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1、医药板块研究报告2011年10月中国医药行业现状就目前全球医药行业而言，发达地区医药市场增速放缓，新兴市场增长迅速。全球药品市场的增速已经降到个位数，预计未来还将逐年下降。这是因为发达国家和地区市场占比大(８２％)、增速低(５．５％)，而其政府的医药卫生开支难以快速增长；新兴市场则得益于政府正在完善医疗保障体系，居民生活水平提升，医药市场增速处于较高水平(１１．５％）；其中，亚洲等地区的增速达１６％。就全球市场整体而言，收入增长缓慢，全球大型医药企业仅个位数增长甚至负增长。中国医药市场增长势头不减。事
2、实上，中国医药制造业近10年的复合增长率不仅快于全球医药行业增长率，而且快于中国GDP增速。1999年~2010年医药工业收入复合增长率为21.5%，利润总额复合增长率为25.8%，行业毛利率保持平稳。发改委预测，2011年度全国医药商业销售市场为8600亿元，增幅为23%。其中全国医院用药规模约5500亿元，同比增长约25%；零售市场约为1950亿元，同比增长约16%；医药产业总产值可达到15500亿元左右，同比增长24%。行业毛利率平稳，利润总额率逐渐提高。报告预期，国内医药市场未来三年仍将维持约
3、２０％收入增长、２５％利润增长。该增长主要来自政府支出增加、医改深化加速行业发展；人口增长、城镇化、老龄化拉动医药需求；经济发展，消费升级。目前已经公布的2011年医改预算安排是5360亿元医药行业增长情况中国医药行业展望医药行业规划明确，"十二五"期间，产业规模稳步增长，工业总产值目标年均增长20%以上，到2015年，全国医药工业总产值将达到3万亿元。预计行业集中度将显著提升：现在国内医药企业有4800家左右，行业现状仍是多、小、散、低，我们预计在十二五规划发布后行业将迎来快速发展，五年内工业百强收
4、入集中度有望提高至50﹪左右，百强门槛预计将提高到100亿，其中前十强收入预计均能达到500亿，医药行业将诞生多个千亿市值的上市公司。 医改促使医药市场扩容：医改投入的8500亿（以及后续增加的部分）有望持续拉动行业增长，其中基层医疗机构的建设力度增强尤其明显，这对医疗器械和药品的需求均有明显拉动作用。中国人均保健支出数据来源：《中国统计年鉴》2011为预测值医药行业面临的问题药品降价政策出台，行业收入及利润有可能受到小幅影响中国国内医药行业微观经营环境正发生变化。微观层面而言，企业面临四方面压力：首
5、先是新版ＧＭＰ改造、环保要求提升、能源和原材料涨价使得运营成本加大；其次，药品降价将降低企业毛利率，第三，新药审批收紧造成企业缺乏新增长点；第四，拥有渠道优势的商业龙头企业进入工业领域，将会对现有医药制造企业造成较大冲击。药企主要面临以下风险：药品降价幅度超预期，生产成本上涨导致企业盈利降幅超预期。2011年下半年医药行业状况医药板块上半年利润增长慢于收入,下半年盈利增长将稳步回升:2010年同期利润高基数和毛利率下跌致利润增长慢于收入。2011上半年医药板块实现营业收入增长19%;净利润增长17%;
6、扣除非经常损益净利润增长10%,药品降价、中药材价格上涨等多个因素导致板块毛利率下降近2个百分点。下半年盈利增长加速,对2012年我们乐观:2011下半年盈利增长有正面因素,第一看2010下半年收入利润增速较低、中药材价格是9月左右开始大幅上涨、原料药价格回落;第二看2011下半年,收入快速增长、中药材成本同比略降、原料药价格有望略回升,预期2011下半年利润增长加速,全年有望达到25%.展望2012年,在2011年放慢的增长基数上,快速增长可期。子行业层面:医疗器械和中药市场表现最好,原料药和生物制
7、药从景气低点逐步回升,化学制剂分化,医药商业整合也带来市场机会。医药制造业下半年进入季节性上升通道医药板块市场表现医药股在2011年跟随大盘，走势疲软，一直维持下跌探底的走势。曾在4月分在部分股票的带动下，有一次较大的反弹，之后继续维持下跌走势。医药行业多空因素目前处于一个均势，估值水平与大盘估值水平相比并无优势。行情启动需要等待政策或事件的催化。尽管如此，医药板块是一个明显分化的行业，可以开始关注一些个股机会。上市公司层面:收入和净利润增速前十的医药企业,剔除并购、非主营业务增长等因素,主营业务和利
8、润高速增长的为:康美药业、鱼跃医疗、新华医疗、汤臣倍健、贵州百灵和中恒集团。医药板块估值状况：2010年医药板块大涨,提前透支了2011年估值,受风格转换影响,医药板块1-8月表现倒数第八，跑输指数3.6个百分点。8月宏观继续紧缩,医药板块分化，估值高企和盈利低于预期的公司下跌,但板块开始强于市场。目前医药板块2011年预测市盈率27.3倍,扣除金融服务后,相对市场溢价66%,历史均值为40%。2011年医药行业指数走势医药板块投资策略及方向今年医药企业
