读《投资最重要的事》有感

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1、读《投资最重要的事》有感读《投资最重要的事》有感(2012-12-31)作者：王海平一、学习“第二层次思维”1、关于目标或对“成功投资”的理解：比市场及其他投资者做得更好。评：霍华德·马克斯的目标是“战胜市场”，全书围绕此目标展开。而我的目标却是“绝对收益”（五年滚动收益率超过20%，估值及安全边际的测量也由此展开），有些微差别。2、实现目标的方法：第二层次思维。评：作者的第二层次思维，我的理解就是一种反大众，反人性思维，但是这一思维的成功前提是：大众是错误的。对我来说，理想状态是逆大众无优越感，顺大众也无舒适感，唯一的优越感来源于“安全边际”。（破除“

2、顺大众”与“逆大众”的分别心）二、理解市场有效性及局限性3、市场的无效性是主动管理有意义的哲学基础。评：基本认同。市场完全有效，投资指数即可，主动管理毫无意义；但是如果市场完全无效，价值和价格的变化没有丝毫关系，永远各走各的，那也是投资者的悲哀。所以，我认为，“高效的”市场是投资者的福音，既会出现安全边际，价格也一定会围绕内在价值波动，这才是主动管理有意义的哲学基础，而成熟市场及A股市场都是这样的高效市场。三、准确估计价值4、关于估计价值方面，文章只讲到“why”（准确估值为什么重要），没有一句讲到“how”（怎么去估值）。该节与其说讲“准确估计价值”，

3、到不如说投资各流派分析，否定了基于价格的分析（技术分析及动量投资），排除了基本面分析中的“成长型投资”，选择基本面分析中的“价值投资法”。评：与作者一样，本人否定基于价格的分析。另外，在成长型投资PK价值投资方面，作者认为价值投资者法追求的当前的安全边际（一鸟在手），而成长投资法关注的是公司未来的前景（两鸟在林），并认为一鸟在手胜过两鸟在林。但是，如果考虑价值实现的时间维度，即在价值实现之前，价值投资法也要面临价值陷阱和价值崩溃的问题，价值投资也要判断（预测）企业内在价值的未来走向及其各种可能性的概率分布（看似一鸟已经在手，实则不然），那么分析到这个深度

4、的时候，我们才能明白价值投资法和成长投资法是完全一样的。不仅要关注当前的安全边际，而且要关注企业内在价值未来的各种走势及其对应的概率分布。所以，我更崇尚芒格和巴菲特的理念，两者的关系是大象和苹果的关系，很难做出谁优谁劣的比较。四、价格与价值的关系5、影响价格的因素＝内在价值+心理+技术+……，第三章讲到内在价值，而本章讲的是影响价格的另外至少两种因素：心理和技术。讲到技术方面时，提出两个概念：强制买家和强制卖家；讲到心理方面时，作者认为给其他投资者带来思想压力并影响其行为的心理因素，同样会作用在自己身上，为了自保，投资者必须投入时间和精力去了解市场心理。

5、并且提示在后面几章会探讨投资者心理，以及应对各种心理表现的方法。五、理解风险6、①多数风险具有主观性、隐蔽性和不可量化性，并且很大程度是一个见仁见智的问题。②但是，训练有素的投资者对于在特定环境中出现的风险是有判断的，他们判断的依据是价值的稳定性和可靠性，以及价格与价值之间的关系。③风险来源于：低估了价值变化的各种可能性及其概率。（后文：想象无能）六、识别风险7、①关于风险承前启后的一句：风险是什么（风险意味着即将发生的结果的不确定，以及不利结果发生概率的不确定）。②识别风险往往从投资者意识到掉以轻心、盲目乐观并因此对某项资产出价值过高时开始。普遍相信没

6、有风险本身就是最大的风险，因为只有当投资者适当规避风险时，预期收益中才会包含风险溢价。③“担忧”，以及相关词汇——“不信任”、“怀疑”、“风险规避”，是一个安全的金融体系必不可少的组成部分。④评判投资环境与“风险情绪”：资本市场线（风险－收益曲线）的斜率、强制买家及强制卖家（大甩卖/追加保证金等）、低评级债务债券被重新定价、推迟或取消发行……七、控制风险8、以营利为目的聪明地承担风险：酌情分散投资，只有在确信可能的收益能够远远弥补承担的风险时才进行投资。（为所承担的风险要求足够的风险补偿）。9、辨析风险控制与风险规避。橡树资本不逃避风险，在时机、形势和价

7、格都合适的情况下，欢迎风险。谁都可以做到风险规避（将无风险利率以上的收益一起规避掉），关键是以营利为目的聪明地承担风险。八、关注周期10、投资中完全有把握的事情非常少，但是作者有信心把握住的有两条法则：①多数事物都是周期性的；②当别人忘记上述法则时，某些最大的盈亏机会就会到来。11、在所有的周期中，作者最喜欢“信贷周期”。原因是经济的微小波动，就能导致信贷可得性的巨大波动，并对资产价格造成巨大的影响。（鞭击效应）九、钟摆意识12、钟摆式摆动的投资者态度与行为是投资世界最可靠的特征之一。（引用我们中国的古话：墙头草，两边倒）13、对待风险的态度是所有钟摆式

8、摆动中最强劲的一个。14、作者把投资的主要风险归结为两个：亏损的风险和错失机会的