐乙炔氯乙烯氯化氢烧碱PVC9产业链一瞥：纯碱煤/天然气原盐石灰石焦炭合成氨纯碱氯化铵（联碱法）10产业链一瞥：聚氨酯行业MDI产业链11

4、产业链一瞥：聚氨酯行业TDI产业链DMF产业链12聚氨酯行业BDO/PTMEG产业链13聚氨酯甲醇氨BDO二甲胺醋酸二甲基乙酰胺四氢呋喃（THF）聚四氢呋喃（PTMEG）MDI氨纶14化纤服装用间位芳纶生产工艺简图对位芳纶生产工艺流程15产业链一瞥：化纤己内酰胺锦纶6乔木类树木棉短绒木浆粕棉浆粕粘胶长丝粘胶短纤混二甲苯对二甲苯PTA聚酯切片MEG涤纶16产业链一瞥：有机硅金属硅一氯甲烷甲基氯硅烷（一甲，二甲，三甲）硅氧烷其他硅单体硅油硅橡胶硅树脂硅偶联剂17产业链一瞥：氟化工萤石浓硫酸甲醇氯化氢氢氟酸三氯甲烷含氟烃（CFC，HCFC，HFC）四氟乙烯其它含氟烯烃聚四

5、氟乙烯其它氟树脂氟橡胶含氟精细化工品18产业链一瞥：民爆行业合成氨稀硝酸浓硝酸硝酸铵甲苯三硝基甲苯（TNT）油相、木粉乳化剂硝酸铵硝酸铵燃料油硝酸铵硝酸、一甲胺、硝酸钠铵锑炸药乳化炸药铵油炸药水胶炸药19产业链一瞥：合成树脂苯丙烯氯气苯酚丙酮双酚A环氧氯丙烷烧碱环氧树脂原盐乙炔乙烯醋酸乙炔法乙烯法聚醋酸乙烯甲醇聚乙烯醇20超额收益机会——行业走势与经济背离，结构性机会多基础化工子行业较多，各子行业小而特点迥异，更易受经济发展的“结构性因素”影响，因此子行业景气和宏观经济走势会出现背离的情况。从产业链角度，化工产品一般为多对一、一对多，行业结构性机会较多基础化工各子行

6、业在行业周期高、低点的时间和估值（国内经济周期底部为98/99、01/02、05/06年）子行业周期低点周期高点P/E时间P/E时间氮肥432000年232008年磷肥352000年222008年粘胶纤维321998年422000年672001年382007年纯碱311998年552002年212005年332007年21超额收益机会——易存在不对称信息基础化工行业多且特点迥异，但统计局分类过粗国家统计局数据并未区分基础化工产品和石化产品可用行业数据：化肥（但氮肥范围大）、化纤（但粘胶改为人造纤维）、农药（但品种多）、染料（数据不准确）、量本价分析弥补行业统计数据缺

7、失宜自下而上，而非配置投资22行业概览基础化工行业上市公司分类化工产品产业链基础化工行业提供超额收益机会研究分析的8个关键点目录23背景：子行业众多，行业特点迥异，分析逻辑各有不同资源VS加工型；定价机制；行业集中度强周期和弱周期固定成本和变动成本占比不同目的：在同等估值条件下，投资好行业中的优质公司，关注中间行业中的龙头公司，回避差行业的公司（即使是龙头）景气度分析方式：以行业效益(利润而非价格)为核心指标，定性或定量地判断各个行业目前所处的景气位置区分新材料行业的传统和创新需求MDI：不同时期的氨纶，不同区域的墙体保温传统行业的新变化：纺织助剂行业1、引入策