[经济学]金融市场学_张金林_第三章债务证券市场

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1、第三章债务证券市场引言年收入20英镑，年花费19.96英镑，结果是幸福；年收入20英镑，年花费20.06英镑，结果是痛苦----《大卫·科波菲尔》绝大多数的政府、公司、国际组织、银行、金融机构和个人，基于多种不同的原因，有时需要为自己的活动筹集资金，而这种资金的筹集以何种方式进行都极大的影响到我们的生活。本章内容了解债务证券市场的存在与发展的原因。熟悉债务证券各子市场的状况、市场参与者的内容。计算债务证券的价格。掌握债务证券的交易过程及其运用。第一节货币市场货币市场（moneymarkets）属债务证券市场，是一年期以内的债权及其交易的市场。就其结构而言，货币

2、市场可分为同业拆借、国库券、银行承兑汇票、商业票据、证券回购、可转让定期存单等若干个子市场。一、货币市场的概念及性质货币市场的特点货币市场工具都是短期的，且具有较低的违约风险（defaultrisk）货币市场是一个批发市场货币市场一般不会占用特定的交易场所央行直接参与货币市场货币市场的功能平衡家庭、企业和政府周期性的资金变化根据一定的资金供求状况，形成利率预期，向资本市场及其他市场传导信息货币市场是货币政策初始作用的市场二、同业拆借市场同业拆借市场是指具有准入资格的金融机构之间以货币借贷方式进行临时性资金融通的市场。拆借发生的原因法定存款准备金不足备付金不足结算资金不

3、足其它资金不足拆借的程序会员1.询价2.报价会员3.清算拆借市场主要构成要素主要参与者：商业银行拆借的期限一般较短拆借按日计息：拆入利率、拆出利率背景资料Shibor上海银行间同业拆放利率（ShanghaiInterbankOfferedRate，简称Shibor），以位于上海的全国银行间同业拆借中心为技术平台计算、发布并命名，是由信用等级较高的银行组成报价团自主报出的人民币同业拆出利率计算确定的算术平均利率，是单利、无担保、批发性利率。目前，对社会公布的Shibor品种包括隔夜、1周、2周、1个月、3个月、6个月、9个月及1年。Shibor报价银行团现由16家商业银

4、行组成。报价银行是公开市场一级交易商或外汇市场做市商，在中国货币市场上人民币交易相对活跃、信息披露比较充分的银行。中国人民银行成立Shibor工作小组，依据《上海银行间同业拆放利率（Shibor）实施准则》确定和调整报价银行团成员、监督和管理Shibor运行、规范报价行与指定发布人行为。全国银行间同业拆借中心受权Shibor的报价计算和信息发布。每个交易日根据各报价行的报价，剔除最高、最低各2家报价，对其余报价进行算术平均计算后，得出每一期限品种的Shibor，并于11:30对外发布。拆借市场的特点拆借活动期限短交易金额巨大手续简便快捷市场无形化程度高利率一般比普通贷

5、款低三、国库券市场国库券（treasurybill）是由一国财政部发行的、期限在1年及1年以下政府债券。国库券的特点对于广大的市场投资者有着极大的吸引力国库券有发达的二级市场，市场流动性很强国库券的利息可免交收入所得税国库券的面额比较低国库券市场的功能满足中央政府对短期资金的需求为央行实施公开市场业务提供理想的操作对象为广大金融市场投资者提供了一种无风险的投资工具国库券市场的运行机制国库券一级市场公开招标：美国式招标、法国式招标、荷兰式招标承购包销随时出售直接发行国库券二级市场国库券市场的参与者除商业银行、非银行金融机构、其他非金融机构和个人投资者外，央行是重要参与者

6、国库券的价格与收益由于国库券主要采用贴现方式发行，其发行价格根据贴现公式确定：国库券的流通转让价格也要按贴现公式计算，只是期限是未到期期限，即贴现期：在已知发行价格或流通价格时，国库券的实际收益率为：四、银行承兑汇票市场银行承兑汇票市场，是以银行汇票为金融工具，通过汇票的发行、承兑、转让及贴现而实现资金融通的市场银行承兑汇票市场的特点对于承兑银行而言，银行承兑汇票与吸收存款，然后再向进口商发放一笔用于购买进口商品的贷款相似。从借款人的角度来看，利用银行承兑汇票筹资常常比直接发行商业票据所要求的资信要低。银行承兑汇票是“双名票据”银行承兑汇票的运行机制一级市场出票承兑二

7、级市场背书贴现转贴现再贴现五、商业票据市场商业票据是一种短期的无担保证券，是由发行人（多为信誉高、实力雄厚的大公司）为了筹集短期资金或弥补短期资金缺口在货币市场上向投资者发行、并承诺在将来一定时期偿付证券本息的凭证。商业票据（commercialpaper）市场是一个由发行人、投资人组成的发行、购买、交易商业票据的市场。商业票据市场的迅速发展的原因商业票据有着其他融资方式无法替代的优势成本优势方式灵活信誉度高商业银行的积极参与各国政府的积极支持金融管制与紧缩货币政策商业票据市场的运行机制商业票据的发行方式直接发行证券交易商发行肯定承诺包销随卖随买公开