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《投资2-2 股票的估值分析(市盈率》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在教育资源-天天文库。
1、第二节股票的估值分析一、股票的估值定价基本分析方法告诉我们,股票有它的内在价值。在投资之前,需要将股票的内在价值与市场价格加以比较:当投资者认为一只股票的价值高于它的市价时,他应该考虑买入该公司的股票，因为股票被低估；在认为价值低于市价时,他应该考虑卖出该公司的股票，因为股票被高估。研究股票的估值定价,实质是研究股票的内在价值,再通俗一点,股票估值就是计算股票的理论价格。知道了股票的理论价格,我们投资决策的过程就变得完整了:分析股票定价→比较理论价格与市场价格→作出买卖决策。股票的估值定价方法常用的主要分为绝对估值法和相对估值法两类：绝对估值法:现
2、金流贴现估价法，可再分为：如股息贴现法、自由现金流贴现法。相对估值法：相对比率估价法，有许多种,如市盈率估价法、市净率估价法、市销率估价法等。这些方法都从不同的角度探讨了股票的估值定价问题。二、贴现现金流法贴现现金流法是一绝对估值定价方法。由于相对估值法受同类公司的影响比较大,在市场低迷或高涨的时候容易被整体低估或高估。本节介绍的贴现现金流法,主要是对公司绝对内在价值的评估。贴现现金流模型的理论基础是任何资产的内在价值,是由这种资产的拥有者在未来时期中所能得到的现金流决定的,换句话说,即任何资产的价值是等于其预期未来全部现金流的现值的总和。贴现现金
3、流法的公式如下:上式中:V表示公司股票等资产的价值；Dt表示在未来时期以现金形式表示的每股股利或其他现金流；k表示在一定风险程度下现金流的合适的贴现率。（一）现金流贴现模型实际中,在应用上述公式确定股票的内在价值时存在一个困难,即必须预测未来所有时期的股利或其他现金流,这几乎是不可能的,而且普通股票并没有固定的生命周期。因此我们在使用贴现现金流模型时通常加上一些假定将模型简化,从而形成了不同的模型。一般用的比较多的有零增长模型、不变增长模型等。零增长模型是假定在未来无限期内每年支付的股利都是一个固定数值,即股利零增长,这样贴现现金流公式变为(中间省
4、略了数学推导):上式中:V表示股票的内在价值；表示在未来无限期内每年支付的股利；k表示贴现率,可理解为投资者要求的必要的收益率。（二）零增长模型（g=0)（银行一年利息率）股票的理论价格例4：每年分配股利2元，最低报酬率为16％，（元）（三）不变增长模型1.公式实际利率=名义利率-居民消费价格指数（CPI）不变增长模型是假定未来支付的股利每年均按不变的增长率增长,这样贴现现金流公式变为(中间省略了数学推导):上式中:表示第零年支付的股利,表示第一年支付的股利；g表示股利每年的增长率；k表示贴现率。例5：ABC公司报酬率为16％，年增长率为12％，D
5、0＝2元，D1＝2×（1＋12％）＝2.24元，则股票的内在价值为：（元）(四）股利贴现法用贴现现金流法对公司估价具体可分为:股利贴现法、自由现金流贴法。股利贴现法,就是每年分给股东的股利,K就是股利的贴现率。在利用贴现现金流模型中,最难计算是的就是贴现率。每个公司股票所用的贴现率应当能反映其所承担的风险大小,通常我们用资本资产定价模型(CAPM)来计算,公式如下:K＝E＝＋(-)βE表示股票的预期收益率,也就是我们要得到的贴现率；表示市场的无风险利率,一般以国债或风险很小的债券收益率计算；表示市场组合的收益率,一般以市场指数收益率来计算；β表示该
6、股票的β系数,是指该股票的市场表现与总体市场表现间风险差异程度。β系数值可以从一些专门的研究机构获得,也可以自己计算得到。通常我们把(-)称为风险溢价,乘上β系数,就是风险补偿。这个公式说明一个股票的预期收益率等于无风险利率()加上风险补偿(-)β。所以要估计E就必须先得到市场的无风险利率、市场组合的收益和该股票的β系数。例如，A公司今年每股股息为0.5元，预期今后每股股息将以每年10%的速度稳定增长。当前的无风险利率为0.03，市场组合的风险溢价为0.08，A公司股票的β值为1.5。那么，A公司股票当前的合理价格P0是多少？首先，根据股票现金流估
7、价模型中的不变增长模型得出A公司股票当前的合理价格P0为：其次，根据证券市场线推出：最后，得出A公司股票当前的合理价格：其中，k表示必要收益率（或风险调整贴现率）。市盈率(price/earning,PE)是某只股票的市价与其最近一期（或未来一期）的每股收益的比值，其单位是“倍”。三、市盈率估价法（一）个股市盈率分析(价格盈利比模型)市盈率=当前每股市场价格每股收益市盈率指标的现实意义市盈率指标的现实意义是指，假设某上市公司的每股收益保持不变，投资者通过企业税后利润完全回收二级市场的投资成本所需的年数。市盈率指标的优越性（1）综合性（2）动态性（3
8、）相对性市盈率指标的局限性由于经营环境的变化，企业收益并不稳定。市盈率指标的种类静态市盈率静态市盈率=当前每股市场价格上年
