《风险报酬》PPT课件

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1、财务管理第4讲、风险报酬1概念：不确定性与风险不确定性是指经济行为者的一种决策可能导致多种结果，而行为者自身不能准确地知道哪种结果会出现。但是行为者可能会知道各个结果出现的概率，此时的不确定性也称为风险经典的例子：彩票2概念：资产与财务风险对资产而言，风险是资产未来实际收益相对于预期收益变动的可能性和幅度国库券可以视为无风险证券，而公司债券、普通股等是有风险证券。财务管理中的风险通常是指由于企业经营活动的不确定性而导致财务成果的不确定性。3风险厌恶风险厌恶是指，在结果的期望值相等的情况下，决策者偏好于确定性的结果，即风险给决策者带来的是负

2、效用偏好于不确定结果的决策者则称为风险喜好的不同的决策者有不同的风险态度大部分投资者都是风险厌恶的4效用和风险厌恶财富量$0$9012U($45)2EU=7$45边际效用递减U($45)>EU风险厌恶效用风险溢价和必要收益率由于风险通常意味着损失，要让投资者愿意承担风险，则必须有相应的收益补偿，即风险溢价（风险报酬）风险越大，要求的风险溢价也越高资产的必要收益率是进行投资所要求的最低收益率，（除通货膨胀外）包括无风险收益率和风险溢价67决策：风险决策的步骤确定可能出现的收益及其概率根据给出的收益和概率计算期望值计算方差和标准差计算变异

3、系数根据风险偏好确定风险报酬率及相应的必要收益率根据期望收益和必要收益率制定决策8I.风险的概率一个事件的概率是该事件发生的可能性大小，可以用统计方法预测出来。风险的概率分布反映了它所包含的各种可能性结果出现的概率。9概率分布的特征：1.2.I.风险的概率状态概率经济类型IT公司MT公司I20%繁荣30%20%II30%进步20%15%III30%停滞0%5%IV20%衰退-10%0%10I.风险的概率1105%概率收益15%20%-10%MT公司IT公司30%II.期望收益期望收益率是指投资者在下一期各种可能收益率按照其概率进行加权平均

4、得到的平均值期望收率则是收益的加权平均12II.期望收益IT公司的期望收益率是MT公司的期望收益率是13III.方差和标准差方差是一种证券的收益与其平均收益离差的平方和的加权平均标准差是方差的平方根方差和标准差衡量收益的不确定性，即风险的大小14III.方差和标准差IT公司的方差是MT公司的方差是15IV.变异系数标准差是衡量风险大小的绝对数指标，不能用于比较收益率不同的投资项目变异系数为标准差和期望收益的比值，衡量风险的相对大小决策标准一：变异系数越小的项目越值得投资16IV.变异系数IT公司的变异系数是MT公司的变异系数是17V.风险

5、报酬率根据投资者的风险偏好和项目的风险，风险溢价为系数b称为风险报酬系数，由决策者的风险态度决定投资的必要收益率为18V.风险报酬率假定无风险利率为4%，风险报酬系数为0.6IT公司的必要收益率是MT公司的必要收益率是19VI.风险投资决策投资项目的实际收益率由投资的各种可能结果及其概率决定，为投资的必要收益率由无风险收益率和风险报酬率构成，为决策标准二：只有投资足以弥补风险，即满足以下条件时投资决策才应该采纳20VI.风险投资决策对IT公司而言，投资不应该被采纳对MT公司而言投资应该被采纳21扩展：连续性分布22A010%概率收益B资产

6、B的收益分布更集中，因此风险比较小概念：资产组合资产组合是由多个资产或者投资项目组成的一组资产。资产组合的分析同样使用均值-方差框架。资产组合的收益等于构成组合的各个资产的期望收益的简单加权平均。23资产组合的多元化效应24状态概率IT公司MT公司50:50投资组合I20%30%0%15%II30%20%5%12.5%III30%0%15%7.5%IV20%-10%20%5%期望10%10%10%方差0.0220.00550.001375资产组合的多元化效应在资产组合中，组合的标准差小于各个资产标准差的加权平均数，也就是资产组合可以降低风

7、险。因此，通过将期望收益相同的资产进行组合，可以在不影响收益的前提下控制风险。如果两项资产的收益正好完全相反，则它们的恰当组合可以使风险变为0。25协方差和相关系数协方差度量两个公司的股票收益之间的相关关系的绝对大小相关系数则衡量其相对大小26协方差的意义协方差衡量两个变量之间的相关性当两个公司的股票收益协方差为正时，意味着两家公司的收益是正相关的反之则意味着负相关当协方差为0时则两家公司的收益没有关系在不同组合的协方差之间比较大小是没有意义的，故将其标准化为相关系数27资产收益的相互关系28资产组合的方差资产组合的方差由各个资产的方差和

8、协方差共同决定即在各资产的方差给定的前提下，资产之间的协方差越大，组合的方差就越大。29两项独立投资的收益和风险Macromedia公司有Flash和Dreamweaver两个投资项目，并且有