国防军工行业中期策略：复杂形势凸显行业特质，国企改革自主可控加速行业发展

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1、内容目录1、行情回顾52、复杂形势下，军工发展加速优势凸显72.1、经济发展承压，军工稳健增长优势凸显72.2、美国加大技术封锁，自主可控带来新机遇92.3、国企改革持续深化，政策红利不断释放103、重点看好装备建设、信息化以及资产证券化133.1、成长前景明确叠加改革助力，关注估值低位的总装与配套龙头133.2、重点投入叠加自主可控，看好信息化方向发展143.3、资产证券化大势所趋，关注平台型标的164、行业评级175、重点推荐个股176、风险提示25第29页共29页图表目录图1：上证综指和申万国防军工涨跌幅5图2：年初至今各行业涨跌幅排名5图3：军工行业市值占比及基金配置

2、比例6图4：超低配情况6图5：我国GDP增速7图6：国防预算及增速7图7：我国军费的GDP占比7图8：军工板块2019Q1营收及增速8图9：军工板块2019Q1归母净利润及增速8图10：申万一级行业营业收入增速（%）8图11：申万一级行业归母净利润增速（%）8图12：填补国内空白的多核DSP芯片9图13：华为备胎计划10图14：培育具有全球竞争力的世界一流企业的相关举措12图15：国务院国资委印发《国务院国资委授权放权清单（2019年版）》12图16：中美各型军机数量对比（架）13图17：估值对比（PE-TTM，剔除负值）13图18：信息化战争14图19：F-35的电子信息设

3、备15图20：F-35体系化作战15图21：高德红外推出千元级的手机外接夜视仪15图22：中电科14所的5GMIMO天线15图23：中国船舶年初至4月22日的股价走势16图24：军工集团资产证券化率-总资产口径（2017）17图25：军工集团资产证券化率-净资产口径（2017）17表1：年初至今涨跌幅排名5表2：基金持仓前十标的6表3：2019Q1加仓前十标的（按股份数量）6表4：美国近年来对华高科技企业封锁9表5：入选国企改革“双百行动”的军工企业11第29页共29页1、行情回顾年初至今，A股经历了过山车式的行情，在年初海外央行转鸽、中美贸易谈判预期向好、权益市场重要性提升

4、以及科创板推进等利好的推动下，股市大幅上涨，最大涨幅达到32.67%；随后市场逐渐进入调整阶段，并且在贸易谈判恶化的情况下，大幅下跌，截至6月14日，累计涨幅为16.90%，年初以来涨幅回吐近半。在A股整体大幅度起伏的背景下，在两船合并预期和船舶板块资产注入落地的催化下，国防军工板块弹性凸显，申万国防军工指数最大涨幅达到47.05%。图1：上证综指和申万国防军工涨跌幅图2：年初至今各行业涨跌幅排名第29页共29页50%40%30%20%10%0%上证综指国防军工(申万)60.00%50.00%40.00%30.00%20.00%10.00%0.00%建传公轻电采交休

5、房电国建家农第29页共29页(-102%019/1/32019/3/32019/5/3筑媒用装申事饰万业(()((()((申申))))万万工气掘制设申造备万(申申万万通闲地运服产输务申申申万万万子防筑用林申军材电牧万工料器渔(((()))))()申申申申万万万万第29页共29页))资料来源：Wind、资料来源：Wind、个股方面，涨幅靠前的标的主要集中在船舶板块和国防信息板块，包括中国应急、中国船舶、亚星锚链、亚光科技、大立科技、航天长峰等，主要驱动逻辑为资产重组和业绩增速较高；以中航沈飞、内蒙一机以及航发动力为代表的部分主机标的涨幅靠后。表1：年初至今涨跌幅排名涨

6、幅前十跌幅前十证券代码证券简称区间涨跌幅（%）证券代码证券简称区间涨跌幅（%）300397.SZ天和防务111.98000697.SZ炼石航空-7.59600677.SH航天通信79.62600760.SH中航沈飞-0.40601890.SH亚星锚链70.17300252.SZ金信诺-0.18300527.SZ中国应急69.24000687.SZ华讯方舟0.56300123.SZ亚光科技68.69600482.SH中国动力2.47300034.SZ钢研高纳62.21600893.SH航发动力2.87600862.SH中航高科59.82600967.SH内蒙一机3.756001

7、50.SH中国船舶51.94002013.SZ中航机电4.28002214.SZ大立科技50.27300424.SZ航新科技4.38600855.SH航天长峰46.62600038.SH中直股份4.39资料来源：Wind、第29页共29页基金持仓方面，以普通股票型、混合型和灵活配置型基金为基础，对军工板块基金配置进行分析。2019年一季度末，基金对军工标的的重仓持股占比为1.25%，低配0.44%，相对于2018年四季度的标配，配置比例有所下滑。图3：军工行业市值占比及基金配置比例图4：超低配情况第29