农林牧渔行业：糖价有望进入上行周期，核心企业明显受益

《农林牧渔行业：糖价有望进入上行周期，核心企业明显受益》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在学术论文-天天文库。

1、本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页目录一、白糖价格有望进入上行周期，利好核心企业3（一）价格端：白糖价格周期性波动规律明显，预计2019年糖价将进入上涨周期3（二）供给端：未来三年，白糖产量将逐步进入下行通道4（三）需求端：长期看白糖需求量略有提升7（四）库存端：白糖库存量减少将带动价格上涨7二、国际糖价趋势：主要出口国减产趋势明显，利多糖价8（一）主要出口国进入减产周期，外糖价格上升利多内糖价格8（二）全球主要产区供给量预计下降9（三）全球需求量逐年增加，发展中国家成最大增长来源11三、

2、投资建议12四、风险提示12插图目录13表格目录13一、白糖价格有望进入上行周期，利好核心企业（一）价格端：白糖价格周期性波动规律明显，预计2019年糖价将进入上涨周期白糖是通过糖料压榨得到，而糖料主要包括甘蔗和甜菜。当前甘蔗是生产白糖最主要的原料，其次是甜菜。从全球白糖产量来看，甘蔗产糖量占全球产糖总量的70%以上，远大于甜菜产糖量。白糖价格周期性波动的主要原因是白糖产量周期波动引起的短期供需失衡。甘蔗是一种具有宿根性植物，生长周期一般为三年，前期糖价往往决定下一期甘蔗种植量并影响随后三年左右的糖用甘蔗

3、供给，而甘蔗种植量又会反作用于未来三年左右的糖价走势。因此，白糖价格的涨跌以5~6年为一个周期。2019/19制糖期数据显示，截至2019年6月底，重点制糖企业累计加工糖料8286.46万吨，累计产糖量963.4万吨，累计销售食糖659.57万吨，累计销糖率68.46%（上制糖期同期59.6%），全国共生产食糖1076.04万吨，同比+4.3%。；成品白糖累计平均销售价格5145元/吨（上制糖期同期5878元/吨）。其中，甜菜糖累计平均销售价格5133元/吨（上制糖期同期6119元/吨），甘蔗糖累计平均销

4、售价格5146元/吨（上制糖期同期5848元/吨）。现货价格仍然处于周期低位。从现货价格长期走势看，2003.7~2008.10、2008.10~2014.9为5~6年的完整糖价波动周期。2019年1月糖价下行至5229元/吨的阶段性低点，从时间上看，2014年9月以来糖周期进入第五年，2018/2019榨季为国内白糖增产周期的第三年。从历史经验上看，2019/20榨季将大概率进入甘蔗减产周期，从而带动糖价上行。图1：2002-2019年白糖现货价格波动周期，19/20榨季大概率价格上行白糖现货价格指数9

5、,0008,0007,0006,0005,0004,0003,0002,0002,178.005,416.102,808.207,878.104,055.107,106.005,229.701,0000约5年约6年约4年+本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页资料来源：Wind，从期货价格指数看，2016年11月达到周期高点后，呈现单边下跌走势。2018年该指数仍然呈现震荡下行态势，并在9月中旬出现阶段新低，随后白糖期货价格多次触及该低点。2019年年初，白糖期货价格已呈现上升趋

6、势，成交量出现大幅回升，根据期货价格本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页对现货价格的指引作用，预计2019年白糖价格将会有所回升。综合现货、期货价格及基本面情况，我们认为糖价已经进入熊市后期，糖价上行值得期待。图2：2006-2019年郑糖指数(SRFI.WI)成交量及收盘点位收盘点位8,0007,0006,0005,0004,0003,0002,0001,0000资料来源：Wind，（二）供给端：未来三年，白糖产量将逐步进入下行通道1.白糖产量周期性波动规律明显，2019/20榨季将进入减

7、产周期我国白糖生产特点是按季生产，全年销售。我国糖业生产以蔗糖为主，近十年来，我国蔗糖的产量占糖总产量比例的88%-94%，甜菜糖占6%-12%。甘蔗种植情况直接决定了未来三年左右的产量，供给变动周期约为三年，因此由供给变动导致的价格变动周期在6年左右，即三年上涨期，三年下跌期。2018/2019榨季为国内白糖增产周期的第三年，预计2019/20榨季将进入减产周期。图3：2006/07-2017/18榨季全国白糖产销量（单位：万吨原糖值）全国产量全国销量1,6001,4001,2001,000800600

8、4002000资料来源：中国糖业协会，本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页1.糖料播种面积下降制约产量提升从我国白糖的生产分布来看，全国沿边境地区共有18个省市、自治区产糖，其中甘蔗糖产自南方，甜菜糖多种植在北方地区。从白糖产量来看，甘蔗糖占比80％以上，最近三年则一般在90％以上。全国产糖量的95％以上主要集中在云南省、广西自治区、新疆自治区、海南省、广东省等五个优势省区。而三大甜菜糖主产区则是新疆、黑龙江和内