环保行业国际环保巨头系列报告之十：丹纳赫，不仅会并购，更精通整合

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1、敬请参阅最后一页特别声明目录1、全球最成功的实业型并购公司41.1、全球著名的工业仪器及设备集团41.2、各类品牌在细分市场具重要地位71.3、多年稳步增长且具有优异现金流92、DNA所致，并购是发展主旋律122.1、自上而下策略，利基市场优先122.2、不断优化，并成为细分领导者142.3、公司重点并购事件的明细分析193、DBS为护城河，造就成功整合223.1、公司独特的管理体系全球领先223.2、DBS促创新、营销及并购整合253.3、股价历史复盘及资本市场奇迹304、风险提示321、全球最成功的实业型并购公司1.1、全球著名的工业仪器及设备集团丹

2、纳赫(Danaher)是一家以工业仪器及设备销售为主要业务的跨国科技公司，总部位于美国华盛顿，当前拥有30多家运营公司和多达6.7万名员工；2018年，在财富500强中位列第162位。丹纳赫不仅会并购，更精通整合，已成为全球最成功的实业型并购公司，其精益管理能力在全球排名第二，仅次于日本的丰田汽车公司。公司最早起源于一家房地产投资信托公司DMG，在1984年改名为丹纳赫后专注于制造业。当前，公司主要涉足四大细分行业：生命科学、诊断、牙科和环境与应用方案，并在这些市场上确立了领导地位，这很大程度归功于丹纳赫独特的商业系统DBS（DanaherBusines

3、sSystem)，这一持续改进的体系不断推动着集团文化的发展和业绩的增长，指导和考察着集团日常活动。图1：公司2018年营业收入及毛利率情况图2：公司2018年细分业务在不同市场销售情况100%43.280%31%27%37%23%32%64.79%6%60%24%29%6%23%24%40%28.4收入199亿美元毛利率56%20%39%35%38%48%41%生命科学62.6诊断牙科环境和应用方案北美西欧其他发达市场高增长市场资料来源：公司公告；单位：亿美元资料来源：公司公告2018年，公司营业收入为199亿美元，毛利率较高约为56%。其中，生命科学

4、和诊断业务分别占据了逾30%的销售额，分别为64.7和62.6亿美元；而环境和应用方案2018年销售额为43.2亿美元，占比22%，牙科业务为28.4亿美元，占比14%。敬请参阅最后一页特别声明公司产品主要面向四个市场：北美、西欧、其他发达市场和高增长市场。北美市场是其最重要的市场，占总销售额为39%，高达近50%的牙科产品面向北美市场，一方面说明北美地区是公司业务的大本营，另一方面说明发达经济体高层次需求的旺盛；高增长市场是其第二重要市场，包括东欧、拉丁美洲、非洲等地区，约30%产品在此出售，诊断业务、环境和应用方案等产品及服务契合了该类经济阶段居民的

5、需求；最小的市场为其他发达市场，包括日本、澳大利亚等，约4%的产品在此出售。图3：公司发展历程及重要事件一览资料来源：公司公告敬请参阅最后一页特别声明敬请参阅最后一页特别声明表1：全球仪器公司2013和2018年详细情况公司名称仪器销售收入(亿美元）占总收入比重排名（按照仪器销售收入）2013年2018年2013年2018年2013年2018年ThermoFisherScientific41.2563.3331.5%26%21Shimadzu17.5421.8358.7%61.8%52RocheDiagnostics17.3320.6415.4%15.6

6、%63AgilentTechnologies38.9420.1557.4%41%34Danaher62.7919.4132.8%9.8%15ZeissGroup8.3518.3115%26.6%106Bruker17.1015.1693%80%77Mettler-ToledoInternational10.9414.9746%51%98WaterCorp.19.0412.05100%49.8%49PerkinElmer16.258.8975%32%810Bio-RadLaboratories7.258.7134%38.6%1111Eppendorf6.6

7、88.57100%100%1312Spectris5.707.2330.2%33.7%1713JEOL5.786.4870.9%65%1514HitachiHigh-Technologies6.806.1311.4%9%1215Nikon6.355.716.1%8.8%1416Illumina3.725.6926.2%17.1%2017Sartorius2.385.0020.2%27%2318Olympus4.493.576.1%5.1%1919Tecan2.753.4166%58%2220资料来源：C&EN杂志根据C&EN杂志的统计，全球顶级仪器公司排

8、名中，丹纳赫仪器排名于2011年列为首位，2018年位列第5，多年来仪器销售收入