化工行业中期策略报告：从全球背景看中国化工发展，关注低成本龙头

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1、内容目录1、从产业转移看中国化工产业发展71.1半导体及面板行业产业转移：贸易战背景下进口替代进程有望加速.71.1.1产业转移路径对比：需求转移带动面板厂及晶圆厂转移71.1.2产业政策比较：面板行业政策推动较早，半导体产业政策持续加码121.1.3技术壁垒对比：半导体材料要求更高，国产化进度更慢141.1.4从国内电子化学品企业销售收入看产业转移进程151.2贸易战可能加速纺织业下游转出，化纤纺丝仍难转出171.2.1我国纺织业的产能转移从2012年开始，主要集中在下游171.2.2贸易战会加速纺织业下游

2、转移，但对化纤影响较小171.2.3我国涤纶产业链仍具备综合优势，短期内较难转移181.3农药：中国比较优势明显，印度尚不具备承接大量产能转移能力191.3.1回顾世界农药发展史：跨国公司兼并重组是潮流，行业集中度不断提升191.3.2全球产业链分工大背景：跨国公司对资本回报率的追求201.3.3中国承接农药产业转移的能力：产业链配套完善，劳动力成本优势显著221.3.4印度是主要潜在对手，但目前尚不具备承接农药产业大量转移的能力232、下游需求有望回暖，化工品价格下跌空间不大，推荐低成本龙头242.1房地产

3、竣工与汽车家电消费有望回暖242.1.1全球范围房地产一季度呈现回暖趋势，下半年重点看竣工242.1.2家电产量保持正增长但增速回落，消费补贴提振市场信心262.1.3汽车下滑增速收窄，下半年有望复苏272.2大部分化工品价格处于历史中枢价格以下282.3化工品价格底部区域，行业低成本龙头竞争优势更为突出313、中德对比：德国化工行业更为成熟，中国在逐步完善323.1规模和研发对比：中国化工市场规模世界第一，研发力度仍需加强.323.2园区对比：德国园区一体化优势显著，中国园区在逐步完善343.2.1德国园区

4、：产业聚集、物流便捷、一体化管理343.2.2国内园区：发展速度快，规模化规范化仍需加强363.3巴斯夫VS万华：园区化、一体化带来成本优势及效率提升383.3.1巴斯夫：一体化带来成本优势，生产装置数字化提升效率383.3.2万华八角园区一体化优势：自产氯碱、循环用水、自供电力及蒸汽414、推荐标的434.1华鲁恒升：成本优势显著，己二酸等项目开启新一轮成长434.2万华化学：MDI价格反弹，全球化布局走向世界万华434.3新和成：VE价格底部回升，新项目提供新成长444.4巨化股份：全球最大氟化工制造基地

5、，一体化优势显著454.5玲珑轮胎：国内轮胎龙头，“5+3”全球布局，产能持续扩张465、风险提示46图表目录图1：国内集成电路进口额持续上升7图2：面板行业产业转移路径及代表企业8图3：2018年全球液晶电视面板出货量（百万片）10图4：2018年全球笔记本面板出货占比10图5：需求转移带动半导体产业转移10图6：大基金涉足集成电路产业链各个环节13图7：光刻胶三大应用领域14图8：半导体芯片用铝靶及平板显示器用铝靶14图9：三利谱销售收入稳定增长15图10：八亿时空近三年销售收入快速增长15图11：江苏和

6、成2018年销售收入大幅增长16图12：诚志永华2018年销售收入回落16图13：上海新阳化学品板块营业收入增幅较小16图14：安集科技营业收入增幅较小16图15：阿石创近年来销售收入增长较快16图16：江丰电子近年来销售收入增长较快16图17：纺织产业链17图18：我国涤纶行业竞争格局18图19：行业整合后巨头市场份额的提升（前15名农药销售企业）20图20：农药行业微笑曲线21图21：国内农药产量和出口量变化（单位：万吨）22图22：国内农药出口量/产量比例变化22图23：中国化工品销售份额全球第一23图

7、24：中国劳动力成本具有显著优势（以美国为基准，设为100）23图25：印度农药产能及产量变化24图26：印度农药行业开工率24图27：各地区样本企业劳动力成本占销售额比重24图28：中美已开工新增房屋增速25图29：国内房屋开工、竣工面积增速25图30：国内家用电冰箱产量增速26图31：国内家用空调产量增速26图32：美国汽车工业生产同比下滑27图33：中国汽车产量同比下滑27图34：国内汽车库存维持较高水平27图35：国内汽车销售增速仍未转正28图36：2017年主要国家/地区化工市场规模（按收入，十亿欧

8、元）32图37：2017年欧洲国家化工市场规模（按收入，十亿欧元）32图38：17年德国化工细分市场收入占比（十亿欧元）33图39：17年欧洲化学专利注册量各国占比33图40：中国化工研发投入收入占比低34图41：德国化工园区发展优势34图42：德国化工管道运输线35图43：中国不同类型化工园区分布36图44：中国化工园区30强分布37图45：中国化工园区产值（100亿以上）分布情况37图46：中国