价值管理与公司估值

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1、第十三章价值管理与公司估值第一节企业价值与价值管理一、企业价值的概念会计角度，企业价值是由建造企业的全部支出构成，通过资产负债表各项目的历史价值反映出来；市场交换角度，指企业生产能力的价值，表现为企业预期的获利能力；财务管理的角度，企业价值等于该企业以适当的贴现率所折现的预期现金流量的现值。企业价值的相关概念1、账面价值2、市场价值3、公允市场价值4、内在价值5、清算价值（二）决定企业价值的因素1、融资决策与企业价值的关系2、股利政策与企业价值的关系3、资本投资决策是决定企业价值的关键因素4、营运资本政

2、策对企业价值的影响二、价值管理1、价值管理由美国学者肯.布兰查在《价值管理》一书中提出价值管理，是公司依据组织的远景，公司设定符合远景与企业文化的若干价值信念，并具体落实到员工的日常工作上。2、价值管理与利润管理的区别利润管理将总利润目标分解到下属各部门，后者以本部门利润最大化作为经营目标；没有考虑投入资本来源和资本规模以及资金的机会成本，这种片面性容易导致企业的短期行为。价值管理基于对未来现金流量的期望，业绩评价和决策中考虑所有的资本成本和机会成本；注重真正的价值创造和企业的长远利益。3、价值管理的意

3、义价值管理是企业持续发展、具有生命力的关键价值管理是实现股东财富最大化、保持企业价值系统平衡的必要方法以价值为基础的管理有利于提高企业组织效率4、有效实施价值管理的措施以股东财富最大化目标为指引确立企业的终极财务目标和非财务目标重视并深入分析构成股东财富的价值链系统，确定关键的价值动因在企业中建立科学的价值管理组织体系，在组织内营造一种价值意识三、价值评估与价值管理的关系对企业管理层来说，价值评估是最重要的技术工具，是企业价值管理的必备环节。价值管理的步骤首先，查明当前企业内部的价值创造情况，评估企业内

4、在经济价值，发现重组、调整或改革的机会；其次，利用这些机会，采取有效的措施促使股东财富的最佳实现；最后，使用价值评估技术对行动的效果进行评价和衡量绩效。公司投资、融资及红利分配决策等都与企业的整体价值息息相关。二者的关系价值评估是价值管理不可或缺的技术手段和组成部分；价值管理是进行价值评估的意义所在。估价方法贴现模式非贴现模式现金流量贴现模式收益贴现模式股利贴现模式市场比较法市盈率法股息法帐面资产净值法清算价值法第二节价值评估方法第二节价值评估方法一、价值评估方法综述（一）以价格比为基础的价值评估原理：

5、利用与被评估企业相同或相似的已交易企业价值作为参照物，通过对比分析及必要的调整，来估测被评估企业的整体价值。公式：企业价值=价格比×相关价格比基数运用价格比法应注意的问题1、价格比选择市盈率（价格/收益比）市净率（价格/账面价值比）2、可比公司选择寻找在风险、增长和现金流量方面与目标公司类似的公司。3、不足难以找到类似公司股票未来的不确定性与过去的历史相关性不大市盈率法举例市盈率法的基本原理：用平均市盈率计算并购价格该方法适用于经营状况较稳定的企业。两个前提：可以找到比较好的可比公司；这个市场状况不是处

6、于极端状况。应用市盈率模型评估价值的步骤检查、调整目标企业近期的利润业绩确定评估使用的收益指标静态市盈率(近期税后利润）动态市盈率（并购后目标企业的预期税后收益）选择标准市盈率（行业或平均标准）计算目标企业的价值企业的价值=收益指标×标准市盈率对市盈率法的评价优点：克服了现金流折现法存在的对输入参数的过度依赖；提供了整个市场目前对公司价值的评估信息；适于对新兴不成熟市场的价值评估。缺点：无法判断价值评估的合理程度没有充分考虑未来盈利中的风险因素市盈率法的应用市盈率=每股市价÷每股盈余做法：找出一家具有相

7、似发展和风险特征的公司，确定它的市盈率然后：每股盈利=目标公司近三年平均净利润÷股数每股市价=市盈率╳每股盈利目标公司价值=每股市价╳股数收购价值=目标公司价值╳收购股权百分比市盈率法的应用例1：甲公司意欲收购在业务及市场方面与其具有一定协同性的乙企业60%的股权。相关财务资料如下：乙企业拥有10000万股普通股，2004年、2005年、2006年税前利润分别为1000万元、1200万元、1100万元，所得税率25%；甲公司决定按乙企业三年平均盈利水平对其作出价值评估。评估方法选用市盈率法，并以甲企业自

8、身的市盈率20为参数。要求：计算乙企业预计每股价值、企业价值总额及甲公司预计需要支付的收购价款。例题1分析乙企业近三年平均税前利润＝(1000+1200+1100)/3＝1100（万元）乙企业近三年平均税后利润＝1100×（1-25%）＝825（万元）乙企业近三年平均每股盈利＝825/10000＝0.0825（元/股）乙企业每股价值＝0.0825×20＝1.65（元/股）乙企业价值总额＝1.65×10000＝16500（万元）甲公司收购乙企