2019年5月行业景气报告：地产景气度下降，必需消费和5G较强

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1、1、行业比较观点5月经济数据整体回落，制造业投资增速小幅回升持续性存疑。5月固定资产投资1-5月同比增加5.6%，较1-4月累计同比增速回落0.5个百分点；其中此前增速较快的房地产开发投资完成额同比增速下降0.7个百分点至11.2%，房地产开发投资面临拐点。制造业投资同比增速小幅提升0.2个百分点至2.7%，仍维持在较低水平，且5月制造业投资同比增速回升可能是由于企业“抢出口”带来的一次性影响。而2019年5月规模以上工业增加值同比增速5.0%，较4月回落0.4个百分点；全社会用电量同比增长2.4%，较上月的5.8%进一步放缓，也显示经济仍有明显的下行压力。5月中美贸易摩擦出现反复

2、，外部环境不确定下，下半年逆周期调节政策的发力，有望对冲贸易摩擦对制造业投资带来的下行压力。6月10日，中办、国办印发的《关于做好地方政府专项债券发行及项目配套融资工作的通知》，允许将专项债券作为符合条件的重大项目资本金，传达出较强的通过稳基建稳经济的意愿。6月6日，工信部正式向三大运营商和中国广电发放4张5G商用牌照，加快5G商用投资步伐，同样超出市场预期。在外需难以提升的背景下，国内宏观政策预计维持宽松，货币、财政、税收、产业、就业政策有望加强逆周期调节的力度，同时，减税降费和流动性改善对企业盈利的改善效应也将在三、四季度逐步体现。周期：5月以来，房地产景气度有所回落，发投资、

3、销售、新开工、竣工数据均转弱。30大中城市商品房成交面积同比增长14.2%，前值24.3%。基建投资增速较上月放缓，5月基础设施建设投资（不含电力）累计同比增长4%，前值4.4%。制造业投资增速虽小幅反弹，但在企业盈利未明显改善下，企业中长期贷款未出现显著提升，制造业投资或将延续弱势。周期中上游部分商品价格下降，也显示地产基建或边际走弱。2019年5-6月，铜铝锌等大金属价格下跌。中游产品中与地产产业链相关的钢铁、PVC、水泥价格转为下降，5月挖掘机销量同比首现负增速。纸制品、聚乙烯、聚丙烯价格下滑。5月以来，原油价格受宏观经济趋弱影响出现大幅下跌，后影响因素过渡至地缘政治，出现显

4、著上涨。消费：2019年5月社零同比增长8.6%，较上月回升1.4个百分点。5月新增小长假影响，对相关的餐饮、化妆品、珠宝消费有带动作用，5月社零增速较大幅度反弹。分类来看，除日用品以外，其余商品类别零售额同比增速提升，汽车销售额增速年内首次转正，对社零增速拉动率比上月提高0.4-0.5个百分点。2019年5月猪肉36城市零售价格小幅上涨，6月生猪市场价重拾上涨趋势，生猪存栏量和能繁母猪存栏量继续下滑。短期鸡苗价格波动较大，禽链景气度有所回落。6月蔬菜价格整体回落。2019年5-6月，白酒、乳制品终端商品价格出现显著上涨。截止6月14日，牛奶零售价11.9元/升，较5月底的11.8

5、4元/升增长5.1%。截至2019年6月21日，五粮液终端价1259元，较5月底的1029元上涨14.6%。敬请参阅最后一页特别声明金融：2019年5月社融增速提升，新增信贷结构上长期贷款占比仍偏低。央行公布5月社会融资规模数据显示，2019年5月金融机构新增人民币信贷1.18万亿，新增社融1.4万亿，社融存量同比增速10.6%，前值10.4%，第29页共29页增速有所提升。而从贷款结构来看，5月企业部门新增贷款5224万亿，较去年同期少增31亿元，其中，企业票据、短贷和中长期贷款新增量分别为1132亿、1209亿和2524亿（去年同期分别为1447亿、-585亿和4031亿），企

6、业新增中长期贷款增长明显，但同比少增1507亿元，占比显著降低。2019年5月M1增速提升，M2增速持平。M2同比增长8.5%，前值8.5%；M1同比增长3.4%，前值2.9%。在外部环境不确定性的背景下，货币政策维持相对宽松。5月24日“包商银行”事件后，金融市场流动性分化明显，部分机构流动性承压，中小银行同业存单发行难度增加，非银金融机构的流动性也受到一定影响。对此，我们也看到央行连续加大流动性投放和窗口指导，避免金融机构流动性风险。包括增加公开市场净投放；对中小银行同业存单进行信用增信；6月14日增加再贴现额度2000亿元、常备借贷便利额度1000亿元，加强对中小银行流动性支

7、持；6月18日召集大行和头部券商召开会议，支持大型券商扩大向中小非银机构融资；6月23日，提高部分券商短融余额上限等。整体来看，央行通过释放充足流动性呵护市场。图1：非银流动性紧张情况已经大幅缓解图2：5年期AA中票信用利差较5月高点下行约50bps第29页共29页R1M(%)DR1M(%)65432104.64.44.243.83.63.43.232018-11-212018-12-012018-12-112018-12-212018-12-312019-01-1